В новом выпуске подкаста The Compound and Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с главным ETF-стратегом Baird Strategas Тоддом Соном обсуждают аномальный бум на рынке биржевых фондов (ETF) в 2026 году. В центре внимания — рекордные темпы запуска новых продуктов, оценка спортивных франшиз как акций и появление «вычислительных мощностей» (compute) в качестве нового класса активов.
🏀 Спортивные франшизы как зеркало фондового рынка 1:56
Обсуждение началось с анализа котировок Madison Square Garden Sports (MSGS), владеющей клубами «Нью-Йорк Никс» и «Нью-Йорк Рейнджерс» . Джош Браун обратил внимание на разрыв между рыночной капитализацией компании и реальной стоимостью спортивных команд. Если «Лос-Анджелес Лейкерс» оцениваются в 12,4 млрд долларов, то акции MSGS, по мнению Брауна, должны торговаться на 30–50% выше текущих уровней .
Основные факты о стоимости спортивных империй:
- Ковбойз и Янки: По прогнозу Джоша Брауна, реальная стоимость «Даллас Ковбойз» и «Нью-Йорк Янкиз» уже достигла 20 млрд долларов за франшизу .
- Стейкинг в NBA: Майкл Батник представил график сделок в NBA, начиная с покупки «Клипперс» Стивом Балмером за 2 млрд долларов . Сейчас даже «Трейл Блейзерс» оцениваются в 4,25 млрд.
- Причина роста: Ведущие сошлись во мнении, что взрывной рост цен на команды — это прямое следствие обогащения 1% сверхбогатых людей, чье состояние привязано к акциям крупнейших технологических компаний .
- Спин-офф: К концу октября ожидается разделение бизнеса «Никс» и «Рейнджерс» на отдельные публичные компании .
📈 ETF-апокалипсис: 900 новых фондов за неполный год 14:07
Тодд Сон констатирует, что 2026 год стал беспрецедентным по количеству запусков ETF . Если прошлый год завершился с показателем около 1100 новых фондов, то в текущем году уже запущено более 900 продуктов .
Ключевые тренды индустрии:
- Снижение барьеров: Запуск ETF стал напоминать работу музыкальной студии — стоимость создания и поддержки фонда упала настолько, что эмитенты выпускают их «пачками», надеясь, что хотя бы один из десяти станет хитом .
- Новые игроки: Появились компании вроде Corgi (поддержанная Y Combinator), которые копируют популярные тематические стратегии и предлагают их вдвое дешевле — за 30–35 базисных пунктов вместо 70–90 .
- Новый стандарт значимости: По мнению Тодда Сона, планка активов под управлением (AUM), при которой фонд начинают замечать институциональные инвесторы, поднялась со 100 млн до 1 млрд долларов .
🛡️ Buffer-ETF и экспансия Goldman Sachs 32:13
Одной из самых горячих категорий стали «буферные» ETF (Buffer ETFs), которые защищают инвестора от падения рынка (обычно на 10–15%) в обмен на ограничение доходности сверху .
- M&A в секторе: Goldman Sachs агрессивно зашел в этот сегмент, купив компании Innovator и NEOS . По данным участников дискуссии, сумма сделки за NEOS могла составить около 2,3 млрд долларов при активах в 30 млрд .
- Демография: Популярность таких продуктов объясняется старением населения США. Инвесторам в возрасте 50–60 лет больше не нужна сверхдоходность, им важна защита капитала и стабильный доход .
- Отсутствие Vanguard: Ведущие отметили, что Vanguard пока игнорирует этот сегмент, предпочитая классические низкозатратные индексы, но Тодд Сон полагает, что их выход в категорию деривативных ETF — лишь вопрос времени .
🗳️ Рынки предсказаний и «вычислительные мощности» 29:06
Индустрия ETF продолжает токенизировать всё, на что можно сделать ставку.
- ETF на предсказания: Обсуждается возможность запуска фондов, инвестирующих в исходы событий на рынках ставок (выборы, спортивные финалы). Компания Subversive уже подала соответствующие заявки .
- Compute как класс активов: После громкого анонса партнерства NVIDIA, BlackRock и Microsoft на 500 млрд долларов, Уолл-стрит начала рассматривать «вычислительные мощности» (compute) как новый вид сырья, аналогичный нефти или электричеству . Тодд Сон ожидает появления ETF, привязанных к цене вычислений, к концу года .
- Экосистема ИИ: Появились заявки на ETF, отслеживающие «экосистемы» конкретных компаний, например, фонд на компании, напрямую зависящие от заказов NVIDIA или OpenAI .
💰 Психология кэша: 3 триллиона долларов в режиме ожидания 43:10
Несмотря на бычий рынок, огромные суммы остаются в фондах денежного рынка (money market funds).
- Объем: В ритейл-сегменте накоплено около 3 трлн долларов, что вдвое больше уровней начала пандемии .
- Тезис Тодда Сона: Эти деньги «застряли». Чтобы они вернулись в акции, ставка ФРС должна упасть ниже 3% или на рынке должен произойти масштабный обвал на 30–35%, который заставит инвесторов искать доходность .
- Лень как фактор: Инвесторы привыкли получать 5% доходности на кэш без риска, и эта психологическая ловушка мешает дальнейшему притоку капитала в рисковые активы .
🏥 Секторальные ротации: «Никто больше не пьет» 49:33
Анализируя структуру S&P 500, участники отметили драматическое снижение веса защитных секторов (Consumer Staples).
- Потребительские товары: Доля сектора упала до 4,5% . Джош Браун иронично заметил: «Это бычий рынок, и больше никто не пьет», намекая на то, что инвесторам не нужны акции производителей алкоголя и сигарет, когда технологии растут на десятки процентов .
- Здравоохранение: Сектор начинает восстанавливаться после затяжного периода оттока средств . Тодд Сон считает это «контр-интуитивной» ставкой: сектор настолько непопулярен, что стал привлекательным для покупки .
- Commodities: Тодд Сон объяснил, почему золото работает как ETF, а нефть и медь — нет. Причина в возможности физического хранения. Золото просто лежит в хранилище, в то время как фьючерсы на пшеницу или нефть страдают от эффекта контанго и стоимости хранения .
