В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют аномалии современного рынка: от рекордной концентрации капитала в руках 1% населения до парадоксальной волатильности 2020-х годов. Основное внимание уделено этическим и экономическим рискам легализации спортивных ставок, «войне талантов» в сфере ИИ и тому, почему традиционные метрики оценки компаний перестают работать в эпоху доминирования технологических гигантов.
🛍️ Потребительский пессимизм и аномалии ритейла 5:50
Экономические данные за май 2024 года продемонстрировали неожиданную слабость потребительского сектора. Объем розничных продаж в США снизился на 0,9%, что стало худшим показателем с февраля 2023 года . Майкл Батник связывает это с тем, что цены на товары повседневного спроса, включая одежду, становятся «заградительными» для среднего класса.
Интересные данные представила компания Schwab через свой индекс активности (STAX) :
- Настроения частных инвесторов: Индекс STAX показывает значительный разрыв между позитивной динамикой рынка и осторожным поведением розничных игроков.
- Продажи Nvidia: Несмотря на рост акций Nvidia на 24% в мае, розничные клиенты Schwab превратили эту бумагу из самой покупаемой в апреле в самую продаваемую в мае .
- Секторальные потоки: Технологический сектор (InfoTech) фиксирует чистый отток средств со стороны розничных инвесторов четвертый месяц подряд, хотя индексы продолжают обновлять максимумы .
Бен Карлсон отмечает, что такое поведение может быть признаком «фиксации прибыли» после затяжного ралли, однако это подчеркивает растущий скептицизм обычных инвесторов на фоне эйфории вокруг ИИ .
📈 Дилемма оценок: почему Palantir стоит 69 выручек? 10:25
Обсуждение рыночных оценок выявило фундаментальное разногласие между ведущими. По данным Sherwood News, ряд компаний торгуется с мультипликаторами, которые раньше считались признаком «пузыря». Например, Palantir торгуется на уровне 69 годовых выручек . Для сравнения: средний мультипликатор S&P 500 составляет около 2,8 .
Аргументы сторон:
- Позиция Бена Карлсона: Инвесторы стали более терпимыми к высоким оценкам, так как истории успеха компаний, годами торгующихся «дорого», убедили рынок в неэффективности классического стоимостного анализа .
- Позиция Майкла Батника: Он отвергает тезис о том, что оценки не важны. Майкл приводит цитату Майкла Мобуссина: «Фундаментальные показатели — это то, как быстро бежит лошадь, а ожидания — это коэффициенты» . По мнению Майкла, современные гиганты имеют беспрецедентную операционную маржу, которая оправдывает высокие мультипликаторы.
- Общий вывод: Операционная маржа компаний из S&P 500 без учета техсектора остается стабильной, в то время как IT-гиганты постоянно обновляют исторические максимумы прибыльности, переписывая правила игры для всего рынка .
🏈 Темная сторона спортивных ставок 42:21
Одной из центральных тем выпуска стал взрывной рост популярности спортивных ставок в США. Ведущие обсуждают статью Кайлы Сканлон и книгу Джонатана Коэна «Losing Big», в которых анализируется «безрассудная ставка Америки на азартные игры» .
Ключевые факты индустрии:
- Распределение выручки: Исследование сезона НФЛ 2023–2024 показало, что 87% игроков приносят лишь 1% выручки букмекерам. В то же время 3% «профессиональных» или зависимых игроков генерируют до 80% всей прибыли индустрии .
- Психологическое давление: Кайла Сканлон задается вопросом: как человек может проявлять личную ответственность, когда против него работают команды поведенческих психологов и специалистов по данным, цель которых — подавить рациональное мышление? .
- Сравнение с алкоголем: В отличие от алкоголя, где новая порция не исправляет последствия зависимости, в ставках «выигрышная ставка на „Милуоки Бакс“ завтра вечером» теоретически может закрыть все долги, что создает бесконечную петлю дофаминовой ловушки .
Бен Карлсон вспоминает свой опыт жизни в Северном Мичигане, где возраст для азартных игр в казино при резервациях снизили с 21 до 18 лет . Он отмечает, что если упрощение доступа к фондовому рынку — это благо, то устранение барьеров для ставок на мобильных телефонах имеет прямо противоположный, разрушительный эффект для общества .
🤖 Экономика ИИ: война за таланты и смерть поискового трафика 39:15
Искусственный интеллект продолжает деформировать рынок труда и медиа-бизнес. Бен Томпсон и Кейси Ньютон сообщают о «зарплатах уровня звезд НБА» для разработчиков ИИ :
- Предложения Meta: По слухам, компания Марка Цукерберга предлагает ключевым исследователям пакеты до $75 млн, а в некоторых случаях суммы достигают девятизначных чисел .
- Логика корпораций: Учитывая, что Meta планирует потратить $65 млрд на инфраструктуру ИИ в этом году, «лишние» несколько сотен миллионов на таланты выглядят оправданным риском .
Параллельно с этим традиционные СМИ сталкиваются с экзистенциальной угрозой. Google превращается из «поисковика» (search engine) в «ответчик» (answer engine) .
- Падение трафика: Сайт Business Insider зафиксировал падение органического поискового трафика на 55% в период с апреля 2022 по апрель 2024 года .
- Прогноз The Atlantic: Генеральный директор издания Ник Томпсон заявил сотрудникам, что они должны готовиться к сценарию, при котором трафик из Google упадет до нуля .
🏠 Несправедливость рынка жилья и частный капитал 53:11
Обсуждая рынок недвижимости, Бен Карлсон отмечает, что он не «сломан», а просто «глубоко несправедлив» .
- Рост нагрузки: Доля ипотечного платежа в доходах домохозяйств выросла с 15% в допандемийные времена до 26% в 2024 году .
- Разрыв поколений: Те, кто купил жилье в 2018 году и рефинансировал ипотеку под низкий процент, сейчас находятся в лучшем финансовом положении за всю историю, так как их зарплаты выросли на 30%, а платеж остался прежним. Новые покупатели фактически «отрезаны» от рынка .
В сфере частных инвестиций (Private Equity) также происходят тектонические сдвиги. Эндаумент Йельского университета пытается продать портфель частных активов на $6 млрд . Это связывают с необходимостью повышения ликвидности на фоне возможных изменений в налогообложении и сокращения государственного финансирования. Майкл Батник подчеркивает, что метрика IRR (внутренняя норма доходности), которую так любят фонды PE, часто вводит в заблуждение, так как не учитывает время ожидания капитала в кэше .
🍿 Культурный блок и рекомендации 1:12:03
В завершение ведущие поделились личными историями и рекомендациями:
- Кино: Майкл рекомендует второй сезон сериала «Tires» (Шины) как «невероятно смешную» рабочую комедию в духе «Офиса» . Бен остался в восторге от мультфильма «Как приручить дракона» в IMAX, назвав его одним из лучших детских фильмов .
- Экономия богатых: Обсуждали основателя IKEA Ингвара Кампрада, который при состоянии в $60 млрд летал эконом-классом, стригся в развивающихся странах и 20 лет ездил на старой Volvo 1993 года .
- Лайфхаки: Упомянут эпизод подкаста Тима Феррисса с Крисом Хатчинсом о «темной стороне» бонусных баллов, где люди покупают золотые слитки в Costco на сотни тысяч долларов только ради кэшбэка .
