В свежем выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance ведущий Джек Фарли и его постоянный собеседник Куинн Томпсон анализируют резкую смену рыночных настроений. Основной темой дискуссии стали свежие данные по инфляции в США, которые, несмотря на свою «мягкость», не смогли спасти рынки от распродаж. Участники обсуждают окончание эры «американской исключительности», риск затяжного медвежьего рынка и новую тактику администрации Трампа, которая, по их мнению, сознательно идет на «контролируемый обжиг» экономики.
📈 Парадокс инфляции: почему рынки падают на хороших новостях? 2:10
Джек Фарли отмечает, что свежий отчет по индексу потребительских цен (CPI) на первый взгляд выглядел позитивно: базовый месячный показатель составил 0,2%, что ниже ожидавшихся 0,3% . Особо важным сигналом стало существенное замедление инфляции в стоимости жилья (shelter inflation), которая долгое время оставалась «липкой» .
Однако реакция рынка облигаций оказалась парадоксальной — доходности начали расти, а сами облигации распродаваться. Куинн Томпсон объясняет это тем, что инвесторы рассматривают снижение инфляции как лаговый показатель, который лишь развязывает руки Федеральной резервной системе (ФРС) для дальнейшего стимулирования роста. Это, в свою очередь, воспринимается рынком как проинфляционный фактор в долгосрочной перспективе .
Основные наблюдения по текущей ситуации:
- Доходность длинных облигаций США снизилась всего на 20 базисных пунктов с момента инаугурации Трампа, в то время как рынок акций упал почти на 10% .
- Стоимость «ведения бизнеса» для администрации, пытающейся снизить доходность 10-летних облигаций за счет падения акций, оказывается слишком высокой .
- Глобальные рынки, включая Германию и Японию, сталкиваются с резким ростом доходностей гособлигаций из-за фискального «раскрепощения» и роста расходов на оборону .
🛡️ Стратегия администрации Трампа: «контролируемый обжиг» 10:04
Обсуждая действия новой администрации США, Томпсон и Фарли приходят к выводу, что Белый дом использует тактику отвлечения внимания. По мнению Томпсона, громкие заголовки о тарифах — это лишь ширма для более болезненных процессов: сокращения бюджетных расходов и рабочих мест в государственном секторе, который был главным драйвером занятости в последние годы .
Томпсон называет это «контролируемым обжигом» экономики. Власти пытаются балансировать, снижая доходности облигаций пошагово, но рискуют тем, что процесс выйдет из-под контроля .
Ключевые риски этой стратегии:
- Падение налоговых поступлений: Если рынок акций продолжит «пикировать», дефицит бюджета только увеличится, что потребует еще большего стимулирования .
- Инвестиционный паралич: Корпорации и потребители могут «бросить полотенце» и прекратить активность, ожидая, когда администрация даст явный сигнал к покупке .
- Отпор контрагентов: США пытаются давить на Мексику и Канаду (крупнейших торговых партнеров), забывая, что та же Канада является шестым по величине держателем гособлигаций США ($400 млрд) и может начать их распродажу в ответ на давление .
🌍 Финал «американской исключительности» и ставка на Европу 20:13
Джек Фарли признается, что фиксируется на идее ротации капиталов: «длинная» позиция на остальной мир против «короткой» на американскую «Великолепную семерку» (Mag 7). Десятилетний тренд превосходства активов США кажется подорванным .
Куинн Томпсон подтверждает, что ФРС сильно отстает от реальности. Регулятор не учитывает негативные эффекты от тарифов и сокращения госрасходов, которые уже начинают проявляться в данных по безработице (индекс U6 вырос до уровней выше сентября прошлого года) .
Аргументы против покупки американских акций на текущем «дипе»:
- Ожидания по выручке и прибыли на начало года были самыми высокими за десятилетие, и сейчас они подвергаются жесткой переоценке .
- Мультипликаторы стоимости находились на рекордных уровнях 2021 года, что делало позиционирование крайне уязвимым .
- Рынок приучен «откупать просадки» в течение двух лет без реальных коррекций, и эта привычка должна пройти через суровое испытание .
📉 Биткоин и крипторынок: затяжная зима вместо «туземуна» 45:34
Для энтузиастов криптовалют у участников дискуссии мало утешительных прогнозов. Куинн Томпсон прямо заявляет: «Я думаю, мы в медвежьем рынке» . Хотя Биткоин вырос более чем в 7 раз от своих минимумов, текущая динамика указывает на истощение импульса .
Томпсон предлагает новую модель понимания текущего цикла. Он считает его «подрезанным» или менее мощным с самого начала, так как он подпитывался скрытой ликвидностью от банковских кризисов, а не полноценным количественным смягчением .
Перспективы крипторынка:
- Ожидания vs Реальность: Трамп «дал возможность продать Биткоин по $109 000», и те, кто ожидал бесконечного роста на чистой эйфории, совершили ошибку .
- Отсутствие покупателей: Даже на «мягких» данных CPI Биткоин падает, потому что продавцов на рынке физически больше, чем новых покупателей .
- Риск 2026 года: Существует вероятность, что 2026 год станет периодом глубокого затишья, если ФРС не перейдет к агрессивному «печатанию» денег в ответ на реальный кризис .
- Упущенная выгода (Opportunity Cost): Держатели Ethereum (ETH) сидят в активах по ценам 2023 года, теряя покупательную способность из-за инфляции и упуская возможности в других секторах .
💼 Инвестиционные стратегии: портфель 60/40 и поиск «нелюбимых» активов 39:23
В текущих условиях Джек Фарли симпатизирует классическому портфелю 60/40 (акции/облигации), веря, что инфляция фактически побеждена . Однако Куинн Томпсон настроен скептически к длинным облигациям. По его мнению, если экономика начнет рушиться по-настоящему, уверенности в том, что доходности длинных бумаг пойдут вниз, нет .
Собеседники сходятся на том, что сейчас время для «выхода в кэш» или поиска глубоко недооцененных активов за пределами США и крипторынка. «Я не хочу ловить рыбу в Тихом океане, я хочу стрелять рыбу в бочке», — резюмирует Томпсон свой подход к поиску рынков с явным «бычьим» трендом .
