В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают долгожданное охлаждение американского рынка труда и его парадоксальное влияние на фондовый рынок. На фоне падения доходности облигаций и завершения сезона отчетностей ведущие анализируют, почему американцы остаются в плохом настроении при рекордных кредитных рейтингах, и обсуждают громкий судебный вердикт против Национальной ассоциации риелторов, который может навсегда изменить правила покупки жилья.
📉 Рынок труда: «Златовласка» или начало рецессии? 3:43
Октябрьский отчет по занятости в США показал прирост в 150 000 рабочих мест, что оказалось ниже ожиданий (прогноз составлял около 180 000) . Рынок акций отреагировал на эти данные бурным ростом, так как инвесторы увидели в этом сигнал к завершению цикла повышения ставок ФРС.
Бен Карлсон отмечает несколько ключевых факторов текущей ситуации:
- Уровень безработицы вырос до 3,9%, что является самым высоким показателем с начала 2022 года .
- Участие в рабочей силе людей в возрасте от 25 до 54 лет (prime age) находится на историческом максимуме, почти достигнув пика 2000 года .
- Сектор досуга и гостеприимства (Leisure and Hospitality) восстановил 97% рабочих мест, потерянных во время пандемии .
Ведущие подчеркивают разницу в оценках ситуации экспертами. Каллен Рош считает, что ФРС пора прекратить сокращение баланса и повышение ставок, чтобы дать рынку облигаций стабилизироваться . Напротив, Мэтью Кляйн указывает на то, что расходы на товары и услуги растут на 9% в годовом исчислении, что создает риски перегрева экономики . Майкл Батник полагает, что замедление экономики сейчас — это «лучшее лекарство» для рынков, так как оно ведет к падению доходности облигаций и росту акций .
🏦 Процентные ставки и «эффект пылесоса» денежного рынка 9:24
Резкое падение доходности 10-летних казначейских облигаций с 5% до 4,5% за одну неделю вызвало ралли в чувствительных к ставкам секторах: коммунальных услугах, строительстве жилья и региональных банках .
Джеффри Ганлак в эфире CNBC высказал мнение, что если экономика сорвется в рецессию, ФРС не ограничится снижением ставки на 0,5%, а срежет её сразу на 2% (200 базисных пунктов) . Батник и Карлсон обсуждают феномен притока $1 трлн в фонды денежного рынка .
Их аргументы относительно денежной массы:
- Людям было психологически легко перевести деньги из чековых счетов в T-bills под 5% .
- Бен Карлсон считает, что эти деньги станут «топливом» для следующего бычьего рынка, когда ставки начнут снижаться, и инвесторы начнут «преследовать» доходность в акциях .
- Майкл Батник, напротив, выражает сомнение, что эти средства быстро вернутся в рисковые активы, так как люди быстро привыкают к комфортной доходности кэша .
📊 Портфель 60/40: Похоронен слишком рано? 12:03
Обсуждая статью в Wall Street Journal о том, что стратегия «купи и держи» для портфеля из 60% акций и 40% облигаций больше не работает, ведущие выражают категорическое несогласие .
По мнению Батника, сейчас 60/40 выглядит привлекательнее, чем когда-либо за последние годы :
- Снятие нагрузки с акций: Теперь инвесторам не нужно надеяться только на рост технологических гигантов, так как облигационная часть портфеля снова приносит реальный доход .
- Оценка: Форвардный коэффициент P/E для S&P 500 составляет около 17, что Батник считает разумным, учитывая текущую среду .
- Исторический контекст: Даже в период с 1926 по 1980 год (когда ставки не падали бесконечно) S&P 500 приносил в среднем 9,4% годовых .
🏠 Революция в недвижимости: Иск против риелторов и Zillow 45:05
Одним из самых значимых событий недели стал вердикт федерального жюри в Миссури против Национальной ассоциации риелторов (NAR). Суд обязал организацию выплатить $1,8 млрд компенсации за сговор с целью поддержания высоких комиссионных .
Суть изменений, по мнению Батника и Карлсона:
- Традиционная модель, где продавец оплачивает комиссию агента покупателя (обычно суммарно 5-6%), признана незаконной .
- Аналитики предсказывают снижение общих затрат на комиссии (составляющих $100 млрд в год) на 30% .
- Это может привести к уходу из индустрии более половины из 1,6 млн агентов по недвижимости .
Майкл Батник, являющийся акционером Zillow, считает, что в долгосрочной перспективе это выгодно для технологических платформ . Если роль риелторов уменьшится, Zillow может стать основной цифровой витриной, где сделки будут проходить более прозрачно и с меньшими издержками . При этом ведущие с иронией отмечают, что пока лучшим хеджированием от инфляции оказалось просто владение физическим домом, цены на которые снова обновили исторический максимум по индексу Кейса-Шиллера .
📈 Сезон отчетов: Победители и проигравшие 48:47
Согласно данным Тома Ли, из 399 компаний S&P 500, представивших отчеты, 82% превзошли ожидания по прибыли . Однако ведущие подчеркивают неоднородность экономики:
- Caesars (казино): Сообщают о здоровом спросе и заполняемости отелей на уровне 96,6% .
- Apple: Фиксирует четвертый квартал снижения выручки подряд, особенно из-за проблем в Китае .
- Estée Lauder: Акции упали из-за слабого спроса в азиатском ритейле .
- Pool Corp: Продажи бассейнов упали на 30%, так как потребители стали осторожнее с крупными дискреционными расходами .
🧠 Мудрость Чарли Мангера и «мини-миллионеры» 50:55
Бен Карлсон поделился впечатлениями от интервью 99-летнего Чарли Мангера подкасту Acquired . Мангер сделал неожиданное признание: он считает, что если бы они с Уорреном Баффетом начинали сегодня в возрасте 30 лет, они не смогли бы повторить свой успех . По словам Мангера, их успех был результатом идеального тайминга и удачи, а современные рынки стали гораздо сложнее и конкурентнее .
Параллельно ведущие обсуждают рост прослойки «мини-миллионеров» :
- Это семьи с доходом от $150 000 до $250 000 в год, чей капитал вырос на 69% за последние три года .
- Сейчас в США 16 млн семей имеют состояние более $1 млн (включая стоимость жилья) .
- Их богатство создавалось «медленно»: через образование, пенсионные счета и владение недвижимостью .
В завершение Батник и Карлсон коснулись темы приговора Сэму Бэнкману-Фриду (SBF), которого признали виновным по всем пунктам . Они отметили невероятную скорость судебного процесса и иронично назвали его деятельность «эффективным ультра-тюремным заключением» (игра слов с Effective Altruism) .
