Батник и Браун: «День освобождения» Трампа или тарифная катастрофа?

В преддверии «Дня освобождения» (Liberation Day), когда администрация США должна объявить о новых масштабных пошлинах, финансовые рынки застыли в неопределенности. Ведущие подкаста The Compound Джош Браун и Майкл Батник анализируют, станет ли это событие «Красной свадьбой» для инвесторов или рынок уже заложил все риски в цены, а также обсуждают тектонические сдвиги в оценках технологических гигантов и крах потребительских икон уровня Nike.

🏮 Тарифы и «День освобождения»: рынок на пороге потрясений 2:02

Майкл Батник и Джош Браун называют 2 апреля «Днем освобождения» — датой, когда ожидается официальное объявление о введении новых импортных пошлин . По неофициальным данным (whisper numbers), ставка может составить около 20%, однако администрация может оставить пространство для маневра, предлагая странам «поиграть в мяч» для снижения тарифов .

Участники дискуссии выделяют следующие ключевые ожидания:

• Позиция Белого дома: По мнению Батника, администрация настолько уверена в стабильности экономики, что готова рискнуть рецессией ради долгосрочного возвращения производств в США .
• Реакция рынка: Браун считает, что реакция будет бинарной: либо «все не так плохо, как мы боялись», и наступит ралли, либо «он действительно это сделал», и рынок рухнет .
• Фактор занятости: Батник подчеркивает, что отчет о занятости (NFP), ожидаемый 4 апреля, может быть даже важнее тарифов, так как он покажет, насколько быстро замедляется экономика .
• Инвестиционный тезис: По мнению Нила Дутты из RenMac, тарифы — это не выключатель, а «регулятор» (dial), который Трамп будет постоянно подкручивать, создавая затяжную неопределенность .

📉 Прогноз Goldman Sachs: возвращение к 4600? 7:22

Дэвид Костин из Goldman Sachs, которого Браун называет одним из самых влиятельных стратегов на данный момент, обновил свои прогнозы, снизив ожидания по доходности S&P 500 .

Основные метрики из отчета Goldman Sachs:

• Целевые уровни: 5300 пунктов к июню 2024 года и 5900 к концу года .
• Рост прибыли: Прогноз роста EPS на 2025 год снижен с 7% до 3% .
• Вероятность рецессии: Экономисты банка оценивают риск начала рецессии в ближайшие 12 месяцев в 35% .
• Потенциальное падение: В случае реализации сценария рецессии S&P 500 может упасть на 17% от текущих уровней до отметки 4600 .

Батник отмечает, что падение до 4600 фактически обнулит весь рост за 2024 год, но не считает такой сценарий неизбежным . Браун иронизирует над попытками предсказать изменение мультипликатора P/E с 20 до 19, называя это «гаданием» .

🛠 Состояние потребителя: скрытые трещины 11:45

Ведущие обсуждают аргументы Нила Дутты о том, что условия для американских домохозяйств ухудшаются .

Факторы давления на потребителя:

1. Цены на бензин: Рост на 10 центов за галлон в марте эквивалентен шоку доходов в размере $13,5 млрд для всей страны .
2. Рынок труда: Количество вакансий (job openings) продолжает снижаться, достигая новых годовых минимумов .
3. Эффект богатства: Падение фондового рынка на 9% от пиков заставляет состоятельных потребителей сокращать расходы и увеличивать сбережения .
4. ВВП: Прогноз Atlanta Fed по росту реального ВВП на первый квартал упал до пугающих -3,7% .

🎢 Разделение рынка: Magnificent 7 против S&P 493 15:20

На рынке наблюдается историческая дисперсия. В то время как «Великолепная семерка» (Mag 7) находится в состоянии медвежьего рынка (почти все компании, кроме Apple, упали на 20% от пиков), остальная часть индекса чувствует себя иначе .

• S&P 493: Если исключить Mag 7, остальная часть рынка торгуется в нуле за год, а не в глубоком минусе .
• Смена лидеров: Деньги перетекают из технологического сектора и потребительских товаров в здравоохранение (+1,1%), энергетику (+0,5%), коммунальные услуги и защитные активы .
• Мультипликаторы: Оценка Mag 7 сжалась с 40x до 25x форвардной прибыли, в то время как остальной рынок торгуется по 19x .

Alphabet (Google) под обстрелом

Батник считает покупку Google по мультипликатору 16,5x форвардной прибыли привлекательной сделкой, учитывая исторические минимумы оценки . Браун возражает: по его мнению, основной бизнес Google (поиск) впервые с 2004 года находится под реальной угрозой со стороны ИИ-инструментов вроде Perplexity, и монетизация Gemini пока не очевидна .

🤖 ИИ-лихорадка: CoreWeave и OpenAI 26:06

Несмотря на общую волатильность, ИИ-сектор продолжает привлекать гигантские капиталы.

CoreWeave (IPO):

• Компания, предоставляющая инфраструктуру как сервис (IaaS) для графических процессоров (GPU), успешно вышла на биржу .
• Акции выросли на 27% после открытия .
• Бизнес-модель позволяет компаниям вроде Microsoft (дающей 2/3 выручки CoreWeave) арендовать мощности вместо строительства собственных дата-центров .

OpenAI и Масаёси Сон:

• OpenAI закрыла раунд финансирования на $40 млрд — крупнейшая сделка для частной технологической компании .
• Оценка компании после инвестиций составила $300 млрд .
• $30 млрд вложил SoftBank под руководством Масаёси Сона, остальные $10 млрд — синдикат инвесторов .
• Средства пойдут на проект Stargate — амбициозный план по созданию суперкомпьютера .

🏎️ Империя Илона Маска и отчетность Tesla 37:00

Илон Маск объединил Twitter (X) и XAI, что Браун называет «созданием единой суверенной нации Элонленд» .

• Оценки: XAI теперь оценивается в $80 млрд (рост на 60% за 4 месяца), в то время как X — в $32 млрд .
• Tesla: Инвесторы ожидают квартальный отчет по поставкам. Консенсус-прогноз — 373 000 автомобилей, что ниже показателей прошлого года (386 000) .
• Мнение Брауна: Если цифра окажется ближе к 300 000, акции ждет новый виток падения .

👟 Nike: анатомия падения «падающего ножа» 57:45

Майкл Батник признает свою ошибку в попытке поймать «падающий нож» в акциях Nike, закрыв позицию с убытком в 16% .

Причины краха Nike по мнению ведущих:

• Стратегическая ошибка: Переход к модели Direct-to-Consumer (DTC) разрушил отношения с ритейлерами (Foot Locker, DSW), которые быстро заполнили полки конкурентами — Hoka и OnCloud .
• Кризис бренда: По словам Брауна, «культ Джордана» уходит в прошлое вместе со стареющей аудиторией, а новые модели не находят отклика у молодежи .
• Конкуренция: Доля рынка четырех конкурентов (OnCloud, Hoka, Anta, Li Ning) выросла с 20% от выручки Nike в 2019 году до почти 50% в 2024-м .
• Финансы: Рост выручки -9%, маржа падает, а прогнозы на следующий квартал снижены на 12–15% .

👵 Кризис поколения X 45:02

Обсуждая статью в New York Times, ведущие затрагивают тему «карьерного расплава» поколения X .

• Угроза ИИ: По мнению экспертов, к 2030 году только рекламные агентства США потеряют 7,5% сотрудников из-за автоматизации .
• Психологический аспект: Люди в возрасте 50+ лет, которые «играли по правилам», чувствуют себя бессильными перед технологиями, которые сами же помогали создавать .
• Разрыв поколений: По словам Батника, Gen Z выбирает путь предпринимательства, не надеясь на корпорации, в то время как Gen X — последнее поколение, верившее в стабильную карьеру в одной компании .