В новом аналитическом обзоре на канале Wealthion Питер Буквар (Peter Boockvar), главный инвестиционный директор Bleakley Financial Group и автор отчета The Boock Report, анализирует текущее состояние американской экономики, характеризующееся глубоким расслоением. В то время как макроэкономические показатели сигнализируют о замедлении, фондовый рынок продолжает бить рекорды за счет узкого круга технологических гигантов, создавая опасную дивергенцию между реальностью и оценками активов.
🍔 Экономика двух скоростей: от фонтанов соды до элитных круизов 2:12
Питер Буквар описывает текущую ситуацию как «двухполосное шоссе», где потребители разделились на две диаметрально противоположные группы . С одной стороны, ритейлеры и сети быстрого питания фиксируют резкое снижение покупательной способности населения с низким и средним доходом.
Основные индикаторы потребительского давления:
- Walgreens: Компания объявила о закрытии более 2000 магазинов из-за «постоянного давления на американского потребителя» .
- Starbucks и McDonald’s: Оба гиганта сообщают об ослаблении спроса .
- Casey’s General Stores: Сеть магазинов у дома в Мидвесте отметила, что клиенты с низким доходом переключаются с покупки бутилированной газировки на разливную из автоматов (fountain soda), чтобы сэкономить всего около 50 центов .
- Walmart: Финансовый директор компании использует термин «выборочный» (choiceful), описывая поведение потребителей, которые даже при доходе выше $100–150 тыс. начинают искать скидки и отдавать приоритет товарам первой необходимости .
В то же время, верхний сегмент рынка демонстрирует аномальную устойчивость. Буквар приводит в пример компанию Carnival, которая сообщает о рекордных доходах и бронированиях, а также Live Nation (владелец Ticket Master) . Сам эксперт недавно посетил концерт группы Dead & Company в Лас-Вегасе в новом зале Sphere, где билеты стоимостью от $400 до $2000 на вторичном рынке не помешали залу быть забитым до отказа . По его мнению, это свидетельствует о том, что состоятельные потребители и пенсионеры (бэби-бумеры), получающие 5% доходности по сбережениям и выгоду от роста акций, продолжают тратить на впечатления .
📉 Прогнозы по ВВП и реальный рост экономики 6:47
Несмотря на официальные прогнозы, Буквар настроен скептически относительно темпов роста экономики США во втором квартале.
Факты и прогнозы по ВВП:
- Q1 GDP: Показатель был пересмотрен в сторону понижения с 1,6% до 1,3% .
- Прогноз на Q2: В то время как ФРБ Атланты (Atlanta Fed) прогнозирует рост на уровне 2,2%, Буквар утверждает, что реальный темп будет ближе к 1,5% .
- Рынок жилья: Продажи на вторичном рынке находятся на 30-летних минимумах, хотя новое строительство чувствует себя лучше .
- Капитальные затраты: Заказы на основные товары длительного пользования (core durable goods) фактически не растут уже два года .
Гость Wealthion называет текущую ситуацию «вялым ростом» (lackluster growth), где промышленность находится в рецессии, а экономику поддерживают только государственные расходы на инфраструктуру и строительство заводов .
🚢 Инфляционные риски: логистический шок и нефтяной фактор 9:22
Хотя индекс PCE (личные потребительские расходы) в мае составил 2,6%, что обрадовало ФРС, Буквар предупреждает о признаках повторного ускорения инфляции . Он критикует PCE за перевес медицинских расходов, регулируемых государством, и предпочитает ориентироваться на CPI (индекс потребительских цен), отражающий реальные затраты граждан .
Ключевые угрозы ценовой стабильности по версии Буквара:
- Стоимость морских перевозок: Мировой индекс контейнерных перевозок (World Container Index) из Шанхая в Роттердам взлетел на 140% всего за последние 10 недель . Контейнер, стоивший в начале года менее $2000, теперь обходится более чем в $7000 .
- Рынок аренды: Из-за дефицита нового предложения во второй половине года ожидается новый виток роста арендных ставок .
- Цены на нефть: Буквар ожидает, что в ближайшие пару лет нефть снова вернется к трехзначным значениям (выше $100 за баррель) . Он указывает на то, что даже при цене $80 количество буровых установок в США продолжает падать, что говорит о недостаточном инвестировании в отрасль .
📅 ФРС и сентябрьский разворот 15:11
Буквар предполагает, что Федеральная резервная система может снизить ставку в сентябре, несмотря на отсутствие действий в июле . Основным триггером станет не инфляция, а состояние рынка труда.
По мнению эксперта, уровень безработицы в 4% является исторически низким, но одновременно это максимум за последние два с половиной года . Если показатель вырастет до 4,2% или 4,3%, ФРС будет вынуждена «втиснуть» одно снижение ставки перед выборами . О готовности к такому шагу Джером Пауэлл может просигнализировать на симпозиуме в Джексон-Хоул в августе . Однако Буквар предостерегает: если это станет началом серии снижений, это будет означать, что экономика действительно начинает «заваливаться» .
🤖 Пузырь ИИ и аналогии с 2000 годом 17:37
Ситуация на фондовом рынке вызывает у эксперта серьезную обеспокоенность из-за экстремальной концентрации. В то время как S&P 500 вырос на 15% с начала года, индекс Russell 2000 (малые компании) остается в минусе или торгуется около нуля .
Особое внимание Буквар уделяет NVIDIA и сектору ИИ:
- Риск концентрации: Половина выручки NVIDIA поступает всего от 4–5 крупных клиентов, которые одновременно пытаются разработать собственные чипы, чтобы конкурировать с ней .
- Сравнение с Cisco: На пике пузыря доткомов в 2000 году коэффициент цена/выручка (P/S) у Cisco составлял 24. У NVIDIA сейчас этот показатель составляет 26 (исходя из оценки выручки в $120 млрд на следующий фискальный год) . Спустя 24 года акции Cisco так и не вернулись к тем пиковым значениям .
- Проблема окупаемости: Буквар считает, что сейчас мы видим только сторону «затрат» на ИИ, но рынок еще не увидел доказательств реального роста производительности или доходов от внедрения этих технологий .
📦 Инвестиционная стратегия: ставка на реальные активы 22:05
В условиях перегретого технологического сектора Питер Буквар рекомендует клиентам диверсификацию в сторону сырьевых товаров и недооцененных рынков .
Текущий портфель и рекомендации:
- Энергетика и сырье: Акции нефтегазовых компаний, уран, медь и сельскохозяйственные компании .
- Драгоценные металлы: Золото и серебро. Буквар подчеркивает растущий спрос со стороны центральных банков и тренд на дедолларизацию торговли (сделки между Китаем, Саудовской Аравией, Бразилией и Индией в национальных валютах) .
- Сельское хозяйство: Эксперт выделил компании Mosaic и Nutrien (производители удобрений), которые сильно подешевели после скачка 2022 года и сейчас торгуются по привлекательным оценкам с хорошими дивидендами .
- Азиатские рынки: Буквар оптимистичен в отношении Японии (акции Seven & i Holdings, владельца 7-Eleven) и казино в Макао, которые восстанавливаются после пандемии, но их акции еще не отразили этот рост .
В завершение Буквар подчеркнул, что инвесторам не стоит фокусироваться только на самых популярных именах, так как они «переполнены» и имеют слишком высокую оценку.
