В новом выпуске подкаста Excess Returns финансовые эксперты Мэтт Зиглер, Джейсон Бак и Дейв Надиг анализируют текущие аномалии американского рынка: от стремительных тарифных войн и «рецессии белых воротничков» до перспектив роботизированного производства. Участники дискуссии пытаются разобраться, почему классические рыночные индикаторы больше не отражают реальное положение дел в экономике и как инвесторам адаптироваться к миру, где волатильность сгорает за считанные дни.
🛡️ Тарифные войны и «налог на мороженое» 3:56
Обсуждение торговых войн началось с ироничного сравнения государственных пошлин с семейным «налогом на сладости», который родители взимают с детей . Однако за шутками скрывается серьезная обеспокоенность тем, как внешнеполитический хаос влияет на внутренние бизнес-процессы.
Джейсон Бак, ссылаясь на книгу Данеллы Медоуз «Мышление в системах», отмечает, что любые тарифы в сложных адаптивных системах создают петли отрицательной обратной связи и ведут к непредсказуемой эскалации . По его мнению, государственные расходы («Big G» в макроэкономике) стали доминирующим фактором, но текущие «дорожные неровности» в виде пошлин вносятся без понимания долгосрочных последствий .
Основные риски тарифов, по мнению участников:
- Удар по малому бизнесу: В то время как корпорации-гиганты могут позволить себе «заморозить» планы или накопить инвентарь, для малых компаний (например, разработчиков настольных игр) даже 10%-я пошлина на импорт из Китая может означать полную потерю прибыли .
- Ложные стимулы: Дейв Надиг указывает, что когда у конкурентов растут издержки из-за тарифов, местные производители не снижают цены, а наоборот, поднимают их, чтобы максимизировать прибыль, что разгоняет инфляцию .
- Контрабанда и обходные пути: Бак приводит в пример Латинскую Америку, где огромные ввозные пошлины в Бразилии привели к расцвету контрабанды через Парагвай .
🤖 Роботизация и миф о возвращении рабочих мест 11:17
Спикеры скептически относятся к идее, что протекционизм вернет массовую занятость в «Ржавый пояс» США. Джейсон Бак подчеркивает, что современное производство (Onshoring) — это прежде всего роботы и ИИ .
По словам Бака:
- Современный завод — это «собака и один рабочий». Собака нужна, чтобы человек не трогал машины, а человек — чтобы кормить собаку .
- В США по-прежнему сильно высокотехнологичное производство (станки ЧПУ, аэрокосмическая отрасль), где Америка успешно конкурирует с Германией, но это не требует миллионов низкоквалифицированных рабочих .
Дейв Надиг добавляет, что малые формы производства становятся все более доступными благодаря удешевлению технологий. Он приводит в пример свой опыт: имея лазерный резак и 3D-принтер стоимостью $200, он может печатать детали из углеволокна, которые раньше пришлось бы заказывать в Китае . Это ведет к «схлопыванию цепочек поставок», где интеллектуальная собственность покупается на Etsy, а продукт производится дома .
📉 Рынки и феномен «Белого лося» 19:01
Рыночная реакция на последние политические шоки была на удивление спокойной (sanguine). Падение на 1,5% с последующим быстрым выкупом стало нормой . Джейсон Бак отмечает пугающую динамику сокращения времени восстановления рынка после всплесков волатильности:
- В 2008 году волатильность возвращалась к норме годами .
- В 2018 году (Volmageddon) — месяцами.
- В 2020 году (Covid) — неделями .
- В 2024 году (события 5 августа) — восстановление заняло считанные дни .
Бак называет текущее состояние рынка «Белым лосем» (White Moose) — ситуацией, когда инвесторы настолько боятся пропустить рост (FOMO), что выкупают любое падение, игнорируя риски «Черных лебедей» . Он считает, что хеджирование хвостовых рисков сейчас стоит максимально дешево, так как все уверены в бесконечном росте .
🪙 Криптовалюты: между гемблингом и законом 34:43
Отношение к криптоактивам у экспертов разделилось. Дейв Надиг занимает жесткую позицию в отношении мемкоинов (включая Trump Coin), называя их «лицензией на воровство» (license for graft) . Он считает, что отсутствие правового регулирования превращает этот рынок в чистое мошенничество, где у актива по определению нет внутренней стоимости .
Ключевые тезисы о криптовалютах:
- Биткоин как ставка против США: Надиг утверждает, что покупка биткоина на 40% портфеля — это фундаментальная ставка на коллапс доллара и Соединенных Штатов, к чему он не готов .
- Минимизация сожаления: Джейсон Бак держит небольшую долю в биткоине (Regret Minimization), чтобы «не слушать биткоин-максималистов», если они окажутся правы .
- Токенизация реальных активов: Все участники согласны, что технология блокчейна полезна для секьюритизации долгов и активов, но это требует огромных затрат на комплаенс (около $250,000 за запуск регулируемого токена) .
💼 Скрытая рецессия белых воротничков 45:09
Несмотря на официальные данные о низкой безработице, участники дискуссии чувствуют «странность» на рынке труда. Дейв Надиг выдвигает гипотезу о «рецессии работников интеллектуального труда» (knowledge workers) .
По мнению Надига:
- Официальная статистика приравнивает увольнение высокооплачиваемого аналитика из Black Rock к найму 22-летнего сотрудника в McDonald’s .
- Средний менеджмент и офисные работники находятся под ударом автоматизации и сокращения корпоративных субсидий .
- ИИ начинает забирать не рабочие места целиком, а конкретные задачи, что постепенно обесценивает роль «белых воротничков» .
🏠 Возвращение к гиперлокальности 56:53
В качестве позитивного прогноза эксперты обсуждают тренд на «гиперлокальность». Джейсон Бак считает, что мир будет колебаться между глобальным масштабированием и возвращением к общинам .
Прогноз на будущее социума:
- Bifurcation (Бифуркация): Люди будут вести глобальную цифровую жизнь, но в реальности возвращаться в малые города (как Мэтт и Дейв, переехавшие в Пенсильванию и Массачусетс), где ценятся личные связи, местный театр и крафтовые продукты .
- Ценность реального опыта: Живые выступления, местный спорт и личное общение станут дефицитным и дорогим товаром в мире, переполненном ИИ-контентом .
Завершая беседу, Мэтт Зиглер подытожил три главных совета: не пытаться торговать на тарифах, относиться к политическим мемкоинам только как к коллекционным безделушкам и «быть странным в местах с низкой стоимостью жизни» .
