Инвестирование в акции, способные вырасти в 100 раз (так называемые «100-baggers»), — это не только поиск уникальных бизнес-моделей, но и тяжелейшее испытание для психики. В специальном выпуске подкаста Excess Returns Мэтт Зиглер и Богумил Барановски анализируют многолетний опыт Криса Майера, автора бестселлера «100-Baggers», подчеркивая, что умение годами игнорировать отсутствие роста в портфеле зачастую важнее, чем хладнокровие во время рыночного краха.
📉 Психология просадок: почему каждый спад кажется концом света 2:13
По мнению Криса Майера, инвесторы должны заранее смириться с тем, что путь к 100-кратной прибыли будет сопровождаться болезненными падениями котировок . Он приводит статистику рынка: с 2009 года индекс S&P 500 пережил около 10 коррекций на 10% и более, из которых три превышали 20%, а одна — 30% . Ссылаясь на Чарли Билелло, Майер отмечает, что в момент каждого такого падения инвесторам кажется, что наступает «конец света» и этот кризис — особенный .
Для сохранения позиции в такие периоды Майер рекомендует:
- Изучать историю владения акциями: даже у самых стабильных компаний за 10 лет случаются глубокие и длительные просадки .
- Фокусироваться на ключевых переменных: у каждого бизнеса есть 5–6 критически важных показателей. По словам Майера, если они в порядке, всё остальное — лишь рыночный шум .
- Давать бизнесу «коридор ожиданий»: компании имеют право на неудачный квартал или даже год, если они остаются в рамках своей долгосрочной траектории .
Майер приводит в пример таблицу Томаса Фелпса из его книги: если смотреть только на финансовые показатели компании Pfizer (ROE, выручка, прибыль) за десятилетия, вы бы никогда не продали её акции . Однако их рыночная цена в это время совершала безумные колебания, провоцируя инвесторов на ошибки .
⏳ «Мертвые деньги» страшнее рыночного краха 19:16
Одним из самых спорных и важных тезисов Криса Майера является утверждение о том, что периоды «мертвых денег» (когда цена акции годами стоит на месте) переносятся инвесторами тяжелее, чем резкие обвалы .
Разница между ними, по мнению спикеров, заключается в следующем:
- Просадки (Drawdowns): Обычно проходят быстро. Майер считает, что падение на 30–40% с последующим V-образным восстановлением — это агония, но она коротка .
- Мертвые деньги (Dead Money): Это периоды по 3–5 лет, когда бизнес может расширяться и улучшать маржу, но цена акции не движется .
Барановски отмечает, что психологически очень сложно удерживать актив, который «ничего не делает» в течение нескольких лет, особенно если вы управляете чужими деньгами . В этот момент клиенты неизбежно начинают спрашивать: «Почему это всё ещё в портфеле?» . Майер называет это «тестом на стойкость»: иногда акция может стоять на месте пять лет, чтобы удвоиться на шестой, полностью оправдав ожидания долгосрочного инвестора .
Мэтт Зиглер в шутку называет такой подход «теорией портфеля опоссума» — умением притвориться мертвым и ничего не предпринимать, пока на рынке происходят ужасные вещи .
🧩 Катализаторы и неопределенность: нужно ли ждать «события»? 10:01
Многие профессиональные инвесторы и управляющие фондами отказываются покупать акции, если не видят четкого катализатора — события, которое заставит цену вырасти в ближайшем будущем . Крис Майер категорически не согласен с этим подходом.
По мнению Майера, катализаторы часто возникают органически в процессе владения качественным бизнесом . Он сравнивает рост стоимости компании с возведением стены: кирпич за кирпичом компания генерирует денежный поток, и со временем это превращается в нечто впечатляющее без всяких внешних инфоповодов .
Собеседники выделяют два типа инвестиционного мышления:
- Статичное (стиль Бенджамина Грэма): Поиск актива с дисконтом к текущей стоимости (покупка за 50 центов того, что стоит доллар) . Это дает чувство уверенности, но ограничивает потенциал роста.
- Динамичное (качественное инвестирование): Принятие неопределенности ради высокой доходности в будущем . Майер утверждает, что инвестор должен быть «направленно прав»: неважно, вырастет акция в 10 или 50 раз, если вектор развития бизнеса задан верно .
Барановски добавляет, что отсутствие немедленного катализатора — это преимущество, так как оно отсекает конкуренцию со стороны трейдеров и спекулянтов .
🤝 Алхимия капитала: важность правильного инвестора 24:43
Успех стратегии «100-baggers» напрямую зависит от того, чьими деньгами вы управляете. Крис Майер признается, что часто отказывает потенциальным инвесторам, если чувствует, что их мышление не совпадает с его философией .
Основные принципы Майера при выборе партнеров:
- Семейный капитал: Майер предпочитает работать с семьями, которые сами построили бизнес. Они интуитивно понимают, что владение акцией — это владение частью компании, а не игра на котировках .
- Скептицизм к прогнозам: Идеальные клиенты Майера не ждут предсказаний о том, куда пойдет рынок, а ценят долгосрочное владение качественными активами .
- Отсутствие паники: Благодаря правильному подбору инвесторов, Майер почти не сталкивался с выводом средств (redemptions) даже в марте 2020 года .
Мэтт Зиглер иллюстрирует важность выдержки историей о Лексусе, который он увидел на парковке: с одной стороны машина выглядела идеально, но с другой была полностью разбита и держалась на скотче . Для Зиглера это метафора пути к богатству: со стороны результат кажется блестящим, но внутри он полон «драмы и скотча» .
📈 Стоимостное инвестирование 2.0: от статики к динамике 35:06
Традиционное стоимостное инвестирование («сигарные бычки») предполагает покупку недооцененных активов и их продажу при достижении справедливой цены. Майер и Барановски считают эту модель устаревшей для поиска сверхдоходности.
Главная проблема «статичного» подхода — риск реинвестирования . По словам Барановски, если вы купили доллар за 50 центов и через два года получили свой доллар, перед вами встает новая, еще более сложная задача: куда вложить эти деньги в текущих рыночных условиях? . Налоги и поиск новых идей съедают доходность.
Вместо этого Крис Майер предлагает «динамический дисконт»:
- Иногда разумно заплатить за «доллар» $1,5 сегодня, если вы уверены, что через 10 лет он превратится в $100 .
- Майер с сожалением вспоминает 2008 год, когда он покупал экстремально дешевые акции, но через пару лет был вынужден их продать и искать новые идеи. Оглядываясь назад, он предпочел бы просто купить и держать Mastercard или Visa .
🏢 Менеджмент против Уолл-стрит: борьба за долгосрочное видение 43:49
Крис Майер отмечает, что руководство компаний часто относится к инвесторам с предубеждением, ожидая стандартных вопросов о прибыли в следующем квартале . Когда Майер заявляет, что его интересует горизонт в 10 лет, атмосфера встречи меняется — менеджмент расслабляется и начинает говорить о реальной стратегии .
Проблемы взаимодействия бизнеса и инвесторов по мнению участников:
- Одержимость пенни: 95% вопросов на встречах касаются того, побьет ли компания прогнозы аналитиков в ближайшие три месяца .
- Избыточная нагрузка: Генеральные директора крупных корпораций тратят слишком много времени на пустые разговоры с инвесторами, вместо того чтобы строить заводы или решать проблемы с логистикой .
- Радикальные примеры: Компании вроде Constellation Software или Berkshire Hathaway принципиально отказываются от ежеквартальных звонков, предпочитая общаться с акционерами раз в год на своих условиях .
🧘 Искусство терпения: как научиться «оставлять акции в покое» 49:19
В завершение дискуссии Крис Майер подчеркивает, что терпение — это навык, который приходит с опытом. В молодости он сам «дергался» из-за плохих отчетов и падения цен , но со временем понял: если вы тщательно выбрали 10 акций, им нужно дать шанс и просто оставить их в покое .
Главные враги терпения сегодня:
- Финансовые медиа: По мнению Майера, вся индустрия Уолл-стрит настроена на то, чтобы заставить вас совершать сделки, так как они зарабатывают на комиссиях .
- Уведомления на смартфонах: Барановски отмечает, что постоянные вибрации и заголовки новостей в кармане мешают долгосрочной приверженности идее .
Майер резюмирует: инвестор должен быть готов «страдать» и проходить через периоды дискомфорта . Барановски сравнивает это с походом в горы: ваши ботинки будут в грязи, ноги в мозолях, а вода может закончиться, но это лишь часть пути к вершине .
