В новом выпуске AMA (Ask Me Anything) ведущие подкаста Rational Reminder Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэсмор подводят итоги первых четырех месяцев работы после слияния с One Digital, делятся внутренними процессами создания контента и отвечают на вопросы слушателей о поведении рынков на исторических максимумах. В центре обсуждения — граница между теоретически «решенными» вопросами инвестирования и практическими сложностями человеческого поведения.
🤝 Жизнь после слияния: PWL Capital в составе One Digital 3:52
Прошло четыре месяца с момента вхождения канадской компании PWL Capital в состав американской One Digital. По словам Кэмерона Пэсмора, масштаб возможностей и влияния фирмы значительно вырос, однако фундаментальные принципы работы остались неизменными . Майк Салливан (CEO One Digital) при вхождении в сделку рассматривал PWL как инвестицию в экспертизу, а не объект для поглощения и радикальной перестройки .
Ключевые изменения в работе компании:
- Усиление ресурсов: команда получила доступ к большим мощностям и поддержке со стороны коллег из США .
- Рост интереса: количество обращений от потенциальных клиентов в текущем году превышает показатели аналогичного периода прошлого года .
- Обмен опытом: Бенджамин Феликс вошел в инвестиционный комитет One Digital, где участвует в обсуждении стратегий для направлений Wealth и Retirement .
Кэмерон Пэсмор противопоставляет модель PWL так называемым «Франкен-фирмам» (Franken-firms) . Под этим термином он понимает компании, собранные из множества советников, каждый из которых работает по собственной методике и со своей сервисной моделью. Модель PWL и One Digital строится на принципе «единства» (oneness) — общей философии планирования, едином инвестиционном подходе и совместном решении задач клиентов .
🎙️ За кулисами Rational Reminder: как создается подкаст 10:08
Процесс производства эпизода Rational Reminder включает в себя работу большой команды и сложную пост-продакшн подготовку. Бенджамин Феликс отмечает, что хотя в выпусках практически нет существенного монтажа содержания (слушатели получают живой разговор), техническая обработка аудио и видео сильно различается .
Технические особенности производства:
- Аудио-версия ускоряется на 10% относительно видео, так как слушатели подкастов предпочитают более быстрый темп речи .
- Из аудио вырезаются длинные паузы, которые в видео-формате выглядят естественно, но в звуковом — создают дискомфорт .
- Пост-продакшном аудио занимается канадская группа The Podcast Consultant .
- Видеомонтаж осуществляет продюсер Брейден (Braden), добавляя графики и визуальные пояснения, упомянутые гостями .
Бенджамин Феликс утверждает, что около 90% его рабочего времени занимает исследование тем, которое впоследствии трансформируется в контент . Он разделяет эпизоды на три типа по сложности подготовки:
- «Собственные» выпуски (US episodes) — самые трудозатратные, представляющие собой озвученное глубокое исследование конкретной темы .
- Интервью с гостями — требуют разного времени на подготовку в зависимости от сложности работ спикера (например, изучение трудов Юджина Фамы или Роберта Мертона требует колоссальных усилий) .
- AMA-эпизоды — требуют наименьшего времени на подготовку, так как основаны на базе вопросов слушателей .
📈 Личные финансы ведущих: никаких азартных игр 24:01
На вопрос о том, нарушают ли ведущие собственные правила и выделяют ли «деньги на развлечения» для спекуляций, оба ответили категорическим отказом. Уровень желания играть в азартные игры с рынком у обоих равен нулю .
Инвестиционный путь Бенджамина Феликса:
- Первый опыт: активный взаимный фонд CIBC (выбран по ошибке из-за низкого уровня финансовой грамотности в начале пути) .
- Текущий портфель: 100% акции в публичном секторе (через фонды Dimensional) и значительная доля капитала в акциях собственной компании (ранее PWL, теперь One Digital) .
- Частные инвестиции: было четыре вложения в частные компании. Одно из них обнулилось, второе близко к этому . Бен подчеркивает, что это были не спекуляции, а поддержка знакомых предпринимателей.
Кэмерон Пэсмор владеет всего двумя отдельными акциями за всю жизнь: CI и JDS в 1994 году . Прибыль от них помогла ему накопить на первый взнос за дом. Сейчас его портфель состоит из стратегий Dimensional (баланс примерно 60/40 в пользу акций) и доли в One Digital . Ведущие сошлись во мнении, что вера в капитализм и рыночную эффективность избавляет от необходимости искать «лишнюю доходность» в спекуляциях .
🧠 Проблема «решенного» инвестирования 30:13
Ведущие часто говорят, что вопрос «как инвестировать» уже решен наукой. Однако они уточняют: решена техническая часть (индексные фонды — отличное приближенное решение), но не решена проблема человеческого поведения .
Аргументы Бенджамина Феликса:
- Финансовая экономика — это социальная наука. На каждого доктора наук (PhD), доказывающего эффективность факторного инвестирования, найдется другой PhD (как Эндрю Чен), утверждающий, что премии исчезают после учета затрат .
- Люди по своей природе не приспособлены для долгосрочного инвестирования: мы реагируем на истории и нарративы, в то время как рынок — это машина по переработке информации .
В качестве примера иррациональности Кэмерон Пэсмор приводит текущую ситуацию: клиенты просят снизить долю акций США после незначительного падения индекса S&P 500 на 3.77% (в долларах США) с начала года . При этом полгода назад те же люди хотели инвестировать только в США, игнорируя рынки Канады и Европы .
🚀 Инвестиции на исторических максимумах (ATH) 37:37
Многие инвесторы опасаются входить в рынок, когда он находится на пике (All-Time High). Бенджамин Феликс, ссылаясь на исследования Виктора Хагани и Джеймса Уайта, рассматривает концепцию «доли Мертона» (Merton share) .
Суть теории динамического распределения активов:
- Если ожидаемая доходность растет — долю рисковых активов нужно увеличивать.
- Если риск (волатильность) растет — долю рисковых активов нужно сокращать пропорционально дисперсии .
Однако на практике использование этой модели затруднено, так как требует точного прогнозирования ожидаемой доходности (обычно через коэффициент CAPE), что является спорным методом . По факту, исторические максимумы случаются часто: в 20–30% месяцев рынок находится на пике . Статистически инвестирование на максимумах не приводит к худшим результатам в трехлетней перспективе по сравнению с инвестированием в любое другое время .
🏦 Как банки создают деньги и почему они осторожны 45:15
Бенджамин Феликс кратко объяснил механизм работы банковского кредитования. Вопреки мифам, банки не просто выдают чужие деньги, а создают депозит (обязательство) одновременно с выдачей кредита (активом) .
Механизмы, удерживающие банки от бесконечного создания «плохих» долгов:
- Риск дефолта: если кредит не возвращается, у банка исчезает актив, но остается обязательство по депозиту, что бьет по капиталу и прибыли .
- Регуляторные требования: банки обязаны поддерживать определенные коэффициенты капитала относительно активов, взвешенных по риску .
- Рейтинги и репутация: банку, известному плохими кредитами, сложнее и дороже привлекать внешний капитал .
📉 Самые дорогие финансовые ошибки 47:43
Ведущие выделили несколько критических ошибок, которые могут разрушить личное благосостояние:
- Отсутствие инвестиций или недостаточное использование риска (недоинвестирование) .
- Принятие «неправильных» рисков (пенни-стоки, опционы, чрезмерная концентрация в крипте) .
- Развод — одно из самых финансово разрушительных событий в жизни человека .
- Отсутствие плана — Кэмерон Пэсмор считает, что погоня за лишними базисными пунктами доходности при отсутствии общего плана и понимания целей (своего «почему») бессмысленна .
🛠️ Трюки в Excel и ловушки ИИ 55:17
Бенджамин Феликс поделился своим любимым методом моделирования в Excel — использованием функций norm.inv и rand для создания симуляций временных рядов доходности . Сочетая их с простым кодом на Visual Basic, он создает упрощенные модели Монте-Карло для тестирования гипотез о расходах на пенсии или выплате ипотеки .
Обсуждая современные инструменты, ведущие затронули тему ChatGPT:
- Бенджамин Феликс называет ИИ «пугающим» инструментом, так как он часто ошибается в мелких деталях в темах, которые Бен знает досконально .
- ИИ полезен для структурирования мыслей или поиска направления для дальнейшего чтения, но его результатам нельзя доверять без проверки .
- Кэмерон Пэсмор использует ИИ для синтеза заметок из книг по лидерству и культуре, создавая на их основе удобные руководства .
🩺 История со счастливым концом 1:05:21
В конце выпуска Бенджамин Феликс зачитал письмо от слушателя, которому в апреле диагностировали рак яичек. Слушатель отметил, что именно рассказ Бена о его собственной болезни в предыдущих выпусках заставил его немедленно обратиться к врачу при появлении легкой боли . Благодаря раннему обнаружению, операция (орхиэктомия) прошла успешно на первой стадии, и химиотерапия не потребовалась. Бен подчеркнул важность открытого обсуждения проблем со здоровьем, особенно в демографической группе слушателей подкаста, наиболее подверженной этому заболеванию .
