Асват Дамодаран о рыночной устойчивости: «Рынок перестал слушать Трампа»

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущие Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон вместе с «деканом оценки» профессором Асватом Дамодараном анализируют парадоксальную устойчивость фондового рынка США перед лицом политического хаоса. В центре внимания — истинные мотивы тарифных угроз Дональда Трампа, неизбежная экспансия китайского автогиганта BYD и экзистенциальная угроза для OnlyFans со стороны искусственного интеллекта.

🎭 Тарифы как оружие массового отвлечения 5:50

Скотт Гэллоуэй выдвигает теорию, что резкие заявления Дональда Трампа о введении 50% пошлин на товары из Евросоюза (вместо текущих 10% ) — это не экономическая стратегия, а тщательно спланированная «дымовая завеса» . По мнению ведущего, такие новости призваны отвлечь внимание медиа от масштабного перераспределения богатства от бедных к богатым через новый налоговый законопроект Республиканской партии .

Основные аргументы Гэллоуэя против серьезности тарифных угроз:

• Рыночные манипуляции: Гэллоуэй утверждает, что волатильность, создаваемая такими заявлениями, используется окружением Трампа для инсайдерской торговли . В качестве примера приводится генеральный прокурор Пэм Бонди, которая якобы продала акции Trump Media на сумму от 1 до 5 млн долларов в день объявления новых пошлин .
• Блеф игрока: Ведущий называет Дональда Трампа «худшим игроком в покер в мире», чьи блефы рынок научился игнорировать . Скотт полагает, что после всех разрушительных заявлений реальная ситуация с тарифами останется практически неизменной .
• Скрытие дефицита: По оценкам, обсуждаемый налоговый план может увеличить дефицит бюджета США на сумму от 3 до 5,25 трлн долларов . Гэллоуэй считает, что «война с Гарвардом» и тарифы — это способ заставить электорат не замечать угрозу сокращения программ Medicaid .

Эд Элсон добавляет, что хотя Трамп может выглядеть как «малыш, пытающийся жонглировать миллионом желаний» , его приоритетом номер один остается личное обогащение .

📱 Ловушка Apple и китайское производственное «чудо» 14:04

Обсуждая зависимость Apple от Китая, Гэллоуэй ссылается на данные Патрика Макги (Financial Times), который утверждает, что производство iPhone в США — это несбыточная мечта .

Технологический разрыв между странами характеризуется следующими фактами:

1. Масштаб производства: Китай собирает миллион телефонов в день, координируя миллиард деталей . По мнению Макги, попытка перенести это в США потребовала бы усилий масштаба «Манхэттенского проекта» и заняла бы десятилетие .
2. Upskilling (повышение квалификации): За десятилетия инвестиций Apple фактически обучила 25 миллионов китайских рабочих работе с самыми сложными цепочками поставок и автоматизацией .
3. Инвестиционный поток: Apple инвестирует в Китай около 55 млрд долларов ежегодно — масштаб, сопоставимый с «планом Маршалла» .

Гэллоуэй отмечает, что Китай сейчас препятствует переносу производственных мощностей Apple в Индию, не желая обучать потенциального конкурента . В итоге Apple оказывается «зажатой между двумя любовниками»: Трампом, требующим возврата производства, и Китаем, удерживающим технологии .

🚗 Экспансия BYD: электромобиль за $8 000 17:46

Китайский автопроизводитель BYD демонстрирует производственную мощь, снижая цены на 22 модели . Самая дешевая модель компании теперь стоит менее 8 000 долларов . Для сравнения: самый дешевый электромобиль в США, Nissan Leaf, стоит около 29 000 долларов .

Ключевые показатели BYD против Tesla:

• Выручка: В прошлом году BYD достигла 100 млрд долларов годовой выручки, обойдя Tesla .
• Маржинальность: Валовая маржа BYD составляет 20% против 16% у Tesla .
• Оценка: Tesla торгуется с мультипликатором 186 к прибыли, в то время как BYD — всего 26 .

Скотт Гэллоуэй считает, что BYD — это реализация «обещания Tesla» . Он подчеркивает разницу подходов: если в Китае идет жесткая конкуренция на выживание, то США перешли в «режим изоляции», введя 100% тариф на китайские электромобили, чтобы защитить General Motors и других местных производителей .

🔞 OnlyFans перед лицом ИИ-апокалипсиса 24:23

OnlyFans ведет переговоры о продаже компании при оценке в 8 млрд долларов . Однако Гэллоуэй, ссылаясь на свои источники, полагает, что реальная цена сделки составит около 4,5 млрд долларов . При выручке в 1,2 млрд долларов платформа генерирует 700–800 млн долларов EBITDA .

Почему владельцы хотят продать актив именно сейчас? По мнению Гэллоуэя, ИИ представляет экзистенциальную угрозу для создателей контента :

• Дислокация отрасли: Через 12 месяцев появятся ИИ-персонажи, предлагающие 80% того же контента за 5% цены .
• Отсутствие защиты IP: Порноиндустрия не сможет защититься от больших языковых моделей (LLM), которые обучаются на голосах и образах существующих звезд .
• Социальные последствия: Ведущие выражают обеспокоенность тем, что ИИ-порно создаст «новый вид асоциальных мужчин», лишенных навыков общения с реальными партнерами . Гэллоуэй предлагает «обложить ИИ-порно огромными налогами», как алкоголь или табак .

📉 Асват Дамодаран: почему рынок игнорирует плохие новости? 35:12

Профессор Асват Дамодаран отмечает феноменальную устойчивость рынка. По его словам, если бы кто-то прочитал заголовки новостей за март-май, не глядя на графики, он бы решил, что рынок упал на 20–30% .

Главные тезисы Асвата Дамодарана:

1. Власть толпы вместо экспертов: Современные рынки больше не зависят от мнения портфельных менеджеров из Нью-Йорка. Дамодаран сравнивает это с переходом от критики в New York Times к отзывам на Yelp . Социальные сети и «мудрость толпы» теперь значат больше, чем прогнозы нобелевских лауреатов .
2. Размывание сигналов Трампа: Рынок перестал серьезно реагировать на заявления администрации, считая их переменчивыми и непоследовательными . Профессор перестал ежедневно рассчитывать премию за риск в мае, так как волатильность нормализовалась .
3. Конец американской исключительности: Дамодаран считает, что США потеряли «буфер», позволявший десятилетиями жить с огромным дефицитом . Снижение рейтинга агентствами Moody's, Fitch и S&P — это сигнал того, что к США больше не будут относиться как к стране, живущей по собственным правилам .

📊 Оценка акций: Mag 7 и BYD 50:52

Асват Дамодаран поделился своим видением конкретных компаний и своим портфелем:

• BYD: Профессор купил акции BYD в апреле по лимитной заявке (цена $80) . Он предпочитает BYD компании Tesla, так как Илон Маск отвлекается на роботов и автономное вождение, в то время как BYD сфокусирована на электромобилях .
• Apple: Это «величайшая денежная машина в истории», выкупившая собственные акции на 500 млрд долларов за последние 6–7 лет . Но Дамодаран предупреждает: Apple — это зрелая компания, которую нельзя оценивать как растущую, если продажи iPhone не показывают двузначного роста .
• Alphabet (Google): Самая привлекательная компания из «Великолепной семерки» по текущей цене . Рынок оценивает её только как рекламный бизнес, игнорируя потенциал дополнительных проектов (bets), что создает потенциал роста .
• Amazon: Профессор называет компанию «канарейкой в угольной шахте», по которой он будет отслеживать реальное состояние потребительского спроса и влияние тарифов во втором квартале .

Завершая беседу, Асват Дамодаран отметил, что его новый статус дедушки изменил его перспективу: «Рынки — это лишь проявление реальных вещей, происходящих на земле. Пока наши портфели растут на 20%, мы закрываем глаза на то, что молодежи все труднее купить первый дом или выплатить студенческие долги» .