В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс вместе с опытными инвесторами Рори О’Дрисколлом и Джейсоном Лемкиным анализирует тектонические сдвиги в Кремниевой долине. Участники обсуждают закат эпохи традиционных венчурных партнерств на примере Benchmark, феноменальный взлет ИИ-расходов и причины, по которым Apple рискует навсегда остаться в роли догоняющего в гонке за искусственным интеллектом.
📉 Распад «старой гвардии»: почему партнеры уходят из Benchmark 0:40
Уход Виктора Лазарта из легендарного фонда Benchmark спустя всего два года работы стал одной из самых обсуждаемых новостей в индустрии . Этот случай подчеркивает фундаментальное изменение в структуре венчурного капитала: теперь талантливые одиночки могут конкурировать с целыми институтами.
По мнению Рори О’Дрисколла, современный венчурный рынок стал крайне нестабильным, напоминая сферу ИИ-исследований, где специалисты меняют компании каждые полгода ради гигантских компенсационных пакетов . Он считает, что идея «джентльменского соглашения» в Benchmark, когда партнеры работали вместе десятилетиями, уходит в прошлое.
Основные тезисы дискуссии о Benchmark:
- Сила личного бренда: Джейсон Лемкин утверждает, что сегодня бренд отдельного инвестора может быть сильнее бренда фирмы. Он приводит в пример Элада Гила, чья репутация позволяет ему привлекать огромные капиталы в одиночку .
- Экономический стимул: Инвестору с «горячей рукой» выгоднее уйти раньше и забрать 100% вознаграждения (carry), чем годами ждать своей доли в крупном фонде .
- Дисциплина против масштаба: Рори О’Дрисколл отмечает, что Benchmark придерживается строгой дисциплины (небольшие фонды, работа в советах директоров), в то время как новые лидеры рынка вроде Элада Гила игнорируют эти правила, развертывая миллиарды долларов на своих условиях .
- Риски LPs: Ограниченные партнеры (LPs) теперь финансируют именно те модели, которые раньше считались рискованными: огромные фонды под управлением одного человека и отсутствие фокуса на операционной поддержке .
Гарри Стеббингс подчеркивает, что несмотря на текучесть кадров, Benchmark показал лучшие результаты в ИИ-инвестициях за последние 18 месяцев, вложившись в такие проекты, как HeyGen, Fireworks и Sierra .
🤖 Экономика ИИ: разработчик как центр прибыли в $10 000 27:08
Обсуждение оценки компании Anthropic, которая выросла с $100 млрд до $150–180 млрд всего за несколько недель, привело участников к «капитанскому прозрению» относительно реального объема рынка ИИ .
Джейсон Лемкин выдвинул тезис о том, что рынок катастрофически недооценивает потенциал выручки на одного пользователя:
- Бюджет на ИИ-агентов: Раньше считалось, что подписка за $200 в месяц — это много. Лемкин утверждает, что топовые компании уже сегодня тратят по $10 000 в месяц на кредиты ИИ для каждого ведущего разработчика .
- Замена человеческого ресурса: Затраты в $10 000 в месяц ничтожны по сравнению с наймом разработчика с зарплатой $500 000, который может уволиться через полгода .
- ИИ не спит: В отличие от людей, ИИ-агенты могут работать 24/7, занимаясь отладкой кода, рефакторингом и созданием алгоритмов параллельно в 10–15 потоках .
Рори О’Дрисколл добавляет, что хотя текущая маржинальность моделей ИИ может вызывать вопросы, долгосрочные тренды играют на руку поставщикам: стоимость токенов падает благодаря Nvidia, а спрос со стороны бизнеса остается практически неограниченным . По его словам, Anthropic и OpenAI превратились в гонку двух лошадей, где остальные игроки либо не успевают выпускать продукт, либо не могут его монетизировать .
☁️ Гиперскейлеры: триумф Google и «сонная» стратегия Microsoft 42:45
Ситуация в сегменте облачных вычислений (гиперскейлеров) за последние пять лет радикально изменилась. По мнению Рори О’Дрисколла, Google, над которой раньше «все подшучивали», в этом квартале показала лучшее исполнение среди всех конкурентов .
Сравнительный анализ гигантов от участников подкаста:
- Google: Обладает собственной работающей моделью (Gemini), мощной инфраструктурой (TPU) и демонстрирует самый быстрый рост облачного бизнеса .
- Microsoft: Несмотря на ранний старт с GitHub Copilot, компания начала терять позиции. Рори О’Дрисколл считает ошибкой тот факт, что Microsoft позволила сторонним стартапам вроде Cursor обойти свой продукт по качеству, имея фору в пять лет . Отношения Microsoft с OpenAI он называет «пыточными» .
- Amazon (AWS): На данный момент выглядит как отстающий среди гиперскейлеров. Хотя компания владеет долей в Anthropic, её облачный сегмент демонстрирует худшую динамику по сравнению с Azure и Google Cloud .
Джейсон Лемкин отмечает, что Microsoft и Amazon сейчас находятся в режиме «код ред», пытаясь восстановить свои позиции и удовлетворить бесконечный спрос на вычислительные мощности .
🍎 Кризис в Купертино: почему Apple пора менять руководство 53:42
Участники дискуссии сошлись во мнении, что Apple находится в наиболее уязвимом положении в эпоху ИИ. Рори О’Дрисколл выступает с резкой критикой: «У Google есть работающая модель, у Microsoft есть купленный продукт, а у Apple нет ничего, что работало бы» .
Основные претензии к Apple:
- Застой в менеджменте: Рори О’Дрисколл полагает, что руководящая команда Apple слишком «состарилась» для того, чтобы совершить прорыв в ИИ. Он считает, что совету директоров пора рассмотреть возможность смены команды, так как финансовая инженерия (дивиденды и выкуп акций) больше не обеспечивает рост .
- Провал Siri: Спустя десятилетия разработок Siri так и не стала полноценным ИИ-ассистентом .
- Зависимость от налогов: Сейчас Apple просто собирает «налог» с других компаний (например, выплаты от Google за поиск), но это стратегия удержания, а не инновации .
Джейсон Лемкин предлагает альтернативный взгляд: Apple может стать главным бенефициаром ИИ, если просто продолжит взимать свою 30-процентную комиссию в App Store с новых ИИ-приложений . Рори О’Дрисколл парирует, что стратегия «просто делать хорошее железо» опасна: если между пользователем и устройством появится новый персональный ИИ-компаньон, не принадлежащий Apple, компания потеряет контроль над своей миллиардной аудиторией .
🚀 Будущее ИИ: от Stargate до оценки OpenAI в $800 млрд 1:18:34
В финале подкаста участники обсуждают безумные масштабы инвестиций в ИИ. Сэм Альтман назвал свой проект суперкомпьютера Stargate («Звездные врата»), что, по мнению Джейсона Лемкина, является прямой отсылкой к программе «Аполлон» .
Ключевые прогнозы и исторические аналогии:
- Масштаб капекса: Сегодня на строительство дата-центров тратится 1,2% ВВП США. Это больше, чем во время интернет-бума 1999 года (1,1%), но значительно меньше железнодорожного бума 1840-х годов (6% ВВП) .
- Оценка OpenAI: Гарри Стеббингс прогнозирует, что к концу следующего года оценка OpenAI может достичь $800 млрд благодаря GPT-5 и новым продуктам . Рори О’Дрисколл настроен скептически, замечая, что темпы роста оценок в раундах начинают замедляться .
- Ресурсный голод: Джейсон Лемкин считает, что ИИ может поглотить весь доступный капитал на Земле. Именно поэтому стартапы вроде Anthropic вынуждены идти за деньгами к суверенным фондам Ближнего Востока, отбрасывая этические сомнения: «У нас нет выбора, нам нужен капитал, чтобы реализовать мечту» .
Завершая разговор, Рори О’Дрисколл резюмирует: даже самые идеалистичные разработчики ИИ в итоге приходят к осознанию силы капитализма. Поиск $200 млрд на «благотворительность» невозможен, но те же деньги легко находятся под обещание превратить их в $800 млрд .
