В новом интервью на канале Wealthion основатель CrossBorder Capital Майкл Хауэлл (Michael Howell) представляет глубокий анализ механизмов глобальной ликвидности, которая, по его оценкам, приближается к своему циклическому пику. Эксперт объясняет, почему традиционные экономические модели больше не работают, как «скрытое смягчение» ФРС разогнало рынки в 2024 году и почему инвесторам следует готовиться к серьезной коррекции и переходу в реальные активы.
💧 Ликвидность как главный двигатель современных рынков 1:22
По определению Майкла Хауэлла, ликвидность — это не просто денежная масса в виде банковских депозитов, а потоки оптового капитала, проходящие через финансовые рынки . Это включает в себя операции на рынках РЕПО, трансграничные потоки капитала и активность «теневых банков» .
Ключевые тезисы Хауэлла о природе современной экономики:
- Инверсия влияния: Если раньше учебники учили, что реальная экономика драйвит финансовые рынки, то теперь, по мнению гостя, финансовый сектор диктует темп и ритм реальной экономике .
- Корреляция с богатством: Существует прямая связь между глобальной ликвидностью и мировым благосостоянием (акциями, облигациями, недвижимостью, криптоактивами) .
- Цикличность: Глобальная ликвидность движется циклами. Хауэлл отмечает, что его команда предсказала разворот цикла в сентябре 2022 года, а пик ожидается в конце 2025 года, хотя он может наступить и раньше из-за текущей волатильности .
🇺🇸 Экономика США: «Скрытое смягчение» и долговые маневры 6:39
В то время как официальные показатели США выглядят сильными (рост ВВП в третьем квартале пересмотрен до 3,1%, создание 256 тысяч рабочих мест в декабре), Майкл Хауэлл призывает смотреть глубже .
По мнению эксперта, Джанет Йеллен и Джером Пауэлл проводили политику «скрытого смягчения» (not QE QE):
- Объем стимулов: На пике весной прошлого года скрытые программы стимулирования со стороны ФРС и Казначейства добавили в систему около $8 трлн ликвидности . Это происходило на фоне бюджетного дефицита в 7% ВВП .
- Манипуляции с кривой доходности: Хауэлл утверждает, что Казначейство искусственно удерживало долгосрочные ставки низкими, выпуская преимущественно краткосрочные векселя (bills). Это позволило «припрятать» реальную инфляцию .
- Реальная инфляция: По расчетам Хауэлла, базовая инфляция в США составляет около 3,5%, а не 2%, как заявляется официально . Искусственное занижение доходности десятилетних облигаций составляет примерно 100 базисных пунктов .
Новый министр финансов Скотт Бессент, по словам гостя, сталкивается с тяжелым наследством: в 2025 году США необходимо рефинансировать около 30% всего рыночного долга, составляющего $28 трлн .
📉 Глобальный кризис: Китайская дефляция и европейский тупик 8:27
Ситуация в других регионах мира, по оценке Хауэлла, выглядит гораздо менее оптимистично, чем в Северной Америке.
- Экономика находится в состоянии «долговой дефляции» .
- Рентабельность капитала в китайской промышленности упала с 14% до 4% за последние 15 лет, что ниже показателей США .
- Доходности облигаций в Китае падают (в отличие от остального мира), что является классическим признаком дефляционного кризиса .
- Хауэлл считает, что юань нуждается в серьезной девальвации (примерно на 30%), особенно по отношению к золоту, чтобы восстановить конкурентоспособность .
Европа и Великобритания:
- Европа страдает от отсутствия дешевой энергии после отключения российских ресурсов, стареющей демографии и высокой налоговой нагрузки .
- Великобритания находится в худшем финансовом положении, чем во времена краткого премьерства Лиз Трасс . По прогнозу Хауэлла, фунт стерлингов может достичь паритета с долларом США в течение двух лет .
🛡️ Инвестиционная стратегия: Золото, Биткоин и конец модели 60/40 32:59
Майкл Хауэлл утверждает, что традиционная модель портфеля «60% акций / 40% облигаций» окончательно мертва («toast») . В условиях, когда правительства вынуждены монетизировать долги, облигации будут терять реальную стоимость.
Рекомендации Хауэлла по активам:
- Золото: Является идеальным хедж-активом против монетарной инфляции. За последние 25 лет цена золота шла в ногу с ростом госдолга США (оба выросли в 8–10 раз) . При росте ликвидности на 10% золото исторически растет на 14–15% .
- Биткоин: Хауэлл рассматривает его как актив, сочетающий свойства золота и эффект технологического внедрения (S-образная кривая роста) . Он проводит аналогию с Германией 1920-х годов: тогда старшее поколение хранило облигации и разорилось, а молодежь покупала «немодные» тогда акции и сохранила капитал. Биткоин может стать инструментом такого же межпоколенческого трансфера богатства .
- Акции компаний с высокой капитализацией: Компании, обладающие способностью удерживать маржу и повышать цены в условиях инфляции .
- Денежные средства (Cash): Хауэлл советует держать часть средств в кеше при доходности 5%, чтобы иметь возможность купить активы после ожидаемой коррекции .
⚠️ Риски и «Стена рефинансирования» 43:22
Основная угроза для финансовой стабильности, по мнению эксперта, — это неспособность рефинансировать долг. Хотя США, как эмитент резервной валюты, всегда смогут напечатать деньги для выкупа своих облигаций, цена этого будет выражаться в обесценивании валюты .
- Bond Vigilantes («Стражи облигаций»): Рыночные игроки снова берут контроль над длинным концом кривой доходности, требуя премию за риск инфляции . По расчетам Хауэлла, справедливая доходность десятилетних казначейских облигаций должна составлять 5–5,5% .
- Долговая стена: Огромный объем долга должен быть пролонгирован в 2026–2027 годах. Если центральные банки будут продолжать политику количественного ужесточения (QT) в этот момент, неизбежен масштабный финансовый кризис .
Майкл Хауэлл резюмирует, что инвесторам пора переходить от бумажных обязательств к реальным активам, так как политики во всем мире неизбежно выберут путь «печатания денег» для решения долговых проблем .
