Стратегия вторичных рынков в венчурном капитале: опыт NewView Capital 0:57
Венчурный рынок переживает трансформацию, где вторичные инвестиции (secondaries) перестают быть маргинальным способом «закрытия» фондов и становятся стратегическим инструментом управления портфелем. Рави Вишванатан, основатель NewView Capital и ветеран индустрии с более чем 23-летним стажем, в беседе с Тедом Сейдсом объясняет, как его фирма нашла «белое пятно» в экосистеме, объединив методы прямого инвестирования с покупкой уже существующих долей.
🛠 Становление профессионала и уроки кризисов 2:39
Карьера Вишванатана началась в научной сфере, но интерес к коммерциализации технологий привел его в бизнес-школу и затем в Goldman Sachs в январе 2000 года. Этот период стал для него «боевым крещением» во время краха доткомов.
Основные выводы из работы в период рыночных спадов:
- Каждый кризис служит «референдумом» по проверке соответствия продукта рынку (Product-Market Fit), так как падение капитализации обнажает нежизнеспособные бизнес-модели, которые ранее маскировались избытком капитала.
- Венчур — это «долгосрочная и порой жестокая игра», и одной из главных задач в 2000-х было обучение инвесторов терпению.
- Работа в NEA в течение 15 лет научила Вишванатана модели «ученичества» и важности партнерских отношений с предпринимателями, где инвестор должен выступать не просто как источник денег, а как партнер по построению компании.
По словам Вишванатана, умение быть хорошим партнером проявляется именно в сложные времена. Его наставник Дик Крамлич часто повторял фундаментальный вопрос для любой конфликтной ситуации: «Что является наилучшим для компании?».
💡 Рождение NewView Capital и вторичный рынок 9:14
Идея создания NewView Capital возникла в 2017 году как масштабный проект по управлению портфелем NEA. Крупные фонды росли, компании оставались частными дольше (10–12 лет вместо привычных 7–8), и возникла потребность разобраться в промежуточном «слое» активов.
- В портфеле обнаружились высококачественные компании, которые потеряли фокус внимания из-за того, что их ведущие партнеры ушли из фирмы или фокус фонда сместился.
- Вишванатан увидел в этом возможность для «стратегических вторичных инвестиций», предложив способ дать ликвидность LP (партнерам с ограниченной ответственностью), сохранив при этом развитие перспективных компаний.
- Поскольку сделка требовала статуса зарегистрированного инвестиционного консультанта (RIA), это стало отправной точкой для создания независимой фирмы в четвертом квартале 2018 года.
📈 Инвестиционный процесс: искусство и наука 21:22
NewView Capital сегодня — это гибридная структура. Они сочетают прямое инвестирование (primary) с покупкой портфелей.
Особенности стратегии:
- Тематический фокус: Около 80–90% деятельности сосредоточено на B2B-ПО и финтехе.
- Операционная поддержка: Первыми двумя сотрудниками стали бывший финансовый директор и эксперт по продукту с 25-летним стажем. Позже их перевели в статус полноценных партнеров, что стало мощным сигналом для CEO портфельных компаний о готовности фирмы к глубокой работе.
- Дисконты: В отличие от рынка выкупа (buyout), где дисконты предсказуемы и зависят от EBITDA, в венчуре «дисконт — это лишь часть истории». Вишванатан утверждает, что инвестор должен оценивать внутреннюю стоимость бизнеса и перспективы конкретной компании, а не просто пытаться выбить максимальный дисконт, что может быть оскорбительно для управляющих фондами.
🔮 Будущее и оценка рисков 36:57
На текущем этапе рынка Вишванатан отмечает рост интереса к тендерам по выкупу долей у сотрудников, основателей и «ангелов». Главным вызовом он считает правильную приоритизацию времени: нужно балансировать между поиском новых сделок и поддержкой существующего портфеля из 45 компаний.
Вишванатан подчеркивает, что при оценке новых CEO он все чаще обращает внимание на то, насколько они «обучаемы» и осознают ли они изменившуюся рыночную реальность по сравнению с «золотым периодом» 2021 года. Его цель — не просто собрать фонд, а построить устойчивую фирму, которая переживет его самого, опираясь на принципы дисциплины и упорной работы, заложенные еще его дедом и наставником Питером Баррисом.
