Бурное развитие технологий искусственного интеллекта (ИИ) ставит современный бизнес перед жестким выбором: либо радикальная перестройка модели, либо постепенное исчезновение. В новом выпуске программы на канале Wealthion ветеран инвестирования и генеральный директор Lumida Wealth Рам Алувалия анализирует текущий ландшафт «золотой лихорадки ИИ», объясняя, почему он предпочитает производителей инструментов (Pix and Shovels) конечным потребителям технологий и где скрываются возможности в энергетике и макроэкономике.
🛠 Стратегия «кирок и лопат»: почему NVIDIA остается лидером 2:00
Алувалия придерживается прагматичного подхода к инвестициям в ИИ, делая ставку на инфраструктурный слой. По его мнению, в этой гонке выигрывают те, кто поставляет необходимые компоненты, а не те, кто тратит миллиарды на их покупку .
Ключевые позиции портфеля Lumida Wealth в секторе ИИ:
- NVIDIA: Абсолютный лидер сегмента. Алувалия отмечает, что, несмотря на рост, акции компании остаются относительно дешевыми по коэффициенту PEG (цена/прибыль к росту), который составляет около 1,3 . Это ниже, чем у многих конкурентов в полупроводниковом секторе.
- Meta и Google: Гость считает их фаворитами благодаря огромным базам пользователей и колоссальным ресурсам для закрытия технологического разрыва с OpenAI . Это напоминает ему «войны поисковиков» прошлого, где дистрибуция решает всё.
- CoreWeave: Облачный провайдер, который Алувалия называет «AWS для чипов NVIDIA» . Компания поддерживается самой NVIDIA и фондами Blackstone и Magnetar, являясь ключевой инфраструктурой для OpenAI.
- Осторожность с Microsoft: Несмотря на партнерство с OpenAI, Алувалия указывает на значительное отставание акций Microsoft от лидеров рынка, отмечая, что компания тратит огромные средства, которые могут не окупиться мгновенно .
⚡️ Энергетический тупик: ИИ требует «топлива» 4:11
Одной из главных проблем развития ИИ Алувалия называет физические ограничения: нехватку электроэнергии и мощностей дата-центров. Спрос на чипы NVIDIA, по его словам, «ненасытен», но их некуда подключать .
Инвестиционные идеи в энергетической цепочке:
- Коммунальные услуги (Utilities): Сектор вырос более чем на 30% с начала года, опережая S&P 500 . Гость выделяет Vistra Energy (VST), чьи акции за год подорожали почти на 100%.
- Природный газ: Поскольку возобновляемых источников недостаточно, дата-центры будут полагаться на газ. Алувалия инвестировал в Navigator (NVGS), владеющую крупнейшим экспортным терминалом СПГ .
- Ядерная энергия: Алувалия считает возвращение атомной энергетики неизбежным . Он упоминает сделку Microsoft с Constellation Energy по перезапуску реактора на Три-Майл-Айленд как знаковое событие .
Однако эксперт предупреждает о рисках в акциях малых модульных реакторов (SMR): многие из этих компаний убыточны, а их акции ведут себя как «мемные» . Также он отмечает проблему «коротких позиций» у добытчиков урана: из-за форвардных контрактов при невозможности добыть достаточно сырья они вынуждены покупать его на спотовом рынке по высоким ценам .
📉 Зоны риска: закат эпохи SaaS 11:06
Рам Алувалия прогнозирует драматический эффект «пира или голода» (feast or famine) для компаний . Те, кто не сможет внедрить ИИ-агентов, потеряют долю рынка.
Секторы и компании под угрозой:
- SaaS (программное обеспечение как услуга): Алувалия призывает избегать этого сектора . Компании вроде Snowflake (акции упали на 50–60%) теряют маржинальность, так как вынуждены тратить миллиарды на чипы NVIDIA .
- Salesforce и Microsoft Office: Гость ставит под сомнение их незаменимость. По его мнению, ИИ-агенты, способные создавать документы и управлять клиентскими данными по голосовой команде, могут сделать традиционный софт ненужным .
- Инвестиционный банкинг: Рам уже видит стартапы, которые автоматизируют работу аналитиков младшего звена, что радикально изменит структуру затрат в финансах .
В то же время «защищенными» от ИИ активами Алувалия считает землю, сектор путешествий и досуга, а также здравоохранение (особенно на фоне успеха препаратов GLP-1 для долголетия) . Банки и страховые компании также сохранят позиции благодаря жесткому государственному регулированию, которое служит им «рвом» (moat) .
📈 Макроэкономика: «Златовласка» и ошибки ФРС 18:56
Обсуждая состояние экономики США, Алувалия утверждает, что она остается «робастной и сильной» . Он считает недавнее снижение ставки ФРС на 50 базисных пунктов ошибкой, которая подлила масла в и без того горящий огонь .
Аргументы в пользу силы экономики:
- Рынок труда: Отчет о 250 000 новых рабочих мест значительно превысил ожидания . Рост безработицы эксперт связывает исключительно с притоком иммиграции, что помогает расширять ВВП и сдерживать инфляцию зарплат .
- Корпоративные прибыли: Рост прибыли компаний составил от 12,5% до 16% против ожидаемых 8% .
- Благосостояние домохозяйств: Находится на рекордном уровне. Соотношение долга к доходам потребителей не вызывает опасений, несмотря на рост просрочек по кредитным картам .
Алувалия ожидает, что ФРС придется «откатывать назад» свои обещания по агрессивному снижению ставок в ноябре . По его прогнозу, рынок перейдет к состоянию «Златовласки» (Goldilocks) — экономика не слишком горячая, чтобы повышать ставки, и не слишком холодная, чтобы их резко снижать .
💼 Портфельная стратегия: облигации и частный кредит 31:21
В условиях неопределенности Алувалия предлагает искать неэффективности в долговых инструментах. Он критически относится к казначейским облигациям США, считая, что инфляция «съедает» их доходность .
Рекомендации по распределению капитала:
- Агентские ипотечные облигации (Agency Mortgage Bonds): Гость считает их недооцененными. Они имеют государственную поддержку, но предлагают доходность на 250 базисных пунктов выше, чем казначейские облигации .
- Частный кредит (Private Credit): Стратегии прямого кредитования компаний среднего бизнеса могут приносить от 10% до 18% годовых . Алувалия предпочитает обеспеченные кредиты (senior secured), где инвестор стоит первым в очереди на выплату .
- Обратный выкуп акций (Buybacks): Рам предпочитает компании, проводящие байбеки, выплате дивидендов, так как это более эффективно с точки зрения налогообложения (дивиденды облагаются как обычный доход) . Ожидается, что в этом году объем байбеков достигнет $1 трлн .
В завершение Алувалия подчеркивает, что текущий рынок — это «рынок выбора отдельных акций» (stock picker's market) . Просто следовать теме ИИ недостаточно: пока NVIDIA бьет рекорды, многие другие полупроводниковые компании и Tesla заметно отстают.
