Глобальный инвестиционный директор WisdomTree Джереми Шварц (Jeremy Schwartz) обсудил с ведущим Wealthion Джеймсом Коннором текущее состояние мировой экономики, влияние агрессивного стимулирования в Китае и смену курса Федеральной резервной системы (Federal Reserve). В центре внимания экспертов — вопрос о том, достаточно ли этих мер для предотвращения рецессии и как инвесторам позиционировать себя в условиях высокой концентрации технологического сектора и предстоящих выборов в США.
🇨🇳 Китайский стимул: «Момент Марио Драги» или временная передышка? 1:30
Недавние действия Народного банка Китая по снижению процентных ставок и внедрению масштабного пакета стимулов привели к росту индексов CSI 300 и Shanghai Composite на 20% . По мнению Джереми Шварца, это долгожданное облегчение для региона, который в последние три-четыре года был одним из самых сложных мест для инвестиций .
Ключевые факторы, влияющие на рынок Китая:
- Отток капитала: В индустрии ETF наблюдался значительный приток средств в фонды «Emerging Markets ex-China» (развивающиеся рынки без учета Китая). Основными бенефициарами этого движения стали Индия и Япония .
- Регуляторное давление: Шварц считает, что многие проблемы Китая были «самострелом» — жесткие меры против тех-гигантов и агрессивная регуляторная политика отпугнули инвесторов .
- Экспорт дефляции: Из-за слабого внутреннего роста Китай фактически экспортировал дефляционные процессы по всему миру .
Джереми Шварц отмечает, что сейчас Китай пытается реализовать свой «момент Марио Драги» (по аналогии с обещанием экс-главы ЕЦБ сделать «всё, что потребуется» для спасения евро) . Однако команда WisdomTree сохраняет скептицизм относительно долгосрочного влияния этих мер на реальную экономику . По мнению гостя, рынки растут на ожиданиях, но экономика — это «медленный танкер», а не «скоростной катер», и ее разворот займет время .
Геополитическая тень над Азией
Шварц утверждает, что важным фактором риска остается возможный конфликт вокруг Тайваня. В инвестиционных кругах обсуждаются 2026–2027 годы как вероятный период обострения . По словам эксперта, опыт с российскими активами, которые обесценились для западных инвесторов практически до нуля после начала конфликта на Украине, заставляет многих опасаться долгосрочных вложений в Китай .
🇺🇸 Экономика США и новая политика ФРС 8:30
Джереми Шварц выразил удовлетворение тем, что Федеральная резервная система наконец начала снижать ставки, заметив: «ФРС наконец-то прислушалась к нашему совету» . Он считает, что регулятор слишком долго действовал медленно и осторожно, в то время как данные уже требовали перехода к нейтральной политике .
Анализ инфляции и ставок от WisdomTree:
- Реальная инфляция ниже официальной: Шварц утверждает, что если заменить официальные данные BLS по стоимости жилья (shelter inflation) на рыночные показатели от Zillow или Apartment List, то базовая инфляция в США составит всего 1,6%, что ниже целевого показателя ФРС в 2% .
- Нейтральная ставка: По прогнозам гостя, ФРС будет снижать ставку на 25 базисных пунктов на каждом заседании до июня следующего года, пока она не достигнет уровня около 3,5% .
- Ошибки прошлого: Шварц критикует ФРС за игнорирование денежной массы (M2). Он напоминает, что в период пандемии объем M2 вырос на 40% за два года, что и стало главным триггером инфляции . Спикер иронично замечает, что Джерому Пауэллу не стоит давать Нобелевскую премию за «мягкую посадку», так как он сам создал проблему, которую теперь героически решает .
Исторический факт, упомянутый Шварцем: в недавнем прошлом наблюдалось сокращение денежной массы, чего не случалось со времен Великой депрессии, и это было признаком избыточно жесткой политики ФРС .
📈 Фондовый рынок: Оценка S&P 500 и доминирование технологий 18:30
Несмотря на достижение индексом S&P 500 новых исторических максимумов (в районе 5700 пунктов), Джереми Шварц считает, что рынок оценен «справедливо» .
Текущие рыночные показатели:
- Мультипликатор P/E: Индекс торгуется на уровне около 21x прогнозной прибыли. Шварц считает справедливым значение 20x, что соответствует доходности капитала в 5% .
- Акции против облигаций: При доходности защищенных от инфляции облигаций (TIPS) в 1,6%, покупательная способность капитала удвоится через 45 лет. Акции же, по мнению гостя, могут удвоить реальный капитал за 14 лет .
- Технологический сектор: Широкое определение тех-сектора (включая Amazon, Google, Meta) занимает около 40% рынка и торгуется с мультипликатором 30x . Остальной рынок торгуется на уровне 19x .
Сравнивая текущую ситуацию с пузырем доткомов 1999–2000 годов, Шварц указывает на фундаментальные отличия. Тогда технологические компании торговались по 60x прибыли, и многие из них не имели реального дохода . Сегодняшние лидеры — это прибыльные гиганты, генерирующие колоссальные денежные потоки .
Особое внимание уделено NVIDIA. Хотя компания торгуется по 40 выручкам, она является главным бенефициаром гонки расходов на ИИ . Тем не менее, Шварц полагает, что со временем конкуренция в сфере чипов усилится, так как другие гиганты начнут создавать собственные решения .
🏗️ Малая капитализация и дивидендные стратегии 24:44
Джереми Шварц видит большой потенциал в акциях малой капитализации (Small Caps). В отличие от крупных корпораций, которые успели зафиксировать низкие ставки по долгам, малый бизнес сильнее страдает от высоких ставок ФРС, так как чаще использует кредиты с плавающей ставкой .
Интересные тренды в дивидендах:
- Новые плательщики: Google и Meta начали выплачивать дивиденды .
- Проблема «аристократов»: Согласно правилам S&P, компания должна увеличивать дивиденды 20 лет, чтобы стать «аристократом». По словам Шварца, Google и Meta попадут в этот список не раньше 2045 года .
- Альтернативный подход: WisdomTree предпочитает ориентироваться на качество (рентабельность капитала, рост прибыли) по методу Уоррена Баффета, а не на исторический стаж выплат .
🛢️ Облигации, сырье и выборы: Взгляд в 2025 год 30:25
Джереми Шварц предупреждает о рисках на рынке облигаций. Он считает, что доходность 10-летних казначейских облигаций должна находиться в диапазоне 4–5%, и не рекомендует инвесторам «гнаться за длинным концом» кривой доходности .
Основные тезисы по макрорискам:
- Инверсия кривой: Мы наблюдали самую длительную инверсию кривой доходности без рецессии, что Шварц называет аномалией, вызванной специфическими ожиданиями по инфляции .
- Нефть как хедж: Эксперт удивлен, что цена на нефть остается в диапазоне $60–70, несмотря на конфликты на Ближнем Востоке . Он рекомендует использовать нефть и сырьевые товары для диверсификации портфеля как страховку от геополитических рисков .
- Выборы в США: По мнению Шварца, «демократическое цунами» (победа демократов на всех уровнях) может стать негативным фактором для рынков из-за вероятного повышения корпоративных и индивидуальных налогов . Республиканский Сенат, напротив, рассматривается как сдерживающий фактор, обеспечивающий стабильность налогового режима .
