На ежегодном собрании акционеров Daily Journal Чарли Мангер, легендарный инвестор и вице-председатель Berkshire Hathaway, представил глубокий анализ текущего состояния финансовых рынков, коснувшись тем от спекулятивного безумия вокруг GameStop до долгосрочных перспектив экономики Китая. В сопровождении генерального директора Daily Journal Джерри Зальцмана, Мангер традиционно сочетал жесткую критику современных брокерских практик с практическими советами по дисциплине инвестирования и управлению капиталом в условиях неопределенности.
📉 Спекулятивная лихорадка и «грязные» деньги брокеров 4:04
Чарли Мангер выразил крайнюю озабоченность текущим состоянием фондового рынка, сравнив поведение розничных инвесторов с азартом игроков на ипподроме . По его мнению, современная культура поощряет азартные игры в акциях, что неизбежно ведет к катастрофическим последствиям.
Ключевые тезисы Мангера о рыночной ситуации:
- Критика Robinhood: Мангер резко осудил модель «бесплатной» торговли, утверждая, что брокеры вроде Robinhood на самом деле взимают скрытую плату через оплату потока заказов (payment for order flow) . Он назвал это «грязным способом делать деньги» и сравнил деятельность таких платформ с заманиванием людей в казино .
- Пузырь GameStop: Инцидент с коротким сжатием акций GameStop и активностью сообщества WallStreetBets Мангер охарактеризовал как проявление человеческого безрассудства . По его словам, когда рынок превращается в ипподром, под угрозой оказываются даже клиринговые палаты .
- SPAC и IPO: Инвестор назвал текущий бум SPAC (специализированных компаний по слияниям и поглощениям) признаком «раздражающего пузыря» . Он считает, что мир был бы лучше без этих инструментов, которые он сравнил с «непристойным избытком» финансовой системы .
- Аналогия с Пузырем Южных морей: Мангер напомнил о крахе 1700-х годов в Англии, после которого публичная торговля акциями была фактически запрещена на десятилетия . Он полагает, что нынешнее безумие «должно закончиться плохо», хотя и затрудняется предсказать сроки .
💻 Трансформация Daily Journal: от газет к софту для судов 8:22
Основной фокус операционной деятельности Daily Journal сейчас смещен с традиционного издательского бизнеса на разработку программного обеспечения для судебной системы. Несмотря на упадок газетной индустрии, компания нашла новую нишу в автоматизации юстиции.
Подробности технологического развития:
- Продукт JTI: Компания внедряет систему JTI для автоматизации судов, прокуратур и государственных защитников . Мангер отметил, что это сложный бизнес, работающий через систему госзакупок (RFP), что делает его менее прибыльным, чем у Microsoft, но общественно важным .
- Опыт Эстонии: В качестве примера идеальной цифровизации Мангер привел Эстонию, где «вся чертова страна находится в интернете» .
- Будущее недвижимости: Из-за перехода судов в онлайн Мангер выразил скепсис относительно инвестиций в парковки рядом со зданиями судов, так как физическое присутствие на заседаниях будет требоваться всё реже .
- Роль Джерри Зальцмана: Мангер подчеркнул, что успех компании в этой трансформации — заслуга Зальцмана. Несмотря на отсутствие опыта в медиа при назначении в 70-х, Зальцман смог адаптировать компанию к меняющимся условиям . На момент собрания у Daily Journal накоплено сотни миллионов долларов в ликвидных ценных бумагах .
🏦 Банковский сектор и уроки Wells Fargo 27:11
Обсуждая банковские активы Daily Journal (включая Bank of America и US Bank), Чарли Мангер объяснил разницу в подходах между ним и Уорреном Баффетом.
Анализ банковских позиций:
- Wells Fargo: Баффет активно сокращал долю в банке, разочаровавшись в его культуре перекрестных продаж (cross-selling) . Мангер признал, что руководство банка совершило огромную ошибку, наказывая клиентов вместо изменения системы мотивации сотрудников . Однако он отметил, что сам настроен более снисходительно к банкирам, чем Баффет .
- Природа банковского бизнеса: По мнению Мангера, «проблема банковского дела в том, что у нас больше банков, чем банкиров» . Интеллектуальное управление банком требует отказа от краткосрочных соблазнов ради долгосрочной устойчивости.
- Конкуренция с финтехом: Относительно угрозы со стороны цифровых кошельков (PayPal, Apple Pay) Мангер выразил уверенность, что традиционные, правильно управляемые банки останутся важной частью цивилизации и контроля денежной массы центральными банками .
🚗 Инвестиции в BYD против феномена Tesla и биткоина 32:32
Daily Journal имеет значительную нереализованную прибыль от акций китайского автопроизводителя BYD. Мангер объяснил, почему он не спешит фиксировать прибыль, несмотря на «головокружительную» цену.
Сравнение активов и стратегий:
- BYD: За последний год стоимость акций компании выросла в пять раз . Мангер восхищается тем, как BYD перешла от бензиновых двигателей к электромобилям, и готов сохранять лояльность компании даже при высоких мультипликаторах .
- Tesla vs Bitcoin: Отвечая на вопрос, что безумнее — цена Tesla в $1 трлн или биткоин по $50 000, Мангер процитировал Сэмюэла Джонсона: «Я не могу решить вопрос о первенстве между блохой и вошью» .
- Отношение к криптовалютам: Инвестор подтвердил, что Daily Journal не пойдет по стопам Tesla в покупке биткоинов на баланс . Он назвал биткоин «искусственной заменой золота», которая не может быть эффективным средством обмена из-за волатильности . По его мнению, биткоин — это «преследование несъедобного со стороны невыразимого» .
🇨🇳 Китай: экономическое чудо и отсутствие свободы слова 45:10
Мангер выступил как «ревностный поклонник» китайской трудовой этики и системы ценностей. Он считает, что западный мир часто не понимает специфику развития Китая.
Взгляд на геополитику и экономику:
- Успех без демократии: По мнению Мангера, Китай доказал, что для бурного экономического роста не обязательно наличие свободы слова . Они просто скопировали идеи Адама Смита, сохранив тоталитарные методы, которые были необходимы для вывода 800 миллионов человек из нищеты .
- Джек Ма и Ant Group: Мангер назвал поведение основателя Alibaba Джека Ма «высокомерным» . По его мнению, критиковать правительство в условиях китайской системы было ошибкой .
- Эволюция производства: Он отметил, что современные китайские заводы полны роботов и уже не используют дешевый труд «крестьянских девушек», становясь мировыми лидерами в технологиях .
🧠 Философия обучения и секрет долголетия 1:01:30
В заключительной части собрания Мангер поделился своими взглядами на образование и личную эффективность.
Жизненные принципы инвестора:
- Метод обучения: Главным своим преимуществом он считает умение учиться . Он раскритиковал современные бизнес-школы за отказ от изучения истории бизнеса и капитализма, что он сравнил с «творческим разрушением» в биологии .
- Психология: Мангер назвал психологию одной из «самых невежественных профессий», так как профессора не пытаются синтезировать свои знания с другими областями .
- Интеллектуальная честность: Его стандарт — не высказывать мнение по вопросу, пока он не сможет сформулировать аргументы против своей позиции лучше, чем оппоненты .
- Секрет счастья: Первый закон счастливой жизни по Мангеру — это низкие ожидания . Если у вас нереалистичные ожидания, вы будете несчастны всю жизнь. Также он добавил правило «быть надежным для тех, кто тебе доверяет» .
- Долголетие: Мангер приписал свою долгую жизнь «счастливому генетическому случаю», отметив, что не имеет секретных рецептов здоровья .
