Американская экономика приближается к состоянию «скорости сваливания» (stall speed), а фондовый рынок рискует пережить коррекцию на 30–40%. В новом интервью на канале Wealthion основатель и генеральный директор Rocklink Investment Джонатан Веллум (Jonathan Wellum) обсудил с ведущей Мэгги Лейк риски рецессии, долговой кризис и инвестиционные возможности в условиях глобальной неопределенности.
📉 Экономика на грани: пересмотр данных и «скорость сваливания» 1:24
Джонатан Веллум считает, что экономика США растет гораздо медленнее, чем принято считать, и испытывает серьезное давление . По его мнению, ситуация достигла «скорости сваливания» — термина из авиации, означающего минимальную скорость, при которой самолет еще может держаться в воздухе.
Ключевые индикаторы проблем, на которые указывает гость:
- Пересмотр данных по занятости: официальные показатели были скорректированы в сторону уменьшения почти на 1 миллион рабочих мест по сравнению с первоначальными отчетами .
- Сравнение с Канадой: Веллум отмечает, что в Канаде замедление началось раньше и проявляется острее, что служит опережающим индикатором для США .
- Эффект высоких ставок: стремительный рост процентных ставок за последние два года наконец начал оказывать реальное давление на потребителей и бизнес .
По словам инвестора, его компания Rocklink последние полтора-два года придерживалась консервативной стратегии, сохраняя значительную долю наличности в портфелях из-за завышенных оценок активов и стагнации реального сектора .
🛠️ «Экономический детокс» Дональда Трампа 2:45
Обсуждая экономическую повестку Дональда Трампа, Джонатан Веллум выразил поддержку его политике снижения налогов и дерегуляции, однако предупредил о неизбежном периоде «детоксикации» .
Основные тезисы Веллума относительно текущих изменений:
- Сокращение госсектора: планы по увольнению около 100 000 федеральных служащих неизбежно отразятся на уровне безработицы в краткосрочной перспективе .
- Миграционная политика: депортация и ужесточение контроля на границах, по мнению гостя, экономически оправданы для защиты внутреннего рынка труда, но замедлят темпы роста ВВП .
- Тарифы и торговля: изменения в торговых соглашениях потребуют времени для адаптации. Производство не вернется в США мгновенно, что создаст «период боли» в ближайший год .
Джонатан Веллум утверждает, что невозможно радикально менять структуру экономики, когда остальной мир (Европа, Япония, Китай) находится в состоянии стагнации или кризиса . Тем не менее, он полагает, что через 2–3 года эти меры создадут фундамент для мощного роста .
💰 Долговая ловушка и действия ФРС 7:35
Одной из главных угроз Джонатан Веллум называет «неуправляемый» государственный долг. Он считает, что правительства западных стран полностью утратили контроль над расходами, а отношение долга к ВВП превышает 100% почти повсеместно .
По мнению эксперта:
- Инфляция как выход: единственный способ справиться с таким объемом долга — это обесценивание фиатных валют через инфляцию .
- Давление на ФРС: администрация Трампа будет оказывать давление на Федрезерв с целью снижения ставок для облегчения обслуживания долга .
- Прогноз по ставкам: Веллум ожидает агрессивного снижения ставки ФРС (возможно, на 50 базисных пунктов в ближайшее время), так как реальные данные по рынку труда подтверждают отсутствие роста занятости в течение последнего года .
🎢 Прогноз обвала акций: снижение на 40% — это реально 12:08
Джонатан Веллум предупреждает, что текущие оценки фондового рынка крайне уязвимы. При соотношении цены к прибыли (P/E) в районе 20–30, переход к более реалистичным значениям (high teens) на фоне рецессии может обрушить рынок на 30–40% .
Гость и ведущая обсудили феномен «Великолепной семерки» и влияние ИИ:
- Искажение индексов: рынок кажется здоровым только из-за нескольких гигантов стоимостью в триллионы долларов, в то время как «под капотом» индексов ситуация гораздо хуже .
- Хайп вокруг ИИ: Веллум приводит в пример компанию Oracle: несмотря на слабые текущие доходы, акции взлетели на 30% на основе крайне оптимистичных прогнозов будущего .
- Кризис окупаемости: по словам инвестора, компании тратят сотни миллиардов долларов на инфраструктуру ИИ (Mark Zuckerberg упомянул расходы в $600 млрд к 2028 году), но рано или поздно им придется доказывать возврат на этот капитал .
Веллум считает, что капитализм всегда проходит через циклы маний и избыточных инвестиций, за которыми следует болезненная коррекция и списания активов .
🪙 Золото и серебро как «настоящие деньги» 18:14
Джонатан Веллум признается, что является давним сторонником драгметаллов. Он рассказал историю о том, как в 2015 году завел себе автомобильный номер «BUY GOLD» («Покупай золото»), и только в этом году незнакомые люди начали кричать ему на улицах, спрашивая совета по покупке .
Советы Веллума по инвестициям в металлы:
- Риск коррекции: после мощного ралли золото может упасть на 10–15% (до уровня около $3000), что будет здоровым процессом .
- Стратегия входа: гость рекомендует метод усреднения долларовой стоимости (DCA), так как точно угадать пик невозможно .
- Опасность «юниоров»: Веллум предупреждает, что 90% малых золотодобывающих компаний на канадских биржах не стоят ничего . Вместо них он советует выбирать ETF (например, от Sprott) или крупные роялти-компании (Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals) .
⚡ Энергетика и «скрытая сторона» технологической революции 23:12
Технологический прогресс требует колоссального количества энергии и физических ресурсов. По оценкам Веллума, спрос на электроэнергию со стороны дата-центров ИИ будет расти на 3–5% в год, что раньше казалось немыслимым .
Основные направления для инвестиций в секторе:
- Промышленные металлы: для цифровизации и «зеленой повестки» потребуется огромное количество меди и никеля .
- Инфраструктурные компании: Веллум выделяет Eaton и Schneider Electric как бенефициаров модернизации энергосетей, построенных еще в 60-70-х годах .
- Ядерная энергетика: гость убежден в ренессансе мирного атома. Он держит позиции в Cameco и Uranium Royalty . По мнению Веллума, только ядерная энергия и газ могут обеспечить стабильную «базовую нагрузку» (base load), в то время как солнечная и ветровая энергия слишком дороги и нестабильны .
📈 Стратегия Rocklink: во что инвестировать сейчас? 29:43
Джонатан Веллум подчеркивает, что не призывает полностью выходить из акций, но советует быть избирательным. Его компания удерживает 25–30% портфеля в краткосрочных процентных бумагах («сухой порох»), что позволило им в этом году обойти индексы по доходности .
В портфеле Веллума выделяются:
- Amazon: единственный представитель «Маг7», который гость считает разумно оцененным для долгосрочного владения .
- Софт и автоматизация: Roper Technologies (бизнес-модель в стиле Уоррена Баффетта по скупке ПО-компаний) и Autodesk .
- Специализированные финансы: Brookfield Corporation и Burford Capital (лидер в судебном финансировании) .
- Страхование: Markel Insurance, которую называют «мини-Berkshire Hathaway» за дисциплинированный подход к инвестициям .
- Нишевая консолидация: австралийская Kelly Partners, которая скупает бухгалтерские фирмы в США и Великобритании .
В завершение беседы Джонатан Веллум отметил, что в текущих условиях пассивное индексное инвестирование становится опасным. По его словам, инвесторам необходимо либо проводить глубокий аудит каждой компании самостоятельно, либо доверяться активным управляющим, которые фокусируются на фундаментальной стоимости и возврате на капитал .
