Ответственное инвестирование и долгосрочное управление капиталом: опыт Тома Джоя 0:32
Том Джой занимает пост директора по инвестициям (CIO) в Church Commissioners — организации, ответственной за управление целевым фондом (эндаументом) Церкви Англии объемом 10 миллиардов фунтов стерлингов. В своей работе Джой придерживается стратегии, направленной на достижение стабильных, долгосрочных результатов при умеренной волатильности, сочетая финансовую эффективность с принципами ответственного инвестирования.
🧩 Основы управления эндаументом 6:35
Исторически пул капитала Church Commissioners берет начало со времен разрыва отношений Генриха VIII с католической церковью. Сегодня основной целью фонда является рост капитала для поддержки нужд Церкви, что выражается в целевой доходности на уровне индекса потребительских цен (CPIH) плюс 4%.
- Стабильность выплат: Организация крайне ценит предсказуемость распределения средств, стараясь избегать сокращения выплат. С 2005 года фонд увеличивал распределения в среднем на 7% в год, что примерно в три раза превышает темпы инфляции в Великобритании.
- Гибкий подход к целям: В 2019 году Джой инициировал снижение целевой доходности с RPI + 5% до CPIH + 4%, аргументируя это тем, что рыночные оценки по всем классам активов были завышены. По мнению Джоя, попытка сохранить прежний высокий показатель в таких условиях вынудила бы фонд принять неоправданные риски.
⚖️ Структура управления: эволюция, а не революция 11:40
Джой подчеркивает, что при приходе в организацию он осознал необходимость постепенных изменений, чтобы сохранить поддержку со стороны попечителей. Ключевой упор был сделан на разделение полномочий:
- Совет директоров: Устанавливает инвестиционные цели.
- Инвестиционный комитет (IC): Определяет стратегическое распределение активов и политику ответственного инвестирования.
- Исполнительная команда: Отвечает за динамическое управление рисками и принятие решений по конкретным менеджерам (включая право на их увольнение без предварительного согласования с комитетом).
По словам Джоя, передача полномочий по увольнению менеджеров инвестиционной команде обоснована поведенческими факторами: инвестиционному комитету психологически сложно расставаться с управляющими, которые показывают высокие результаты, даже если их стратегия перестает быть устойчивой в долгосрочной перспективе.
🛡️ Диверсификация и динамическое управление рисками 23:06
Важной частью стратегии фонда является наличие собственной мощной команды по деривативам, которая позволяет осуществлять тактическое распределение активов (TAA).
- Роль TAA: Джой считает, что TAA эффективно лишь в моменты рыночных экстремумов. Попытка делегировать эту задачу внешним управляющим часто приводит к избыточной активности ради оправдания комиссий.
- Защитные активы: В портфеле фонда значительное место занимают реальные активы, такие как лесные хозяйства (около 5% фонда) и сельскохозяйственные земли (около 6%). Эти активы имеют иные драйверы экономической ценности, чем традиционные акции, и особенно эффективны в условиях инфляции.
🌍 Ответственное инвестирование и кейс Exxon 30:18
Церковь стремится к тому, чтобы ее инвестиции не просто «выглядели хорошо», а реально влияли на ситуацию в мире. Фонд поставил цель по достижению нулевых выбросов (Net Zero) к 2050 году.
- Дивестиции против вовлечения: Джой считает противопоставление этих методов ложной дихотомией. Вовлечение (engagement) без угрозы дивестиции (выхода из капитала) является «тупым инструментом».
- Кейс Exxon: Когда обычное вовлечение не дало результатов, фонд публично поддержал кампанию активистов из Engine №1. В результате удалось сменить 25% совета директоров нефтяного гиганта. По мнению Джоя, этот пример доказывает, что ответственное инвестирование может приносить реальные изменения, даже если инвестор изначально предпочитал оставаться в тени.
