Первое полугодие 2022 года стало настоящим испытанием для мировых рынков, ознаменовавшись рекордной инфляцией и масштабным перераспределением капиталов. В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник анализируют, как крупнейшие технологические компании потеряли триллионы долларов рыночной капитализации, и пытаются понять, наступил ли пик инфляционного давления или мировую экономику ждет затяжная рецессия.
📊 Итоги первого полугодия: крушение гигантов 0:00
Анализ данных от YCharts показывает, что наиболее пострадавшими секторами рынка с начала пандемии оказались круизные компании и авиалинии. Акции Carnival и Norwegian упали на 79% и 78% соответственно по сравнению с уровнем февраля 2020 года. Однако настоящим шоком для инвесторов стали потери в технологическом секторе.
Ключевые показатели падения рынка:
- Семь крупнейших акций (FANG+) потеряли около $3,1 трлн рыночной стоимости в первой половине 2022 года.
- Топ-25 компаний индекса S&P 500 ответственны за 60% всех потерь индекса.
- Наибольшие потери рыночной капитализации составили 34% от общего падения рынка.
Майкл Батник отмечает ироничность ситуации: стриминговые сервисы, такие как Netflix и Warner Bros. Discovery, которые считались главными бенефициарами пандемии, теперь показывают динамику, схожую с акциями казино и круизных лайнеров.
📈 Загадка инфляции: пик пройден? 2:47
Обсуждение макроэкономики вращается вокруг цифры 9,1% — именно такого пика достигла инфляция в США. Бен Карлсон и Майкл Батник дискутируют о том, является ли это значение окончательным максимумом.
Аргументы в пользу замедления инфляции:
- Цены на нефть, природный газ и пшеницу начали снижаться, фактически вернувшись к уровням, предшествовавшим началу конфликта на Украине.
- Темпы роста заработной платы в США начали замедляться.
- Федеральный дефицит бюджета США относительно размера экономики находится на минимальном уровне с 2007 года.
По мнению Майкла Батника, если в ближайшие два месяца инфляция не снизится на фоне падающих цен на бензин и сырье, это станет поводом для серьезного беспокойства. В то же время Бен Карлсон цитирует Колина Роша, который утверждает, что риск дефляции сейчас выше, чем риск затяжной инфляции, из-за улучшения цепочек поставок и охлаждения рынка недвижимости.
🏠 Реальный сектор: машины, дома и невидимые детали 12:34
Потребительский сектор демонстрирует аномальные цифры. Средний ежемесячный платеж за новый автомобиль в США достиг $700, а за подержанный — более $550. Майкл Батник выражает недоумение по поводу того, что дефицит полупроводников, тормозящий автопром, длится так долго.
На рынке недвижимости также наблюдаются странности. Майкл приводит пример соседского дома:
- Площадь: 1400 кв. футов (около 130 кв. м).
- Состояние: фактически под снос («knockdown»).
- Запрашиваемая цена: $725 000.
Ведущие отмечают, что за последний квартал домохозяйства вывели $82 млрд собственного капитала из своих домов — это самый высокий показатель за последние 15 лет. По мнению Бена Карлсона, это может быть связано с желанием людей продолжать тратить деньги на отпуска и потребление, несмотря на то, что инфляция опережает рост доходов.
📺 Стриминговые войны: Netflix против всех 31:54
Несмотря на пессимизм вокруг Netflix, сервис продолжает доминировать по выручке по сравнению с конкурентами. Майкл Батник полагает, что текущее падение акций Netflix (на 72%) может в будущем рассматриваться как отличная возможность для покупки, так как компания остается самодостаточной и прибыльной, в отличие от многих конкурентов.
Сравнение положения игроков (падение от пиков):
- Netflix: -72%
- Disney: -53%
- Roku: -82%
- Paramount: -76%.
Бен Карлсон подчеркивает, что Disney+ принес компании убытки в размере $6 млрд с момента запуска. Ведущие высказывают опасение, что из-за необходимости сокращать расходы качество и количество контента на всех платформах неизбежно снизится.
🏦 Банковский сектор и «Ураган» Джейми Даймона 38:14
Отчеты крупнейших банков (JPMorgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs) показали двузначное падение прибыли. Однако, вопреки ожиданиям, банковский индекс KBW вырос на 5,8% за один день после публикации отчетов — это самый большой скачок за 18 месяцев.
Особое внимание привлек диалог аналитика Майкла Мэйо и главы JPMorgan Джейми Даймона. Мэйо упрекнул Даймона в непоследовательности:
«Вы говорили, что на горизонте ураган, но при этом продолжаете тратить миллиарды на развитие, будто впереди солнечные дни и вы покупаете байдарки и гидроциклы».
Джейми Даймон в ответ заявил, что компания управляется последовательно вне зависимости от «штормов». Он утверждает, что текущее состояние потребителей и бизнеса в США — лучшее, что он видел в своей жизни, но признает широкий диапазон рисков: от «мягкой посадки» экономики до «жесткого сценария» из-за инфляции и количественного ужесточения.
🪙 Крипто-кризис и человеческий фактор 50:10
Крах хедж-фонда Three Arrows Capital (3AC) обнажил системные проблемы криптоиндустрии. Фонд задолжал 27 компаниям в общей сложности $3,5 млрд.
Бен Карлсон считает, что главная проблема криптосферы — не технологии, а люди:
- Многие стали богатыми на биткоине случайно («выиграли в лотерею»).
- Основатели хедж-фондов в возрасте 20–30 лет не имеют представления о риск-менеджменте.
- Чрезмерное использование кредитного плеча (левериджа) создает хрупкость системы.
На фоне кризиса криптобиржа Gemini объявила о втором раунде увольнений (еще 10% штата) спустя всего семь недель после первого, объясняя это режимом «экстремального сокращения расходов».
🍷 Психология трат и тест на сомелье 47:20
В финальной части эпизода ведущие обсуждают изменение отношения к деньгам. Бен Карлсон признается, что с появлением детей он пересмотрел свою приверженность жесткой экономии. По его мнению, достижение определенных цифр на счету само по себе не приносит радости, а инвестиции сегодня — это лишь возможность получить впечатления в будущем.
В качестве эксперимента Майкл Батник провел слепой тест вина, купив бутылки за $15 и $60. Результат оказался неожиданным: все участники теста (Майкл, его жена и невестка) единогласно выбрали дешевое вино как лучшее. Позже выяснилось, что Майкл допустил ошибку, сравнивая легкое Пино-нуар с тяжелым Каберне, предназначенным для употребления с мясом, а не просто для питья.
