В новом выпуске программы Prof G Markets профессор маркетинга Скотт Галлоуэй и финансовый аналитик Эд Элсон обсуждают тектонические сдвиги в мире бизнеса: от кризиса венчурного капитала и амбициозного IPO конкурента Nvidia до попыток Nike вернуть былую славу. Участники анализируют, почему эпоха «магии брендов» уступает место эпохе инноваций, и оценивают риски зависимости технологических компаний от капитала из стран Персидского залива.
📊 Рыночные сигналы: от стейк-хаусов до гибридных авто 0:00
Начало недели ознаменовалось любопытной статистикой: республиканцы в этом избирательном цикле потратили в сети стейк-хаусов Capital Grill около $762 000, что в 13 раз превышает расходы демократов . На фоне этой светской хроники показатели широкого рынка выглядят более сдержанно: индекс S&P 500 снизился, доллар укрепился, а доходность 10-летних казначейских облигаций выросла .
В автомобильном секторе Tesla отчиталась о росте квартальных поставок на 6% по сравнению с прошлым годом, однако показатели оказались ниже ожиданий аналитиков, что привело к падению акций на 3% .
Гибридная угроза для Tesla
Скотт Галлоуэй считает, что индустрия ошибочно последовала за Илоном Маском в сторону чистых электромобилей (EV), в то время как Toyota оказалась самым дальновидным игроком:
- Toyota сделала ставку на гибриды, которые не зависят от зарядной инфраструктуры и дешевле в производстве .
- По мнению Галлоуэя, Toyota сейчас «разрывает рынок», при этом её акции торгуются с мультипликатором всего 0,8 к выручке, тогда как у Tesla этот показатель достигает 8–9 .
- Эд Элсон прогнозирует, что предстоящее мероприятие Tesla, посвященное Robotaxi (8 октября), станет разочарованием . Он отмечает, что Маск почти не пишет о мероприятии в соцсетях, а выбор локации (студия Warner Bros.) намекает на «кинематографическое шоу» вместо реальной технологической демонстрации .
🏥 Разделение CVS и «налог на конгломерат» 7:27
Аптечный гигант CVS рассматривает возможность разделения своего страхового и фармацевтического подразделений. Это решение Скотт Галлоуэй называет «деконгломерацией» .
Галлоуэй, опираясь на свой опыт работы в совете директоров New York Times, утверждает, что руководители корпораций часто стремятся к расширению (покупке непрофильных активов) по двум личным причинам:
- Снижение тревожности: диверсификация сглаживает доходы .
- Рост зарплаты: вознаграждение CEO напрямую привязано к размеру компании и выручке, а не к эффективности .
По мнению Галлоуэя, рынок часто накладывает на такие компании «налог на конгломерат», оценивая весь бизнес по мультипликатору самого слабого подразделения . Он полагает, что выделение активов почти всегда идет на пользу акционерам .
📉 Кризис венчурного капитала: возвращение денег CRV 11:13
Венчурная фирма CRV приняла беспрецедентное решение: вернуть инвесторам более половины средств своего фонда Select Fund объемом $500 млн . Причина — завышенные оценки стартапов, которые не позволяют получить адекватную доходность.
Текущее состояние VC-индустрии, по мнению участников дискуссии:
- Рынок IPO находится в «глубокой заморозке»: всего 150 листингов в США в этом году против более чем 1000 в 2021 году .
- Объем сделок на поздних стадиях (Late Stage) упал на 53%, а объем вложенного капитала — на 60% .
- Эд Элсон предполагает, что мы видим вымирание модели венчурного бизнеса из-за доминирования «Великолепной семерки» технологических гигантов, которые подавляют любую конкуренцию .
- Скотт Галлоуэй добавляет, что VC-фонды часто недовольны доходностью в 2–3 раза, требуя либо «10x», либо ничего, что делает этот класс активов крайне рискованным .
🚀 Cerebras Systems: конкурент Nvidia выходит на IPO 19:12
Калифорнийский производитель чипов Cerebras Systems подал заявку на IPO, планируя привлечь до $1 млрд при оценке компании в $7–8 млрд . Выручка компании за первые 6 месяцев 2024 года выросла в 15 раз .
Ключевые особенности Cerebras:
- «Мега-чип»: Компания продает самый большой в мире чип (Wafer Scale Engine), который в 57 раз больше стандартного GPU Nvidia .
- Концентрация риска: 87% выручки Cerebras приходится на одну компанию — G42 из ОАЭ .
- Андеррайтинг: IPO проводят Barclays и Citigroup, что, по мнению Галлоуэя, является сигналом: банки «первого эшелона» (Goldman Sachs, Morgan Stanley) отказались от сделки .
Дискуссия о «глупых деньгах» из Персидского залива
Эд Элсон выразил сомнение в надежности G42, назвав капитал из ОАЭ «глупыми деньгами» (dumb money), которые инвестируют в «сексуальные» проекты вроде городов с искусственными лунами .
Скотт Галлоуэй категорически не согласен с этой оценкой:
- Он утверждает, что суверенные фонды ОАЭ и Саудовской Аравии управляются более профессионально, чем большинство западных хедж-фондов .
- По мнению Галлоуэя, регион осознает ограниченность запасов нефти и агрессивно инвестирует в технологии, чтобы создать устойчивую экономику будущего .
- Галлоуэй называет акции Cerebras «лотерейным билетом»: при огромных рисках (зависимость от ОАЭ и экспортных лицензий США), потенциал роста в случае успеха против Nvidia — асимметричен .
👟 Nike: конец эпохи бренда и приход Эллиотта Хилла 33:11
Nike отозвала прогноз по годовым продажам и отложила день инвестора . Выручка за последний квартал упала на 10% . Новый CEO, ветеран компании Эллиотт Хилл, вступает в должность в конце месяца с задачей спасти тонущий корабль.
Почему Nike теряет позиции?
По мнению Галлоуэя, Nike стала жертвой окончания «Эры Брендов» .
- Старая модель: Создать посредственный продукт и вложить миллионы в рекламу на ТВ, создавая ассоциации с успехом и сексуальностью .
- Новая модель (Google-эра): Благодаря прозрачности интернета, соцсетям и отзывам, потребители мгновенно находят лучший продукт. Инновации стали важнее логотипа .
- Конкуренция: Бренды Hoka и On Running заняли ниши, которые Nike оставила без внимания, увлекшись прямыми продажами через приложение и потеряв связь с ритейлом .
Тем не менее, Галлоуэй остается оптимистом в отношении Nike. Он считает бренд настолько глубоко укоренившимся в мировой культуре (от Кейптауна до Камбоджи), что компании просто нужно вернуть фокус на инновации в продукте . Скотт признался, что готов включить акции Nike в трастовый фонд для своих детей, считая текущую просадку временной .
🔮 Прогнозы: грядущая смена караула 45:30
В завершение выпуска Скотт Галлоуэй сделал несколько прогнозов относительно кадровых перестановок в крупнейших корпорациях в ближайшие 6–12 месяцев:
- Disney: Ожидается объявление плана преемственности для Боба Айгера .
- Warner Bros. Discovery: Галлоуэй прогнозирует смену руководства или четкий план ухода Дэвида Заслава .
- Estée Lauder: Профессор ожидает ухода CEO Фабрицио Фреды, так как компания «облажалась» (f***ed the bed) в последние пять лет .
Галлоуэй резюмирует, что сейчас наступает время «очищения» рынка от старых руководителей с завышенными зарплатами, которые не показывают результатов .
