В новом выпуске подкаста Excess Returns главный инвестиционный стратег Sanctuary Wealth Мэри Энн Бартлетт (Mary Ann Bartels) представила масштабный прогноз развития рынков до конца десятилетия. В обсуждении, в котором также принял участие Ал Грин из Green Wealth Management Group, эксперт проанализировала исторические параллели текущего технологического бума, объяснила, почему 2026 год станет временем «большой перезагрузки», и спрогнозировала рост индекса S&P 500 до отметок 10 000–13 000 пунктов к 2030 году.
📈 Природа вековых циклов: почему рынок еще не на пике 2:24
Мэри Энн Бартлетт утверждает, что фондовый рынок движется длинными «вековыми» циклами (secular cycles) продолжительностью от 15 до 20 лет . По её мнению, текущий бычий цикл начался в 2013 году, когда индекс S&P 500 окончательно преодолел максимумы 2000 года. Для технологического индекса NASDAQ этот прорыв произошел позже — в 2017 году .
Согласно анализу Бартлетт:
- Вековой бычий рынок обычно длится 15–20 лет, что дает текущему циклу запас хода до 2029–2030 годов .
- За этим периодом неизбежно следует «потерянное десятилетие» или вековой медвежий рынок, когда котировки остаются в широком боковом коридоре на протяжении десятилетий .
- Ожидаемая цель по S&P 500 к концу десятилетия составляет от 10 000 до 13 000 пунктов .
Бартлетт подчеркивает, что вековые рынки рождаются в пессимизме и умирают только тогда, когда на смену скептицизму приходит всеобщая эйфория . По её оценке, сейчас инвесторы находятся на стадии перехода от скептицизма к оптимизму, но до финальной стадии эйфории еще далеко .
🫧 «Ошеломляющие паттерны»: сравнение с 1920-ми и 1990-ми 4:36
Одним из самых ярких визуальных доказательств в отчете Sanctuary Wealth является наложение графиков текущего индекса NASDAQ 100 на графики рынков 1920-х и конца 1990-х годов . Бартлетт называет сходство этих паттернов «ошеломляющим» и полагает, что мы находимся лишь на ранней стадии формирования настоящего рыночного пузыря .
Аргументы Бартлетт в пользу продолжения роста:
- Скептицизм как топливо: Пока люди задаются вопросом «не пузырь ли это?», рынок продолжает расти. Пузыри лопаются, когда вопросов больше нет .
- Фундаментальная база: В отличие от эпохи доткомов, нынешние лидеры роста (например, Nvidia) — это зрелые компании с огромными денежными потоками и реальной прибылью .
- Историческая аналогия: Последние два года перед обвалами 1929 и 2000 годов приносили инвесторам самую высокую, «экстраординарную» доходность .
🔄 Прогноз на 2026 год: «Год перезагрузки» 9:04
Несмотря на долгосрочный оптимизм, Бартлетт предупреждает о сложностях в 2026 году, который она называет годом консолидации и «сброса настроек» . Это связано с политическими циклами и замедлением темпов роста корпоративных прибылей.
Факторы риска на 2026 год:
- Цикл промежуточных выборов в США: Традиционно второй год президентства бывает сложным для рынков. Бартлетт ожидает волатильность с апреля по сентябрь с возможным ралли к концу года и целевым показателем доходности около 6% .
- Эффект высокой базы: После четырех кварталов двузначного роста прибылей компаниям будет крайне сложно превзойти ожидания в 2026 году. Рынок же торгуется именно на «скорости изменений» .
- Риск процентных ставок: Бартлетт видит краткосрочный риск роста ставок в начале года из-за высокого спроса на капитал, к которому фондовый рынок сейчас не готов .
🤖 Технологическая революция: ИИ как драйвер производительности 17:34
Бартлетт проводит параллель между текущим развитием ИИ и появлением железных дорог в 1830-х годах или интернета в 1990-х . Каждая такая инновация исторически приводила к скачку роста ВВП с типичных 2% до 4–5% .
Основные тезисы по ИИ:
- Рост производительности: Технологические достижения повышают эффективность труда, что напрямую ведет к росту маржинальности и прибыли компаний .
- Доказательство ROI: Скепсис инвесторов относительно возврата инвестиций (ROI) в ИИ был развеян финансовыми результатами Nvidia. Капитальные затраты (Capex) уже трансформируются в реальную прибыль .
- Цифровая эпоха: По мнению Бартлетт, экономика перешла на цифровой фундамент еще в 1990-х, и теперь мы наблюдаем наслоение технологий друг на друга: интернет -> ИИ -> блокчейн -> квантовые вычисления .
🌍 Глобальный сдвиг: Новые вековые рынки вне США 31:38
Впервые за 40-летнюю карьеру Мэри Энн Бартлетт видит ситуацию, когда США и международные рынки одновременно находятся в вековых бычьих циклах, но на разных стадиях . Пока рынок США находится в поздней стадии, зарубежные площадки только начинают свой долгосрочный рост.
Перспективы регионов по мнению эксперта:
- Япония: После 35-летнего медвежьего рынка страна совершила прорыв благодаря улучшению корпоративного управления и слабой иене, стимулирующей экспорт .
- Европа: Входит в вековой бычий рынок. Мощным стимулом станут оборонные расходы (Германия планирует потратить 500 млрд евро за 10 лет), что Бартлетт сравнивает с государственным стимулированием экономики .
- Китай: Остается аутсайдером из-за демографических проблем и кризиса на рынке недвижимости, несмотря на успех отдельных технологических компаний .
Бартлетт полагает, что в следующем десятилетии (2030–2040 гг.) лидерство на рынках перейдет от США к международным площадкам .
📀 Золото, крипто и диверсификация 43:33
Золото стало одним из лучших активов года, показав рост около 50% . Бартлетт сохраняет долгосрочный «бычий» настрой с целью $5000 за унцию, хотя и допускает коррекцию в начале 2026 года, если процентные ставки временно вырастут .
Рекомендации по портфелю:
- Золото как хедж: Эксперт считает золото обязательным активом для защиты от инфляции, которая, по её мнению, останется выше целевого уровня ФРС в 2% .
- Криптовалюты: Для агрессивных инвесторов криптоактивы могут служить инструментом диверсификации внутри «цифровой трансформации» денег .
- Проблема концентрации: Бартлетт признает рискованным текущее положение дел, когда Nvidia занимает 7% индекса, а Amazon и Tesla составляют 40% потребительского сектора . Она советует инвесторам с высокой концентрацией в техсекторе постепенно диверсифицироваться через международные рынки и золото .
🛡️ Финансовая стабильность и уроки прошлого 40:32
Обсуждая риски системного кризиса из-за роста рынка частного кредитования (private credit), Бартлетт выразила уверенность в устойчивости банковской системы . По её словам, балансы банков сейчас находятся в лучшем состоянии за всю её карьеру благодаря регулированию Додда-Франка .
Эксперт призывает инвесторов не поддаваться «ошибке недавнего прошлого» (recency bias), ожидая повторения кризиса 2008 года при любом шоке . Она напоминает пример 1998 года (крах фонда Long-Term Capital Management), когда рынок упал на 20%, но закончил год в плюсе на те же 20% благодаря оперативным действиям ФРС .
В завершение Бартлетт подчеркнула важность сложного процента и раннего начала накоплений. Она назвала «пугающим» тот факт, что многие молодые люди отказываются от участия в пенсионных программах своих работодателей (401k), даже при наличии софинансирования от компаний . Её главный совет — начать сберегать как можно раньше и никогда не трогать эти средства до выхода на пенсию .
