В 2022 году подкаст Rational Reminder зафиксировал взрывной рост аудитории и представил серию интервью с ведущими мировыми экономистами и практиками финансового рынка. Ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор подвели итоги года, объединив идеи Нобелевских лауреатов, управляющих крупнейшими фондами и экспертов по поведенческой психологии в единую историю о доказательном инвестировании и поиске жизненного благополучия.
📈 Рекорды Rational Reminder и сообщества 0:03
За 2022 календарный год показатели подкаста продемонстрировали значительную динамику:
- Количество скачиваний аудиоверсии выросло на 48% по сравнению с 2021 годом, достигнув 1,85 млн .
- Просмотры на YouTube увеличились на 46%, составив 515 000 за год .
- Число подписчиков на YouTube-канале подкаста выросло до 19 000, в то время как основной канал Бенджамина Феликса Common Sense Investing приблизился к отметке в 294 000 .
- В закрытом сообществе (community) зарегистрировано 8 173 участника, а активность на платформе Discourse стабильно превышает 500 000 просмотров страниц в месяц .
- В рамках читательского вызова «22 книги в 2022 году» 355 активных участников прочитали в общей сложности 3 776 книг .
📑 Революция данных: от перфокарт к индексам 9:44
Мак Маккуон, один из пионеров индексного инвестирования, рассказал о временах, когда Уолл-стрит была практически лишена данных и вычислительных мощностей. В 1961 году, когда Маккуон пришел в инвестиционный банкинг, высокопоставленные руководители искренне недоумевали, зачем инженеру или математику работать в финансах . По словам Маккуона, переломным моментом стало его сотрудничество с профессорами MIT, где он осознал, что данные станут главной движущей силой рынка .
Робин Уигглсворт, автор книги «Триллионы», дополнил эту историческую картину:
- До 1950-х годов индексы были «комично рудиментарными»; промышленный индекс Доу-Джонса имел (и имеет) спорную методику расчета, основанную на цене акций, а не на капитализации .
- Только в 1960-х годах компания Merrill Lynch, желая доказать безопасность акций для домохозяек, профинансировала создание CRISP (Центра исследований цен на ценные бумаги) в Чикагском университете .
- Исследователям пришлось вручную собирать и очищать данные о ценах акций, дивидендах и налогах, чтобы доказать: долгосрочная доходность рынка значительно выше, чем результаты среднего активного управляющего .
🎓 Фундамент рынка: эффективность и риски по Юджину Фаме 17:45
Нобелевский лауреат Юджин Фама, чья карьера неразрывно связана с теорией ценообразования активов, отметил, что его поколению «повезло ловить рыбу в бочке», так как до них научной дисциплины «финансы» фактически не существовало .
Основные тезисы Фама о состоянии рынка:
- Определение эффективности: По мнению Фама, эффективным является рынок, где цены отражают всю доступную информацию .
- Активное управление: Ученый утверждает, что распределение доходности активных фондов до вычета комиссий напоминает случайное распределение вокруг нуля, а после комиссий превращается в «игру с отрицательной суммой» .
- Индексация: Фама считает, что переход к пассивному инвестированию идет слишком медленно; доказательства преимущества этого подхода были получены еще в начале 60-х, но лишь спустя 50 лет доля пассивных активов достигла существенных значений .
- Граница пассивности: Исследователь признает, что 100% рынка не может быть пассивным, так как нужны информированные трейдеры для поддержания эффективности цен. Однако никто точно не знает, какое минимальное количество активных игроков для этого необходимо .
Гас Саутер, бывший инвестиционный директор Vanguard, вспомнил, что в 1993 году Джек Богл мечтал о достижении отметки в $10 млрд в индексных фондах — сегодня такой объем средств составляет двухнедельный приток капитала в компанию .
⚖️ Факторное инвестирование и «суши с бензоколонки» 27:09
Джерард О'Рейли (Dimensional) и Эдуардо Репетто (Avantis) объяснили, почему жесткое следование рыночным индексам (market-cap weighted) может быть неоптимальным. О'Рейли подчеркнул, что Dimensional отходит от индексов в пользу правил, основанных на ежедневном анализе прибыльности и моментума, что позволяет избежать издержек при массовой ребалансировке .
Эдуардо Репетто ввел в лексикон слушателей метафору «суши с бензоколонки» (gas station sushi) . По словам Репетто:
- Нельзя покупать акцию только потому, что она дешевая (низкий P/B), так как цена может быть низкой из-за отсутствия прибыли или огромных долгов.
- Инвестору нужны компании, цена которых низка из-за высокой дисконтной ставки (ожидаемой доходности), а не из-за фундаментальных проблем.
- Портфель из 100% малых компаний стоимости (Small Cap Value) подходит только «очень особенным» людям с огромным избытком капитала и сверхдлинным горизонтом .
Себастьян Бетермьер представил концепцию «лестницы стоимости» (value ladder) . Его исследование на данных из Скандинавии показало:
- Молодые инвесторы чаще выбирают акции роста (Growth), так как их риск носит временный характер и сглаживается на длинном горизонте .
- С возрастом инвесторы мигрируют к акциям стоимости (Value). Это объясняется тем, что у пожилых людей меньше человеческого капитала и им важнее защитить финансовый капитал от инфляции и рецессий .
📊 Активные менеджеры и проблема масштаба 46:29
Профессора Джонатан Берк и Джулс ван Бинсберген представили провокационный взгляд на активное управление. По мнению исследователей, на рынке существуют талантливые управляющие, способные генерировать альфу, но рынок капитала настолько эффективен, что инвесторы быстро наводняют такие фонды деньгами. В результате эффект масштаба «съедает» всю избыточную доходность, и конечный инвестор в равновесии получает лишь рыночную доходность, соответствующую риску . Берк и Бинсберген утверждают, что взаимные фонды прекрасно знают, кто из их сотрудников талантлив, и вовремя перераспределяют капитал, не оставляя возможности заработать стороннему частному инвестору .
📉 Мифы о частном капитале (Private Equity) 59:30
Профессор Людовик Фалиппу из Оксфорда подверг критике популярность Private Equity (PE). По его словам, консультанты часто используют некорректные бенчмарки для сравнения:
- Если сравнивать PE в США не с S&P 500, а с индексами малых и средних компаний (S&P 400 или S&P 600), разница в доходности практически исчезает .
- S&P 500 был «легкой мишенью» для сравнения с 1998 по 2008 год из-за аномально низкой доходности крупнейших компаний в тот период .
- Фалиппу утверждает, что диверсификация через PE часто является иллюзией: если фонд покупает отели Hilton, это не добавляет диверсификации инвестору, который может купить акции Marriott на бирже .
🧠 Психология: эмоции как часть разума 1:12:26
Физик Леонард Млодинов опроверг платоновскую идею о том, что разум должен обуздывать эмоции. По словам Млодинова:
- Современная наука доказала: рационального мышления без эмоций не существует. Эмоции определяют ценность данных, которые обрабатывает мозг .
- Без эмоций человек не смог бы даже встать со стула, так как у него отсутствовала бы мотивация к любому действию .
Профессор Джон Лист из Чикагского университета подчеркнул вред «миопического неприятия потерь» (myopic loss aversion). Эксперименты показали, что даже профессиональные трейдеры склонны воспринимать убытки болезненнее, чем аналогичную прибыль . Главный совет Листа — проверять портфель как можно реже (раз в 3–6 месяцев), чтобы не поддаться эмоциям и не выйти из рисковых активов в неподходящий момент .
🏠 Счастье, потребление и «социальная недооценка» 1:29:45
Эндрю Халлам и Роберт Франк обсудили связь денег и удовлетворенности жизнью:
- Гедонистическая адаптация: Покупка товаров (большой телевизор, новая машина) дает лишь кратковременный всплеск счастья. Люди быстро привыкают к новому стандарту потребления .
- Относительный доход: Роберт Франк отметил, что если у всех друзей есть телевизоры 8K, то ваш 4K будет казаться «размытым», что снижает субъективное благополучие .
- Впечатления против вещей: Траты на опыт и путешествия приносят более долговечное счастье, чем покупка материальных благ .
Профессор Ванесса Бонс объяснила феномен социальной неуверенности: люди склонны переоценивать свои способности в вождении или морали (сравнивая себя со своими внутренними идеалами), но недооценивать свою популярность и влиятельность (сравнивая себя с внешними «инфлюенсерами» в соцсетях) .
👨🚀 Урок от астронавта: важно только «сейчас» 1:50:07
Завершил обзор года Крис Хадфилд, канадский астронавт. Он подчеркнул, что хотя цели важны, вероятность их достижения в точном соответствии с планом крайне мала . По словам Хадфилда, самое важное — это осознанность в принятии маленьких решений в текущий момент времени. «Ваша жизнь — это не то, что вы планировали сделать; ваша жизнь — это сплетенная серия всех ваших крошечных решений о том, что делать дальше», — резюмировал Хадфилд .
