В новом выпуске на канале Real Vision главный стратег Logica Capital Майкл Грин и сооснователь Lux Capital Джош Вулф обсуждают радикальные изменения на финансовых рынках. В центре внимания — взрывной рост популярности SPAC, механизмы «пассивного» раздувания пузырей, социальный нигилизм розничных трейдеров и новые технологические фронтиры: от инструментов молекулярной биологии до «вертикальных железных дорог» в космосе.
🚀 Венчурный капитал в эпоху Zoom: скорость против глубины 0:02
Пандемия ускорила внедрение технологий видеосвязи, превратив три года ожидаемой адаптации в несколько месяцев . Джош Вулф отмечает, что Lux Capital перешла на полностью распределенную работу, однако для фонда, инвестирующего в сложные физические технологии (deep tech), этот переход стал вызовом. По мнению Вулфа, при оценке стартапов, создающих ракеты или беспилотные авто, критически важен «мультисенсорный» контакт .
Ключевые особенности работы Lux Capital в период локдаунов:
- Утрата «языка тела»: Джош Вулф утверждает, что через экран монитора невозможно считать тонкие признаки дискомфорта фаундеров, когда один делает амбициозное заявление, а второй выдает «покерный жест» неуверенности .
- Рекордные темпы инвестиций: Несмотря на сложности, за последний год фонд вложил больше капитала, чем за два предыдущих года вместе взятых .
- Исчезновение барьеров: Если раньше знакомство с предпринимателем в понедельник могло привести к сделке в пятницу, то теперь конкуренты могут зайти в сделку через Zoom уже в субботу утром .
Джош Вулф признается, что отсутствие «плохих новостей» в портфеле в течение долгого времени его пугает: по его словам, когда в венчурном лесу слишком тихо, это предвещает бурю .
📈 Феномен SPAC: структурный арбитраж или новый «мусор»? 5:26
Майкл Грин и Джош Вулф подробно разбирают бум SPAC (Special Purpose Acquisition Companies). Вулф вспоминает, что еще год назад этот инструмент считался «задворками финансов», где доминировали сомнительные операторы и банкиры «третьего эшелона» . Однако сегодня ситуация изменилась.
Инвестиционные тезисы и механизмы SPAC:
- Прогноз на будущее: Главным преимуществом SPAC перед традиционным IPO Джош Вулф называет возможность давать forward guidance (прогнозы будущих показателей), что запрещено при подаче формы S-1 . Это привлекает как честных игроков, так и мошенников.
- Индексный арбитраж: Майкл Грин утверждает, что успех SPAC обусловлен не их бизнес-моделью, а механикой работы пассивных индексов, таких как Vanguard .
- Механика «Fast Track»: В отличие от обычного IPO, которое включается в индексы через 6–12 месяцев, компания, вышедшая через SPAC, получает статус операционной и становится доступной для покупки индексными фондами уже через 5 дней . Это создает колоссальное принудительное давление покупателей на неликвидный актив.
- Переток капитала: По мнению Грина, происходит скрытая передача средств от обычных инвесторов Vanguard к игрокам частного капитала (PE) и венчурным капиталистам .
Джош Вулф делит рынок на «SPACs and Craps» (качественные компании и мусор), полагая, что 90% текущих предложений не имеют под собой фундаментальной ценности .
🔔 Признаки «вершины»: M&A лихорадка и эхо 2000 года 18:53
Собеседники проводят параллель между текущим моментом и крахом доткомов. Вулф считает, что сигналом окончания ралли станет мега-сделка, подобная слиянию AOL и Time Warner в январе 2000 года .
Сценарий завершения цикла по мнению участников:
- Падение дисциплины в советах директоров: Видя, как убыточные стартапы выходят на биржу с оценкой в миллиарды, традиционные компании (например, в секторе 3D-печати) начинают скупать активы по любым ценам, чтобы не проиграть в конкуренции за таланты и капитал .
- Использование переоцененных акций: Компании вроде Desktop Metal (портфельная компания Lux Capital) уже используют свою рыночную капитализацию как валюту для приобретения других бизнесов .
- Гипотетическая сделка Tesla: Майкл Грин и Джош Вулф обсуждают возможность покупки Tesla одного из традиционных автогигантов (GM, BMW или Volkswagen) . Вулф полагает, что Илон Маск не идет на это, так как аудит при такой сделке выявил бы реальное состояние отчетности компании, которое он называет «сомнительным» .
🤡 Мелвин Капитал, Reddit и «Occupy the Fed» 32:40
Обсуждая феномен Wall Street Bets и GameStop, Майкл Грин называет происходящее «социальным нигилизмом» . Если в 1999 году инвесторы верили в «новую экономику», то нынешние розничные трейдеры, по мнению Грина, чувствуют, что у них нет шансов на успех, кроме как в «рыночной лотерее» .
Джош Вулф выдвигает прогноз о зарождении движения «Occupy the Fed» (Оккупай ФРС) :
- Катализатор: Когда ФРС попытается ограничить спекуляции, повысив ставки или изменив правила торговли опционами, это вызовет ярость масс .
- Влияние лидеров мнений: Вулф критикует Илона Маска и Чамата Палихапитию за «подстрекательство» розничных инвесторов к атакам на шортселлеров . Он считает опасным, когда один твит Илона Маска (например, слово «Signal» или «Gamestunk») мгновенно создает или уничтожает миллиарды долларов капитализации .
- Цензура: Оба собеседника выступают против блокировок аккаунтов (как в случае с Трампом или Discord-сервером Wall Street Bets), полагая, что подавление давления лишь загонит его «в подвалы», где оно станет более опасным .
🇨🇳 Китай: от «Нового Китая» к технологическому противостоянию 48:34
Отношение Джоша Вулфа к Китаю за последние годы радикально изменилось. Если раньше он верил в концепцию «Нового Китая» (Alibaba, JD, инновации), то сейчас он видит в КНР «нефариарную» (злонамеренную) силу .
Ключевые опасения участников дискуссии:
- Подавление креативности: По мнению Вулфа, тотальный контроль Си Цзиньпина уничтожает способность к созданию потребительских продуктов, но при этом Китай остается крайне опасным в государственном секторе: военной технике, ИИ и фундаментальной науке .
- Фрагментация мира: Майкл Грин считает, что мир распадается на два технологических блока — долларовый и юаневый, подобно разделению на блоки США и СССР в период холодной войны .
- Паразитическая нагрузка: Грин утверждает, что необходимость постоянно сверяться с «идеями Си Цзиньпина» создает для китайской экономики нагрузку, которая со временем приведет её к стагнации, как это случилось с Советским Союзом .
🔬 Будущее: инструменты науки и «вертикальные железные дороги» 1:03:15
В финале беседы Джош Вулф делится оптимистичными прогнозами, выделяя два главных технологических тренда:
1. Технологии науки (Instruments of Science)
Вулф считает, что прорывы в биологии зависят не от гениальности ученых, а от качества их инструментов .
- Eikon (Eikon Therapeutics): Компания нобелевского лауреата Эрика Бетцига. Они используют оптику, позволяющую видеть движение молекул внутри живой клетки в реальном времени. Вулф сравнивает современную биологию с «фотографиями до и после ограбления магазина», тогда как технология Eikon дает «видеозапись самого процесса» в наносекундном разрешении .
- Автоматизация лаборарий: Компании вроде Strateos позволяют ученым проводить эксперименты удаленно через iPad, управляя роботами-манипуляторами .
2. Космос как новая инфраструктура
Вулф сравнивает развитие космоса с железными дорогами XIX века, только рельсы теперь направлены вертикально .
- Varda Space Industries: Стартап, нацеленный на производство материалов в условиях микрогравитации (например, оптоволоконных кабелей), которые невозможно создать на Земле .
- Kymeta: Разработка антенн для спутниковой связи, которые Вулф называет «Qualcomm для космоса» .
Джош Вулф резюмирует, что несмотря на социальный мрак, технологический прогресс создаст избыток ресурсов, который позволит человечеству рассчитаться с долгами прошлого и повысить уровень жизни для всех .
