В очередном выпуске подкаста Forward Guidance Куинн Томпсон (Quinn Thompson) обсуждает текущее состояние рынка криптовалют, причины роста Bitcoin выше $40,000 и то, как макроэкономические факторы — от фискальной политики Минфина США до реальных процентных ставок — определяют будущее цифровых активов.
🏛️ Переход к фискальному доминированию 1:40
Куинн Томпсон отмечает, что за последние 20 лет рынки привыкли к режиму «монетарного доминирования», где всё зависело от Федеральной резервной системы (ФРС) и процентных ставок. Однако сейчас среда изменилась: мы перешли в эпоху фискального доминирования . По мнению гостя, постоянный приток бюджетных средств в экономику создает «попутный ветер» для активов, который рынок долгое время игнорировал.
Ключевые факторы этого режима:
- Номинальный рост против реального: Куинн Томпсон указывает, что номинальный рост ВВП может достигать 6–10% на пике, а в периоды спада — оставаться на уровне 3–4% .
- Роль Казначейства: Treasury (Минфин США) фактически перехватило инициативу у ФРС. В 2023 году Казначейство несколько раз вливало ликвидность, например, за счет сокращения остатков на счете TGA .
- «Защита» 5% доходности: Гость считает, что уровень 5% по долгосрочным облигациям был пределом для цикла . Снижение ставок с этого пика спровоцировало нынешнее ралли рисковых активов.
Ключевой тезис Томпсона: власти будут любой ценой защищать рынок от слишком высоких ставок, так как это увеличивает стоимость обслуживания госдолга и дефицит бюджета . Единственный выход для правительства в такой ситуации — инфляция, которая помогает «обнулять» долги .
📈 Bitcoin как «золото с плечом» 19:55
Bitcoin преодолел отметку в $43,000 во время записи интервью, и Куинн Томпсон видит в этом подтверждение своего макроэкономического тезиса. Он рассматривает Bitcoin как актив, который движется синхронно с золотом, но обладает пятикратным «плечом» по отношению к нему с точки зрения потоков капитала и чувствительности к реальным ставкам .
Анализ динамики Bitcoin:
- «Ложное дно» FTX: Падение до $15,000 в конце 2022 года было вызвано специфическим кризисом индустрии (ликвидациями), а не макроэкономикой. Куинн Томпсон утверждает, что без краха FTX цена не упала бы ниже $19,000–$20,000 .
- Рефлексивность актива: Рост цены Bitcoin запускает позитивную обратную связь. Например, MicroStrategy использует премию к акциям для выпуска новых бумаг и покупки еще большего количества Bitcoin .
- Эффект майнеров: При цене выше $40,000 майнеры перестают продавать Bitcoin для покрытия операционных расходов и начинают накапливать его или привлекать капитал через акции (как CleanSpark), что дополнительно убирает предложение с рынка .
🏦 Ожидание ETF и поведение ритейла 32:24
Ведущий и гость сходятся во мнении, что классических признаков «бычьего рынка» еще нет: обыватели (ритейл) пока не вернулись. Куинн Томпсон отмечает, что не получает сообщений от друзей и родственников с вопросами о покупке криптовалюты .
Прогнозы по ETF и розничному спросу:
- Недоцененность одобрения: Дисконт фонда GBTC всё еще составляет около 10%. Куинн считает, что если бы рынок полностью заложил в цену одобрение ETF, дисконт был бы равен нулю .
- Целевые уровни: Ожидается, что Bitcoin может достичь $50,000 к моменту фактического одобрения ETF .
- Сроки возвращения ритейла: Куинн Томпсон прогнозирует массовый приход частных инвесторов к моменту халвинга, ориентировочно во втором квартале 2024 года . Он полагает, что в этот раз «мускульная память» инвесторов сработает быстрее, чем в 2017 или 2021 годах .
💻 Инвестиционные стратегии в крипто-акциях 41:11
Куинн Томпсон разделяет цифровые активы на категории в зависимости от их роли в портфеле:
- Cтратегия «Реверсия ликвидаций»: В начале года лучшими сделками были инструменты, подвергшиеся принудительным продажам в 2022 году (GBTC, ETHE) .
- Операционный рычаг (Coinbase): Куинн подчеркивает эффективность Coinbase после сокращения штата на 30–50%. Теперь компания гораздо более прибыльна при том же объеме торгов .
- Майнеры как колл-опционы: Акции майнинговых компаний — это встроенный финансовый рычаг. Их оценка растет нелинейно: когда Bitcoin стоит $20k, их оборудование почти ничего не стоит, но при $40k стоимость баланса и будущей добычи взлетает в разы .
⛓️ Битва L1-сетей: Ethereum против Solana 49:53
Обсуждая конкуренцию между блокчейнами первого уровня, собеседники отмечают феноменальную устойчивость Solana.
- Сверхзадача Solana: После краха FTX экосистема прошла через «горнило» и выжила. По мнению Куинна, Solana (SOL) продолжит показывать сильную динамику в ближайшие два года благодаря отличному пользовательскому опыту и возвращению активности .
- Ethereum (ETH): Томпсон был настроен скептически по отношению к ETH в 2023 году, но ожидает локального ралли в первом квартале 2024 года на фоне обновления сети и хайпа вокруг возможного ETH-ETF .
🎨 Новая жизнь NFT 53:07
NFT считаются самым «забытым» и ненавидимым сектором, что делает их интересным объектом для инвестиций.
- Pudgy Penguins: Куинн Томпсон использует эту коллекцию как свой основной способ получения экспозиции на Ethereum . Он хвалит основателя коллекции Луку Нетца за создание реальной бизнес-модели (продажа игрушек в Walmart) и развитие интеллектуальной собственности .
- Solana NFT: Гость отмечает, что маркетплейсы на Solana (например, Tensor) технически превосходят аналоги из экосистемы Ethereum по скорости и удобству работы .
Инвестиционный тезис Куинна Томпсона: мы находимся в начале широкого цикла роста, подпитываемого снижением реальных ставок и фискальными вливаниями в США .
