Первая неделя президентства Дональда Трампа ознаменовалась шквалом исполнительных указов и усилением давления на Федеральную резервную систему. В новом выпуске программы Forward Guidance ведущий Феликс и эксперты обсуждают, сможет ли Белый дом заставить Джерома Пауэлла снизить ставки, почему рынок криптовалют «забежал вперед паровоза» и что на самом деле происходит с инфляцией, если отбросить устаревшие методы расчёта.
⚔️ Трамп против ФРС: Битва за процентные ставки 1:19
Начало президентского срока Дональда Трампа ознаменовалось его резкими заявлениями о том, что Федеральная резервная система (ФРС) должна прислушиваться к мнению президента при установлении процентных ставок . Трамп не скрывает своего желания видеть ставки более низкими, что создает ситуацию открытого политического давления на регулятора.
Позиции участников дискуссии распределились следующим образом:
- Capital Flows (анонимный эксперт, автор одноименного ресурса) отмечает, что в декабре Джером Пауэлл «переписал сценарий», проявив неожиданную «ястребиную» позицию . По мнению эксперта, Пауэлл дорожит своей репутацией независимого главы центробанка, и его личные отношения с Трампом находятся в плохом состоянии — на последних пресс-конференциях Пауэлл выглядел заметно раздраженным при вопросах о давлении из Белого дома .
- Куинн (аналитик) полагает, что рынок слишком много внимания уделяет личному конфликту Трампа и Пауэлла. По его мнению, любой человек на месте Пауэлла стремился бы поддерживать видимость независимости ФРС . При этом он подчеркивает, что ФРС и Министерству финансов (которое возглавил Скотт Бессент) в любом случае придется работать сообща, чтобы управлять выпуском гособлигаций и потолком госдолга .
Интересно, что рынок пока игнорирует риторику Трампа: доходность двухлетних казначейских облигаций практически не изменилась после его заявлений, а инвесторы по-прежнему закладывают в цену лишь около 38–39 базисных пунктов снижения ставки на весь текущий год .
🪙 Криптовалюты и стратегический резерв: Ожидания vs Реальность 4:48
Переход от администрации, настроенной против цифровых активов, к администрации Трампа, которая их активно поддерживает, участники называют «феноменально бычьим» фактором . Однако после выхода исполнительного указа о создании комитета по цифровым активам рынок биткоина продемонстрировал падение, что ведущий называет «продажей на новостях» .
Критический взгляд Куинна на ситуацию:
- Скепсис по поводу резервов: По мнению аналитика, идея создания государственного резерва для альткоинов (не биткоина) выглядит сомнительной, а целесообразность самого биткоин-резерва также остается под вопросом .
- Сроки реализации: Указ предполагает, что комитет представит предложения только через 180 дней (примерно к июлю), после чего их должен одобрить Конгресс .
- Перегретость: Куинн считает, что рынок «забежал вперед паровоза» (ahead of its skis), и инвесторы ожидали более мгновенных и позитивных результатов, чем бюрократические процедуры .
📈 Рыночные аномалии: S&P 500 на максимумах, ликвидность на минимумах 9:12
Capital Flows указывает на тревожные сигналы в структуре рынка. Несмотря на новые исторические максимумы индекса S&P 500, рост держится преимущественно на акциях «Великолепной семерки» (Mag 7), в то время как индекс компаний малой капитализации Russell 2000 все еще находится под давлением .
Ключевые опасения Capital Flows:
- Передача высоких ставок в реальный сектор: Эксперт полагает, что высокие процентные ставки в 2025 году начнут более болезненно сказываться на росте экономики, что уже проявляется в небольшом росте уровня безработицы .
- Дивергенция рынков: В то время как акции на максимумах, облигации остаются на минимумах. По мнению гостя, акции сейчас выглядят «дорогими», а кредитные спреды — слишком узкими .
- Валютные сигналы: Волатильность на рынке FX растет, а доллар укрепляется на фоне сокращения ликвидности . Это часто служит предвестником коррекции на рынке акций, особенно при текущих высоких оценках (valuation).
🥗 Инфляционный пазл: Почему 2% уже близко? 19:04
Ведущий Феликс выражает мнение, что страхи по поводу возобновления инфляции преувеличены. Его главный аргумент связан с методикой расчета стоимости жилья (Shelter inflation), которая занимает огромную долю в индексе потребительских цен (CPI) .
Аргументы в пользу дезинфляции:
- Запаздывание OER: Показатель эквивалента арендной платы владельцев (OER) является расчетным и сильно отстает от реальности. Согласно данным ФРБ Кливленда, индекс аренды для новых арендаторов сейчас находится в «крутом пике» (nose dive) .
- Энергетика: Политика Трампа «Drill, baby, drill» («Бури, крошка, бури»), направленная на увеличение добычи нефти, в сочетании со слабым спросом со стороны Китая должна удерживать цены на энергоносители на низком уровне .
- Ядро инфляции: Ведущий считает, что к марту данные по аренде «догонят» реальность, что приведет к резкому снижению базового CPI .
Куинн добавляет важную ремарку: инфляция является проблемой для рисковых активов только в том случае, если ФРС решает с ней бороться . По его словам, ни один центробанк официально не признает, что 3% или 4% — это новая норма, но действиями они могут это подтверждать .
📊 Модель «Curve Seizure» и долговой рынок 29:19
Capital Flows представил свою авторскую модель анализа кривой доходности, которую он называет «Curve Seizure» (захват или судорога кривой) . Он выделяет два состояния:
- Bull Steepening (бычье кручение): Когда доходности 2-летних и 10-летних облигаций падают одновременно, но «короткие» падают быстрее. Это было характерно для периода «Златовласки» в 2024 году .
- Bear Steepening (медвежье кручение): Когда доходность долгосрочных облигаций растет быстрее краткосрочных. Это происходит сейчас и означает, что рынок ожидает более высокого номинального ВВП в будущем или опасается долговых рисков .
По мнению Capital Flows, текущее «медвежье кручение» в сочетании с растущим долларом фундаментально сокращает ликвидность в системе, что создает риски для фондового рынка .
📅 Прогнозы на 2025 год: Время выбора отдельных акций 37:37
Участники сошлись во мнении, что 2025 год будет годом «дисперсии» (разнонаправленного движения), а не всеобщего роста.
Основные тезисы на перспективу:
- Состав ФРС: В 2025 году в ФРС сменились голосующие члены. Состав стал более «голубиным» (настроенным на смягчение): в голосование вошел Остин Гулсби, считающий политику избыточно жесткой .
- Дефицит бюджета: По мнению Куинна, рецессия маловероятна, пока сохраняется огромный бюджетный дефицит. Однако это создает проблему предложения облигаций, что может вызвать «шок процентных ставок» .
- Стратегия Трампа: Трамп оценивает успех своего президентства по котировкам биткоина и индекса S&P 500, что делает его «главным пампером» (pumper in chief) экономики .
- Итоги года: Куинн предполагает, что год может закончиться «в боковике» для широких индексов (например, S&P на уровне 6100), но отдельные компании, такие как NVIDIA, продолжат рост, в то время как другие (например, Apple) могут оказаться под давлением .
Заключительный совет экспертов — ждать «жирной подачи» (fat pitch), то есть очевидного и выгодного момента для входа в сделку, так как текущая ситуация характеризуется отсутствием четких макроэкономических катализаторов для резкого движения в ту или иную сторону .
