Экономика США находится в обманчиво стабильном состоянии, однако за фасадом низкого уровня безработицы и высоких прибылей корпораций скрывается «фискальная расплата». Ведущий стратег Уолл-стрит и основатель Strategas Джейсон Треннерт в интервью для Wealthion предупреждает, что огромный государственный долг, рефинансируемый по высоким ставкам, и новая волна инфляции могут радикально изменить рыночный ландшафт в ближайшие годы.
📉 Фискальный тупик: «Ипотека с плавающей ставкой» для дяди Сэма 0:00
По мнению Джейсона Треннерта, правительство США фактически взяло «ипотеку с плавающей процентной ставкой» на свое будущее . Текущая финансовая ситуация характеризуется критическими показателями долга:
- Общий объем государственного долга приближается к $36 трлн, из которых $28 трлн — долг перед населением .
- Более 50% всего госдолга США подлежит погашению и рефинансированию в ближайшие три года .
- Процентные расходы по обслуживанию этого долга стремительно растут: в текущем году они уже превысили расходы на оборону, а вскоре обгонят и затраты на программу Medicare .
Джейсон Треннерт утверждает, что власти допустили стратегическую ошибку, не зафиксировав низкие долгосрочные ставки в период количественного смягчения (QE) . В то время как корпорации массово выпускали 5–7-летние облигации под низкий процент, Казначейство продолжало полагаться на краткосрочные заимствования . Эксперт полагает, что администрация Трампа может рассмотреть выпуск 50-летних или даже 100-летних облигаций, чтобы растянуть сроки погашения, как это ранее делала Мексика .
🕊️ Федеральная резервная система и риск второй волны инфляции 20:40
Джейсон Треннерт отдает должное Federal Reserve за успешное (на данный момент) обеспечение «мягкой посадки» экономики . Однако он призывает к осторожности в вопросе дальнейшего снижения ставок:
- Прогноз по ставкам. Рынок ожидал еще 4–5 снижений до конца 2025 года (до уровня ниже 4%), но Треннерт считает, что ФРС стоит «нажать на тормоза» .
- Целевой уровень. Гость полагает, что ставка по федеральным фондам не должна опускаться ниже 3,5–4% при текущей инфляции в 2,4% .
- Инфляционное давление. Треннерт считает риск второй волны инфляции «нетривиальным» . Основным драйвером он называет значительный рост зарплат в профсоюзах: Machinist в Boeing получили прибавку 38% за 4 года, а портовые рабочие — 62% за 6 лет .
По мнению стратега, ФРС обязана защищать покупательную способность рабочего класса, для которого инфляция является самым жестким налогом на сбережения . Он напоминает старую метафору Уильяма Макчесни Мартина: работа ФРС — «убрать чашу с пуншем до того, как вечеринка по-настоящему разгуляется» .
🛒 «Индекс обычного человека» vs Официальная статистика 29:58
Одной из самых ярких частей интервью стало обсуждение «Индекса потребительских цен обычного человека» (Common Man CPI), разработанного в Strategas. Треннерт критикует официальные показатели «базовой» и «супербазовой» инфляции, которые исключают продукты питания, энергию и жилье .
«Индекс обычного человека» включает только те категории, на которые люди обязаны тратить деньги ежемесячно:
Джейсон Треннерт утверждает, что именно этот индекс объясняет пессимистичные настроения американцев: в то время как S&P 500 бьет рекорды, 40% населения, не владеющих акциями, ощущают резкое падение уровня жизни . По его словам, именно политика ФРС последних лет, увеличившая разрыв между богатыми и бедными, косвенно способствовала росту популярности Дональда Трампа среди рядовых избирателей .
🏠 Жилищный кризис и проблемы иммиграции 32:44
Ситуация на рынке недвижимости США остается «тернистой». Треннерт отмечает несколько ключевых факторов:
- Дефицит предложения. США не хватает от 4 до 5 млн домов на одну семью, в то время как строится менее 1 млн в год .
- Эффект «запертых» ставок. Владельцы жилья не хотят продавать дома, так как привязаны к старым ипотечным ставкам в 3%, тогда как текущие ставки колеблются около 7% .
- Влияние иммиграции. Около 10–15 млн мигрантов, прибывших за последние 4 года, создали дополнительное давление на рынок аренды и доступного жилья .
Треннерт полагает, что депортация нелегальных мигрантов может замедлить инфляцию в части расходов на государственные ресурсы и жилье, но одновременно может вызвать рост зарплат из-за нехватки дешевой рабочей силы .
📈 Прогноз для рынков на 2025 год: Умерьте ожидания 38:53
Джейсон Треннерт настроен оптимистично на ближайшую перспективу (bullish until the bill comes due), но советует инвесторам снизить ожидания по доходности .
Ключевые тезисы по рынкам:
- Прибыль корпораций. Консенсус Уолл-стрит ожидает рост прибыли на 13–14% в 2025 году. Треннерт считает более реалистичным показатель в 7–9% .
- Доминирование Mag 7. Если исключить «Великолепную семерку» (Mag 7) из S&P 500, рост прибыли остальных 493 компаний составит всего 4–5% .
- Капитальные вложения (CAPEX). Ожидается всплеск инвестиций в 2025 году, так как многие компании откладывали расходы до прояснения итогов выборов .
- Доходность акций. После роста на 50–100% за последние президентские сроки, стратег считает нормальным возврат к средним историческим значениям — около 7% годовых .
В завершение Джейсон Треннерт подчеркнул, что США необходимо переходить от экономики потребления к экономике сбережений и инвестиций, чтобы обеспечить долгосрочную производительность и богатство нации .
