В новом выпуске подкаста The Systematic Investor ведущий Нильс Коструп Ларсен (Niels Kaastrup-Larsen) и эксперт по систематической торговле Роб Карвер (Rob Carver) обсуждают текущее состояние рынков в начале 2022 года. В центре внимания — ротация из технологического сектора в традиционную экономику, вопросы управления рисками при малых размерах счетов и глубокий анализ структуры рыночных корреляций.
📈 Обзор рынков: Возвращение Баффета и конец эпохи «бесплатного риска» 4:45
Нильс Коструп Ларсен отмечает значительные изменения в рыночных настроениях в начале 2022 года. По его словам, Федеральная резервная система США своими действиями создала пузырь во всех активах, лишив инвесторов безрисковой доходности и предложив взамен «риск без доходности» .
Основные рыночные индикаторы периода:
- ** Berkshire Hathaway (BRKB):** Акции компании Уоррена Баффета обогнали индекс Nasdaq на 20% с начала года по состоянию на середину января .
- ARK Innovation ETF: Фонды Кэти Вуд (Cathie Wood) показали падение более чем на 50% от своих максимумов .
- Облигации: Доходность 2-летних казначейских облигаций США достигла COVID-максимума в 0,97%, а 30-летних — пика в 2,13% .
- Энергоносители: Нефть марки Crude превысила отметку в $84 за баррель .
Роб Карвер делится результатами своей торговой стратегии, которую он называет «Battleship» (Линкор). Прошлый год завершился для него с небольшим убытком в -3,6%, однако начало 2022 года гость оценивает позитивно: рост составил +1,8% за первые две недели . Основную прибыль принесли позиции в мазуте (heating oil) и бензине .
🛠 Проблема дискретности и микро-контракты 19:35
Обсуждая вопросы слушателей, Роб Карвер разбирает проблему «гранулярности» (размера контракта) для частных трейдеров. Слушатель Джон задал вопрос о риске чрезмерного количества контрактов при низкой волатильности (например, покупка 20 контрактов вместо 2 для сохранения риска в 1%).
Роб Карвер считает, что для розничного трейдера проблема «слишком большого количества контрактов» практически не существует . По его мнению:
- Ликвидность важнее количества: 20 контрактов евро-доллара — это капля в море (дневной объем около 500 000 контрактов), в то время как один контракт на масло (butter) может составлять 2% дневного оборота рынка .
- Исполнение: Если позиция кажется большой, ее следует распределять во времени (TWAP — средневзвешенная по времени цена), а не выкидывать на рынок разом .
- Обратная проблема: Карвер отмечает, что гораздо чаще сталкивается с ситуацией, когда риск одного стандартного контракта слишком велик для его счета, что вынуждает использовать микро-фьючерсы (Micros) .
🧱 60/40 внутри фьючерсного счета: Эффективность или ловушка? 27:50
Слушатель Патрик поинтересовался возможностью размещения свободной наличности на фьючерсном счете в традиционный портфель 60/40 (акции/облигации).
Роб Карвер признает наличие в своем портфеле элементов 60/40 (long-only часть), но предостерегает от смешивания стратегий в одном аккаунте без четкого разделения . Он выделяет три уровня принятия решений:
- Распределение между стратегиями (тренд-фолловинг vs 60/40).
- Выбор площадки (в каком аккаунте что лежит).
- Уровень кредитного плеча.
Ведущий Нильс Коструп Ларсен подчеркивает, что наличность на фьючерсном счете нельзя считать «безопасной», если она проинвестирована в 60/40: это переход от ликвидного залога к спекулятивной позиции .
🧬 Кластерный анализ рынков: Где спрятана диверсификация? 50:55
Роб Карвер представил результаты своего недавнего исследования, в ходе которого он применил алгоритм машинного обучения для кластеризации 146 рынков на основе корреляций их доходности за последние 12 месяцев.
Алгоритм выделил 5 основных групп (кластеров):
- Надежные облигации: Казначейские облигации США, облигации Германии и, что примечательно, валютная пара USD/JPY (как актив-убежище) .
- Волатильность и специфический FX: Индексы VIX, VSTOXX и некоторые кросс-курсы (GBP/EUR) .
- «Рискованные» облигации и мягкие товары: Облигации Италии, Испании, Южной Кореи вместе с агропродукцией (кукуруза, соя, пшеница) .
- Металлы и криптовалюты: Золото, серебро, алюминий, а также Bitcoin и Ethereum. По словам Карвера, объективные данные показывают, что криптоактивы сейчас коррелируют с металлами больше, чем с валютами .
- Эквити и Энергетика: Индексы акций и нефть .
Ведущий Нильс Коструп Ларсен предупреждает: хотя кластеризация помогает оптимизировать портфель при малом капитале, отказ от части рынков неминуемо ведет к пропуску «выбросов» (outliers) — тех самых редких и прибыльных движений, на которых строится успех тренд-фолловинга .
📉 CFDs против Фьючерсов: Скрытые издержки 1:01:35
Трейдер из Голландии по имени Рене пожаловался на высокие издержки при использовании CFD (контрактов на разницу), где около 35% ожидаемой прибыли уходит на оплату переноса позиции (overnight costs) .
Роб Карвер, автор книги «Leverage Trading», называет себя экспертом по этому вопросу и дает следующие рекомендации:
- Избегайте спот-CFD: Брокеры часто скрывают стоимость финансирования, которую почти невозможно заложить в бэктест .
- Используйте «датированные» (dated) CFD: Они работают аналогично фьючерсам с фиксированной датой экспирации. Несмотря на более широкий спред, отсутствие ежедневной платы за перенос делает их дешевле для долгосрочного тренд-фолловера .
- Сравнение: Если выбор стоит между 5 фьючерсами или 50 рынками через CFD, Карвер склоняется к CFD (при условии использования датированных контрактов) из-за критической важности диверсификации .
💼 Карьера в индустрии и создание собственного фонда 1:10:05
В завершение выпуска собеседники ответили на вопрос о входе в индустрию управления активами в возрасте 33–34 лет. Нильс Коструп Ларсен отметил, что индустрия консолидирована в руках гигантов и молодым фирмам тяжело выживать . Он советует искать возможность стажировок в крупных фирмах или привлекать внимание экспертов через активное участие в профессиональных дискуссиях в соцсетях .
На вопрос о том, не хочет ли Роб Карвер открыть собственный фонд, гость ответил категорическим отказом . Он пояснил, что не желает тратить 95% времени на бюрократию, продажи и объяснения перед клиентами в периоды просадок, предпочитая заниматься исследованиями и торговлей на собственном счету .
