В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Джош Браун и Майкл Батник анализируют текущее состояние американского фондового рынка, обсуждают парадоксальную реакцию инвесторов на замедление экономики и исследуют глубокую трансформацию портфеля современного инвестора. В центре внимания — исчезновение «стоимостных» акций, агрессивные стратегии поколения Z и попытка Майкла Сэйлора превратить MicroStrategy в крупнейший в мире банк биткоинов.
📈 Состояние рынка: 1996 или 1999 год? 2:44
Рынок акций США демонстрирует удивительную устойчивость, реагируя ростом даже на негативные новости из реального сектора. По мнению Джоша Брауна, сегодняшний рынок ведет себя контринтуитивно: акции растут на фоне данных о замедлении рынка труда, так как инвесторы видят в этом сигнал к снижению ставки ФРС . Майкл Батник отмечает, что оптимизм подпитывается надеждой на «мягкую посадку» экономики, хотя рынок живет ожиданиями снижения ставок уже почти два года .
Важным индикатором здоровья текущего бычьего тренда ведущие считают широту участия акций.
- Около 59% компаний из индекса S&P 500 торгуются выше своих 50-дневных и 200-дневных скользящих средних .
- Только 20% акций находятся ниже обоих показателей, что опровергает тезис о росте рынка только за счет нескольких гигантов .
- Равно взвешенный индекс S&P 500 (Equal Weight) вырос более чем на 9% с начала года, почти не отставая от классического индекса .
В финансовом сообществе разгорается дискуссия: в какой фазе цикла мы находимся? Джош Браун ссылается на аналитика Тома Ли, который считает, что текущая ситуация напоминает 1996 год — начало длительного подъема, а не 1999 год перед крахом доткомов . Даже после знаменитой речи Алана Гринспена об «иррациональном изобилии» в 1996 году, рынок продолжал расти со скоростью 12% в год до конца десятилетия .
🏗️ Смерть «стоимости» и мозаика роста 12:36
Традиционное стоимостное инвестирование (value investing) в США переживает кризис. По данным исследования Адама Паркера, которые приводит Майкл Батник, структура мега-капитализации радикально изменилась: в период с 2003 по 2014 год рынок был разделен поровну между акциями роста и стоимости, но сегодня 77% компаний из топ-50 относятся к категории роста, и лишь 3,9% — к стоимости .
Джош Браун подчеркивает, что это явление характерно преимущественно для США, в то время как на международных рынках стратегии стоимости продолжают работать . Одной из причин доминирования текущих лидеров являются гигантские «рвы», построенные в эпоху нулевых процентных ставок (ZERP).
- Instacart: компании потребовалось 100 миллионов заказов, прежде чем она достигла положительной юнит-экономики .
- По мнению ведущих, сегодня никто не станет финансировать нового конкурента для таких гигантов, как DoorDash или Uber, так как создание трехстороннего маркетплейса с нуля стало практически невозможным .
🧪 Опционы и «иллюзорная» доходность YieldMax 18:33
Объем торгов колл-опционами в США достиг второго по величине уровня в истории — почти 47 миллионов контрактов за день . Инвесторы массово увлекаются ETF с активными опционными стратегиями, такими как YieldMax, которые обещают сверхвысокую доходность на базе акций Tesla, Coinbase или Nvidia .
Однако Майкл Батник, ссылаясь на анализ Джеффа Пака, называет эти продукты «дымом и зеркалами» . Исследование показало:
- Инвестор получил бы лучший результат, просто владея акциями на 67% и храня 33% в наличных, чем используя опционные стратегии YieldMax .
- Высокие дивиденды таких фондов часто являются финансовой уловкой: менеджеры сами назначают размер выплат, которые не всегда обеспечены реальной прибылью от опционов .
- По словам Батника, доходность этих фондов — история не про инком (доход), а про динамику базовой акции с некоторой защитой от волатильности .
👦 Новый облик американского инвестора 22:03
Отчет Fidelity «State of the American Investor 2025» выявил глубокий разрыв между поколениями. Молодые инвесторы (стаж до 5 лет) гораздо оптимистичнее опытных: 56% верят, что их портфель вырастет в следующем году, против 34% среди ветеранов рынка .
Майкл Батник связывает пессимизм опытных инвесторов с «психологическими травмами» прошлых медвежьих рынков . С возрастом толерантность к риску падает, а ожидания становятся более приземленными. В то же время молодежь демонстрирует неожиданную финансовую грамотность: 43% молодых инвесторов знакомы со стратегией покрытых коллов (covered calls), в то время как среди старшего поколения этот показатель составляет лишь 33% .
Ключевые отличия нового поколения:
- Криптовалюты: 56% молодых инвесторов владеют ими, против 23% у старших .
- Доступ к данным: В 90-е годы розничный инвестор платил $50 за сделку и получал отчеты брокеров с задержкой в неделю . Сегодня мобильные приложения стерли грань между институционалами и частниками .
- Стойкость: Джош Браун отмечает, что вопреки прогнозам, молодые инвесторы не ушли с рынка после обвала 2022 года .
🍔 Инфляционное давление и «чекер» McDonald's 33:28
Несмотря на общий оптимизм Уолл-стрит, реальный сектор подает тревожные сигналы. McDonald's объявил о снижении цен и введении комбо-обедов за $5, чтобы вернуть покупателей .
- Трафик в сегменте фастфуда среди потребителей с низким доходом упал на двузначные числа .
- CEO McDonald's признал, что индустрия сталкивается с серьезным вызовом, так как этот сегмент населения посещает рестораны чаще всего .
Джош Браун указывает на то, что для экономики в целом это может не быть катастрофой, так как 80% потребления обеспечивают верхние 20% населения по доходам . Тем не менее, для корпоративных прибылей это важный фактор: нижние 20% домохозяйств приносят лишь 20 базисных пунктов прибыли в S&P 500 .
₿ MicroStrategy: Биткоин-нефтеперерабатывающий завод 39:52
Одной из самых обсуждаемых тем стал отчет MicroStrategy. Майкл Сэйлор намерен превратить компанию в крупнейший банк биткоинов, опередив Berkshire Hathaway по размеру капитала в ближайшие 3–5 лет .
Сэйлор использует аналогию с нефтепереработкой:
- Сырой биткоин — это «нефть» .
- MicroStrategy «перерабатывает» его в различные финансовые продукты: конвертируемые облигации, привилегированные акции и долговые инструменты .
- Это позволяет предлагать разным типам инвесторов инструменты с разной волатильностью и доходностью .
Майкл Батник отмечает, что хотя стратегия выглядит впечатляюще на бычьем рынке (акции выросли на 2000% с 2023 года), она несет в себе риски «карточного домика» в случае затяжного падения криптовалют . При этом рыночная капитализация MicroStrategy в $112 млрд уже включает в себя огромную премию к стоимости владения самим биткоином .
🏛️ Проблемы элиты: Ликвидность и «наследование» 51:09
Даже самые престижные инвесторы — эндаумент-фонды Лиги Плюща — совершают ошибки. Майкл Батник цитирует Джейсона Цвейга, критикующего фонды с активами более $5 млрд за избыточную веру в неликвидные активы .
- Университетские фонды держат около 70% портфеля в частном капитале (Private Equity) и венчуре .
- В хорошие времена это дает доходность, но в кризис (как в 2008 или 2022 годах) фондам приходится занимать сотни миллионов долларов под проценты, имея миллиарды в активах, из которых невозможно быстро выйти .
На бытовом уровне американцы сталкиваются с новой финансовой реальностью: родители начинают копить деньги для своих детей не на колледж, а на «взрослую жизнь» . Пример из Wall Street Journal: семья откладывает $1000 в месяц для 7-летней дочери, чтобы поддержать ее независимость в будущем . По данным Pew, 60% родителей помогают своим детям в возрасте от 18 до 34 лет финансово . Джош Браун резюмирует, что капитализм продолжает поднимать все лодки, но яхты поднимаются гораздо быстрее, усугубляя неравенство .
