В новом выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance ведущий и его постоянные собеседники — Майк, Куинн и Тайлер — анализируют текущее состояние финансовых рынков. Основное внимание уделено парадоксальному разрыву между депрессивными настроениями крипто-сообщества и позитивной ценовой динамикой, а также масштабной ротации капитала из технологических гигантов в малые компании на фоне ожиданий снижения ставок ФРС и изменения политического ландшафта в США.
📉 Крипто-парадокс: депрессия на фоне роста и итоги конференции EthCC 0:00
Майк поделился впечатлениями от недавней конференции EthCC в Брюсселе, отметив, что общая атмосфера в крипто-сообществе кажется «потерянной», несмотря на то что цены на активы постепенно растут . В отличие от прошлогоднего мероприятия в Париже, наполненного энтузиазмом вокруг абстракции аккаунтов и ZK-технологий, в этом году участники выглядели более уставшими . По мнению Майка, за год разработчики обнаружили больше новых проблем, чем решений, а притока новых пользователей (human capital) по-прежнему не наблюдается .
Тем не менее Майк считает упаднические настроения на конференциях отличным контр-индикатором:
- Когда все празднуют и обещают «полет на Луну», владеть криптовалютой опасно .
- Когда ветераны индустрии (такие как Kobe) выглядят разочарованными и «уставшими от игры», это зачастую сигнализирует о близости локального дна .
Участники дискуссии отметили резкое изменение рыночной структуры. Если в 2021 году драйвером были розничные трейдеры и приложения, то сейчас инициатива перешла к институционалам через ETF . Куинн подчеркнул, что доходность Ethereum (64% с начала года) и Bitcoin (40%) значительно опережает индекс QQQ (16,5%), что делает негативный сентимент еще более странным .
🏦 Макроэкономика: ФРС, инфляция и «петли условий» 14:17
Рынок практически на 100% уверен в снижении ставки ФРС в сентябре . Джек Фарли отметил, что предстоящие события — заседание ФРС в июле и симпозиум в Джексон-Хоул — станут ключевыми для официального подтверждения смены режима денежно-кредитной политики .
Тайлер высказал мнение, что экономика США остается более устойчивой, чем полагают сторонники теории рецессии, из-за огромного бюджетного дефицита в 6% ВВП . Он считает, что рынок закладывает слишком много снижений ставок (пять в ближайшие 12 месяцев), в то время как его базовый сценарий — три снижения .
Основные аргументы относительно инфляции и роста:
- Инфляционные ожидания (Break-evens): Ожидания на один год упали до 0,91%, на два года — до 1,88% . Это указывает на то, что рынок видит резкое замедление инфляции в будущем.
- Рынок труда: По мнению Майка, рост безработицы является самым запаздывающим индикатором, и ФРС уже должна начать нормализацию ставок, чтобы не оказаться «позади кривой» .
- Бюджетное доминирование: Куинн полагает, что исход выборов в Конгресс будет важнее для экономики, чем имя президента, так как разделенный Конгресс может затруднить принятие фискальных мер поддержки .
🚀 Великая ротация: почему взлетел Russell 2000 (IWM) 18:50
Одним из главных событий недели стал резкий взлет акций компаний с малой капитализацией (индекс Russell 2000, тикер IWM) относительно технологического сектора. Участники выделили фундаментальную причину этого движения:
- В структуре долга компаний Russell 2000 около 30% составляет долг с плавающей ставкой (floating rate debt), в то время как в S&P 500 — всего 6% .
- Снижение ожидаемых ставок ФРС (и ставки SOFR) напрямую облегчает долговое бремя малого бизнеса, тогда как технологические гиганты (Magnificent 7) накопили огромные запасы наличности и меньше зависят от стоимости кредита .
Тайлер указал на «взрыв» объема колл-опционов на IWM, что свидетельствует о притоке спекулятивного капитала, который ранее был сосредоточен исключительно на Nvidia . Он также отметил улучшение ситуации на рынке высокодоходных (мусорных) облигаций: приток средств в фонды High Yield составил $2,7 млрд за неделю, что поддерживает кредитоспособность малого бизнеса .
🐘 Политический сдвиг: Кремниевая долина выбирает Трампа 23:35
Обсуждение коснулось резонансного выступления Марка Андриссена и Бена Хоровица, которые публично поддержали Дональда Трампа. Тайлер назвал это «тектоническим сдвигом» . Основной аргумент венчурных капиталистов: нынешняя администрация (в лице Элизабет Уоррен и Гэри Генслера) создала условия, в которых выживает только «Большой Тех» (Big Tech), в то время как «Малый Тех» и стартапы подавляются регуляцией .
Ключевые идеи обсуждаемой политики Трампа и его кандидата в вице-президенты Джей Ди Вэнса:
- Переход от капитала к труду: Джей Ди Вэнс фокусируется на реиндустриализации США и росте зарплат среднего класса .
- Дерегуляция: Ожидается снятие ограничений с энергетического сектора («drill baby drill») и крипто-индустрии .
- Биткоин как резерв: Слухи о том, что Трамп может объявить Биткоин стратегическим резервным активом США на конференции в Нэшвилле, создают мощный «хвостовой риск» для тех, кто открывает короткие позиции .
Куинн высказал контрмнение: в среднесрочной перспективе личность президента имеет меньше значения, чем рыночные нарративы, а инфляционный эффект от тарифов Трампа может быть сбалансирован снижением цен на энергоносители за счет снятия регуляторных барьеров .
🤖 Риски ИИ-пузыря и рыночная структура 1:00:13
Майк выразил скепсис по поводу краткосрочных перспектив ИИ-сектора, сославшись на отчет «Вопрос на 600 миллиардов долларов» (AI's $600 billion question) . Основная проблема заключается в колоссальных капитальных затратах (capex) на чипы Nvidia, которые пока не трансформировались в сопоставимую выручку для конечных потребителей технологий ИИ .
Тайлер дополнил анализ техническими аспектами:
- Рынок переполнен «систематическими фондами» и алгоритмами, которые реагируют на волатильность (VIX). Когда VIX низок, они наращивают позиции с плечом .
- Всплеск VIX до 16,5 привел к вынужденной разгрузке позиций (de-grossing), что усилило падение технологических акций .
- Август исторически является слабым месяцем для притока капитала, так как байбэки (обратный выкуп акций) часто приостанавливаются перед отчетностью .
В завершение Майк отметил, что, несмотря на краткосрочную турбулентность, в долгосрочной перспективе ИИ является мощным дефляционным фактором, который может сбалансировать инфляционные импульсы от роста зарплат и тарифов .
