В разгар скандала вокруг акций GameStop и ограничений на платформе Robinhood основатель Barstool Sports Дэйв Портной вызвал на прямой разговор генерального директора компании Влада Тенева. В ходе напряженной дискуссии стороны обсудили, был ли у Robinhood реальный кризис ликвидности, почему компания выбрала тактику ограничения только на покупку и существовал ли заговор с целью спасения хедж-фондов.
📉 Проблема «на букву Л»: Ликвидность или системный сбой? 1:11
Центральным пунктом спора стало противоречие в публичных заявлениях Влада Тенева. Дэйв Портной напомнил, что в ранних интервью на CNBC Тенев отрицал наличие проблем с ликвидностью, однако позже компания экстренно привлекла миллиарды долларов. Портной охарактеризовал это как «разворот на 180 градусов», утверждая, что если фирме требуется капитал для продолжения операций, это и есть кризис ликвидности.
Позиция Влада Тенева:
- Системная уязвимость: По утверждению Тенева, это был не уникальный случай Robinhood, а проблема всей финансовой инфраструктуры, так как многие брокеры ввели те или иные ограничения.
- Терминология: Тенев избегает термина «ликвидность», так как в финансах это часто означает неспособность выполнить обязательства и фактически «смерть» компании. Он настаивает, что Robinhood выполнил все требования по депозитам.
- Превентивные меры: По словам Тенева, компания действовала на опережение. Если бы ограничения не были введены, кризис ликвидности мог бы наступить на следующий день.
Дэйв Портной возразил, что рядовому трейдеру не важны тонкости формулировок: если покупка акций невозможна из-за нехватки средств у брокера для обеспечения депозитов, это выглядит как неспособность компании выполнять свои функции.
🚫 Почему не была заморожена вся торговля? 10:09
Одним из самых острых моментов стал вопрос о том, почему Robinhood разрешил пользователям только продавать акции (PCO — Position Closing Only), запретив покупку. Портной утверждает, что это решение спровоцировало обвал цен, оставив розничных инвесторов «с пустыми руками», в то время как институциональные игроки могли продолжать операции.
Аргументация сторон:
- Дэйв Портной: Предложил альтернативу — полную заморозку торгов (и покупку, и продажу), аналогичную биржевым остановкам (halts). По его мнению, пользователи предпочли бы временную паузу возможности продать актив за 20% от его стоимости.
- Влад Тенев: Утверждает, что полная заморозка не помогла бы снизить требования по депозитам. Требования клиринговых палат (VAR charge) зависели от размера «длинных позиций» (long positions). Ограничение только на покупку было «стандартной процедурой» для снижения риска.
- Статистика продаж: Тенев сослался на данные CNBC, согласно которым с понедельника по среду розничные инвесторы на самом деле были «чистыми продавцами» (net sellers), то есть продавали больше, чем покупали. Портной назвал это утверждение «дико неточным», учитывая вирусный характер роста акций.
🤝 Обвинения в сговоре и «рука Ситадели» 26:04
Портной озвучил популярную среди трейдеров теорию: Robinhood «нажал на паузу» именно тогда, когда обычные люди начали выигрывать у крупных хедж-фондов. Он предположил, что на Тенева могли надавить из-за связей с Citadel и Melvin Capital.
Влад Тенев категорически отвергает эти обвинения:
- Отсутствие связей: По словам Тенева, у Robinhood нет отношений с Melvin Capital, а о существовании этого фонда он узнал только за несколько дней до интервью.
- Разделение структур: Он подчеркнул разницу между Citadel Securities (маркет-мейкер, исполняющий ордера) и Citadel (хедж-фонд). Тенев утверждает, что Кен Гриффин не имел отношения к решению об ограничении торгов.
- Репутационные риски: Тенев задал риторический вопрос: зачем ему сознательно уничтожать бренд, построенный на доступе для «маленького человека», ради спасения чужого бизнеса?.
Портной парировал, что факты сговора редко признаются добровольно, и в индустрии с огромными деньгами «запах» этой ситуации кажется крайне подозрительным.
⚡ Событие «пяти сигм» и уроки на будущее 20:02
Тенев описал ситуацию конца января как «событие пяти сигм» — нечто, что по статистическим моделям происходит один раз в 3,5 миллиона недель. Он признал, что никто в индустрии не готовился к такому взрывному росту, вызванному социальными сетями.
Ошибки и планы Robinhood:
- Коммуникация: Тенев признал, что компания могла лучше информировать пользователей. Рассылка писем о «волатильности» без предупреждения о возможных ограничениях была ошибкой.
- Капитал: Чтобы избежать повторения ситуации, компания привлекла $3,4 млрд за 72 часа — рекордную сумму в своей истории.
- Реформа «инфраструктуры»: Тенев выступает за переход на расчеты в режиме реального времени (T+0), чтобы брокерам не приходилось резервировать огромные суммы собственных средств на несколько дней.
Несмотря на заверения Тенева в стремлении улучшить систему, Дэйв Портной остался при своем мнении: доверие подорвано, и в случае следующего кризиса пользователи будут ожидать, что Robinhood снова защитит свои интересы, а не интересы клиентов.
