Инвестиции в эпоху разломов: взгляд PIMCO на рынки, AI и долговые циклы

6:57

Ведущие подкаста The Compound Джош Браун и Майкл Батник провели масштабное интервью с Дэном Ивасином, директором по инвестициям (CIO) компании PIMCO. Обсуждение охватило текущую макроэкономическую ситуацию, влияние искусственного интеллекта на мировую экономику и перспективы рынка облигаций в условиях геополитической нестабильности.

🌍 Концепция «Разлом и устойчивость» 18:43

В текущем стратегическом обзоре PIMCO выделяет смену глобального порядка, переходя от «фрагментации» к «разлому» (rupture). По мнению Ивасина, мир столкнулся с серией шоков, которые доминируют над традиционными экономическими решениями:

• Геополитическая напряженность: Вооруженные конфликты (Украина, Ближний Восток) и торговые войны создают фон, нехарактерный для прошлых десятилетий.
• Политизация экономики: Введение тарифов и промышленная политика теперь диктуются политическими целями, а не чисто экономическими расчетами.
• Populism: Рост недовольства в слоях населения, не ощутивших выгод глобализации, заставляет правительства менять подход к социальной поддержке.

Несмотря на эти факторы, Ивасин считает, что американская экономика демонстрирует исключительную «устойчивость». Финансовое состояние потребителей остается прочным, а рост производительности, стимулируемый инвестициями в технологии, дает основания для осторожного оптимизма.

🤖 AI как драйвер инвестиций и инфраструктуры 37:57

Ивасин подчеркивает, что внедрение ИИ требует колоссальных капиталовложений — около $7,6 трлн в ближайшие 5 лет. Для фиксированного дохода это создает уникальные возможности:

• Изменение структуры долга: Крупнейшие технологические компании (Nvidia, Google, Oracle), ранее обладавшие огромными запасами наличности, начали активно привлекать долговое финансирование для строительства инфраструктуры (дата-центров).
• Качество активов: PIMCO использует этот тренд для формирования портфелей из «структурированных рисков», которые предлагают доходность, превышающую стандартные облигации инвестиционного уровня, при сохранении высокого качества заемщиков.
• Дисциплина условий: В текущих условиях компания может диктовать более жесткие условия сделок, что защищает интересы инвесторов от потенциальных рисков, связанных с AI-проектами.

📉 Новый долговой цикл 47:23

Ивасин подтверждает, что «кредитный цикл потерь» начался, но характеризует его не как обвальный крах, а как «устойчивый поток».

• Причина роста убытков: AI-дизрапция угрожает бизнес-моделям традиционных секторов (юриспруденция, финансы, софт). Это заставляет инвесторов внимательнее смотреть на способность компаний обслуживать долг.
• Ставки и риск: Компании с плавающей процентной ставкой, имеющие значительную долговую нагрузку, сталкиваются с ростом стоимости обслуживания долга, что повышает вероятность дефолтов в отдельных сегментах.
• Прогноз: Если ранее в «спокойные» времена убытки по кредитным портфелям были близки к нулю, теперь стоит ожидать их роста до среднего уровня в 4–5%.

🏛️ Роль ФРС и прозрачность политики 53:53

В вопросе коммуникаций Федеральной резервной системы Ивасин высказывает мнение, отличное от консенсуса:

1. Избыток общения: Он скептически относится к чрезмерной «прозрачности» и бесконечным выступлениям чиновников ФРС. По его мнению, рынки работали эффективнее при Алане Гринспене, который предпочитал говорить загадками или молчать.
2. Смена стиля: Ожидается, что новый подход к руководству ФРС будет более лаконичным и ориентированным на правила, что снизит информационный шум, который часто неверно интерпретируется медиа.

🔮 Взгляд в будущее 1:00:04

Дэн Ивасин заключает, что AI-революция неизбежно приведет к «вытеснению» части рабочей силы, особенно среди «белых воротничков» с традиционными навыками анализа данных. Однако в долгосрочной перспективе это должно способствовать снижению инфляционного давления и росту производительности. Несмотря на необходимость «переобучения» и возможные социальные трения, в PIMCO сохраняют конструктивный настрой по отношению к американской экономике до конца года.