В свежем выпуске подкаста TCAF на канале The Compound сооснователь и главный инвестиционный стратег Fundstrat Global Advisors Том Ли (Tom Lee) представил развернутый анализ текущей рыночной ситуации. В условиях, когда ФРС перешла к снижению ставок, а Китай представил мощный пакет стимулов, Ли видит потенциал для продолжения глобального ралли, особенно в сегментах, которые долгое время оставались в тени — малых компаниях и развивающихся рынках.
🇨🇳 Китайский «базука-пакет» и реакция рынка 12:37
Обсуждение началось с анализа недавних агрессивных действий Народного банка Китая. Ведущий Джош Браун привел в пример реакцию легендарного хедж-фонд менеджера Дэвида Теппера, который после объявления стимулов заявил, что готов «покупать всё», связанное с Китаем .
Том Ли согласился с серьезностью момента, выделив следующие тезисы:
- Fundstrat рассматривает текущее движение как реальный структурный сдвиг, а не кратковременный отскок .
- Технический аналитик фирмы Марк Ньютон указывает на значительный прорыв уровней, который открывает путь к многолетним максимумам для китайских интернет-акций (ETF: KWEB, KBI, FXI) .
- Фундаментально Китай пытается восстановить доверие потребителей через фондовый рынок, так как стимулировать сектор недвижимости сейчас крайне сложно .
- Рынок Китая потерял $6 трлн капитализации с 2021 года и торгуется с мультипликатором P/E около 9–10, при этом у многих компаний 20% цены акции покрыто чистыми денежными средствами на балансе .
По мнению Тома Ли, текущие меры Пекина выходят за рамки монетарной политики — это попытка вернуть дух капитализма и готовность бизнеса брать на себя риски . Он сравнил этот момент с фразой Марио Драги «whatever it takes» для Европы .
📈 Макроэкономический фон: «Ранний цикл» вместо «Позднего» 18:09
Несмотря на 15-летний период бычьего рынка, Том Ли утверждает, что текущее состояние экономики больше напоминает начало нового цикла, а не его завершение .
Аргументы в пользу этой позиции:
- Скрытая рецессия: Такие секторы, как жилье, товары длительного пользования и транспорт, уже прошли через собственную рецессию в последние два года .
- Инвестиции в ВВП: Исторически поздний цикл наступает, когда частные инвестиции превышают 27% ВВП и начинают падать. Сейчас этот показатель находится на уровне 25%, что оставляет значительный запас для роста .
- Снижение стоимости капитала: После первого снижения ставки ФРС ожидается существенное падение стоимости ипотеки и кредитов для малого бизнеса .
Гость подчеркнул, что если стоимость 30-летней ипотеки упадет ниже 5% (что возможно при нормализации спреда к 10-летним облигациям), это вызовет мощный импульс в сфере недвижимости .
🦖 Возрождение малых компаний (Small Caps) 39:48
Том Ли остается одним из самых последовательных сторонников инвестиций в Russell 2000. По его словам, индекс малых компаний находится в состоянии самого глубокого относительного недоверия со времен пика пузыря доткомов .
- Оценка: Средний P/E прибыльных компаний в Russell 2000 составляет около 10,5–12, в то время как в S&P 500 он приближается к 18 . Ли считает, что только за счет расширения мультипликатора индекс может вырасти на 80% .
- Драйверы роста: Малые компании гораздо чувствительнее к стоимости заемного капитала. Снижение ставок ФРС напрямую улучшает их маржинальность .
- Связь с Китаем: Вопреки распространенному мнению, Russell 2000 имеет высокую корреляцию с экономикой Китая через аппетит к риску (Risk Premia) и секторы индустриальных компаний .
Джош Браун предложил инновационный тезис: если последние три года рынок вознаграждал «продавцов лопат» для ИИ (Nvidia, Microsoft), то следующая фаза — рост прибылей малых компаний, которые внедрят эти технологии для повышения собственной эффективности . Том Ли поддержал эту идею, отметив, что эффект «ИИ-нимба» скоро распространится на конечных пользователей технологий .
🤖 ИИ и технологическая трансформация 1:13:01
Несмотря на скептицизм некоторых аналитиков (включая недавний отчет Goldman Sachs о сомнениях в ROI от ИИ), Ли убежден в долгосрочном тренде .
Его главный тезис: «Просто владейте чертовыми роботами» .
- Технологический сектор сейчас занимает около 30% S&P 500, но Ли полагает, что эта доля может вырасти до 50% .
- Исторические параллели: в 1980-х эксперты также сомневались в будущем персональных компьютеров .
- Дефицит рабочей силы: Глобальная нехватка кадров вынуждает компании инвестировать в автоматизацию вне зависимости от краткосрочных колебаний рынка .
🇦🇷 Аргентинское чудо и глобальные возможности 1:19:27
Участники обсудили феномен Хавьера Милея и взрывной рост аргентинского рынка (ETF: ARGT вырос на 70% с начала пандемии, значительно опередив Латинскую Америку) .
Ли отметил, что пример Аргентины доказывает: один человек и радикальные реформы (капиталистические идеалы, сокращение бюрократии) могут полностью изменить инвестиционный ландшафт страны . Он сравнил решимость Милея пройти через «J-кривую» (улучшение после временного спада) с действиями Джерома Пауэлла в борьбе с инфляцией .
⚠️ Риски и психология инвесторов 31:30
Несмотря на оптимизм, опрос клиентов Fundstrat (1200 профессиональных инвесторов) выделил две главные угрозы:
- Геополитика: Войны на Ближнем Востоке и Украине, а также потенциальная блокада Тайваня . Ли признает, что блокада Тайваня могла бы обрушить акции Magnificent Seven на 30% из-за зависимости от TSMC .
- Выборы в США: Многие семейные офисы держат кеш в ожидании итогов голосования . Сам Ли считает, что исход выборов мало повлияет на фундаментальный рост прибыли компаний в долгосрочной перспективе .
