В новом выпуске Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) и его соавтор Эд анализируют резкую смену рыночных настроений: отступление инвесторов от переоценённого сектора ИИ в сторону традиционных «скучных» компаний. Основными темами дискуссии стали крах акций облачных сервисов (SAS), неэффективность предлагаемых налогов на богатство и растущее политическое сопротивление инфраструктуре ИИ из-за роста цен на электроэнергию.
📉 Великая ротация: почему «скучные» акции побеждают ИИ 4:11
В 2025 году рынок был одержим технологиями, и акции «Великолепной семёрки» (MAG 7) выросли на 23% . Однако в начале 2026 года ситуация кардинально изменилась: инвесторы начали массово переходить в консервативные секторы, такие как потребительские товары, энергетика и материалы. С начала года капитализация MAG 7 сократилась почти на 1,5 триллиона долларов .
Текущие показатели секторов:
Эд отмечает, что его инвестиционная стратегия на 2026 год, сфокусированная на диверсификации, оправдала себя: индекс S&P 500 с равным весом (Equal weight) вырос более чем на 5%, в то время как технологические гиганты падают . Среди лидеров роста — Walmart (+12%), Costco (+17%), Coca-Cola (+15%) и Johnson & Johnson (+18%) .
Скотт Гэллоуэй называет этот процесс «страховкой для недотёп» (schmuck insurance) . По его мнению, инвесторы не уходят с рынка совсем, а перераспределяют капитал в защитные активы, чтобы обезопасить себя от падения теха, который за последние годы неоднократно терял от 40% до 70% стоимости .
Однако эксперты предупреждают о новой аномалии: мультипликаторы «скучных» компаний взлетели до исторических максимумов. Потребительский сектор торгуется с коэффициентом 25 к прибыли — это самый высокий показатель за десятилетия . По данным Эда, Walmart и Costco сейчас оцениваются вдвое дороже Amazon по своим мультипликаторам .
☣️ Апокалипсис SAS и «падшие ангелы» софта 9:44
Рынок программного обеспечения как услуги (SAS) переживает тяжелейшие времена из-за страха перед ИИ. Скотт Гэллоуэй считает, что в этом секторе появились уникальные возможности для покупки «падших ангелов», так как их оценка относительно свободного денежного потока стала выглядеть привлекательнее, чем у производителей бытовой химии .
Аргументы против теории «смерти софта от ИИ»:
- Высокая стоимость перехода. По мнению Скотта Гэллоуэя, корпоративное ПО (Salesforce, ServiceNow) является «нервной системой» компаний, и заменить его крайне сложно .
- Интеграция вместо вытеснения. Компании вроде Salesforce, Adobe и Figma уже успешно внедряют ИИ в свои продукты .
- Безопасность и доверие. Для крупных предприятий надежность бренда ПО важнее, чем возможность написать код на коленке через ИИ .
Скотт Гэллоуэй подчеркивает, что такие системы как CRM (управление клиентами) или ERP (планирование ресурсов) более устойчивы к рецессии, чем потребительские товары. «Компании перестают покупать новые офисные кресла, но они не перестают использовать Salesforce для управления воронкой продаж», — утверждает он . Чурн (отток клиентов) у Salesforce составляет менее 10%, что ниже, чем у подписок на кабельное ТВ .
Интересен парадокс Microsoft и Amazon: обе компании потеряли около 15% стоимости с начала года из-за опасений, что ИИ разрушит их бизнес-модели . При этом Microsoft владеет 27% акций OpenAI, а Amazon — более 16% акций Anthropic . Эд считает абсурдным продавать акции этих гигантов из-за успеха Claude или ChatGPT, так как они являются их крупнейшими бенефициарами .
💰 Налог на богатство: популизм против эффективности 25:44
Дискуссия о налогах на богатство снова обострилась на фоне предложений в Калифорнии (налог 5% для миллиардеров) и в Европе . Скотт Гэллоуэй занимает жесткую позицию: он признает, что 1% сверхбогатых платит недостаточно, но считает налог на само богатство неэффективным .
Основные проблемы налога на богатство по версии Скотта Гэллоуэя:
- Сложность оценки. В отличие от денежного потока, стоимость частных компаний или предметов искусства субъективна. Скотт приводит в пример свою компанию PropG Media: её стоимость может варьироваться от 0 до 100 миллионов долларов в зависимости от обстоятельств .
- Проблема ликвидности. Если у владельца актива нет наличных для уплаты налога, он вынужден продавать доли, что может обрушить рынки .
- Мобильность капитала. Из 16 стран, вводивших такие налоги, 13 их отменили из-за бегства богатых людей .
В качестве альтернативы Скотт и Эд предлагают четыре прагматичных шага:
- Отмена лазейки для «переносимого интереса» (carried interest) для инвестиционных фирм .
- Уравнивание налогов на прирост капитала с подоходным налогом (повышение с 21% до 37%) .
- Налогообложение кредитов под залог активов (считать получение займа налоговым событием) .
- «Налог на выход» для тех, кто заработал состояние в штате (например, в Калифорнии), но решил переехать в регион с низкими налогами .
Эд отмечает, что зашкаливающее неравенство — 19 домохозяйств в США контролируют 2% всего национального богатства — делает миллиардеров крайне непопулярными . По его словам, 7 из 10 американцев поддерживают повышение налогов для богатых, а более половины считают их угрозой демократии .
⚡️ Политический футбол: ИИ против счетов за свет 52:10
ИИ перестает быть темой для «техно-бро» и превращается в ключевой политический вопрос. Скотт Гэллоуэй утверждает, что Wall Street недооценивает масштабы грядущего политического отката .
Главные причины недовольства населения:
- Энергетический кризис. Потребители видят, как их счета за электричество растут на 67%, в то время как огромные дата-центры ИИ потребляют энергию из общей сети, не создавая при этом рабочих мест .
- Ресурсный голод. Дата-центры потребляют миллионы галлонов воды в день, что вызывает протесты на местном уровне .
- Отсутствие массовой пользы. Скотт Гэллоуэй утверждает, что для обычного американца препараты типа GLP-1 (для похудения) приносят больше пользы и радости, чем чат-боты .
По данным опросов, менее трети американцев доверяют ИИ . Гэллоуэй жестко критикует основателей ИИ-стартапов, которые «сначала наживают сотни миллионов на коде, а потом начинают катастрофизировать и писать стихи о „смертельной опасности“ своего детища», не предлагая решений .
⚓️ Геополитика: авианосцы и «фактор Эпштейна» 1:04:18
В финале выпуска Скотт Гэллоуэй делает мрачный прогноз о неизбежности удара США по Ирану. Он указывает на беспрецедентную концентрацию военной мощи в регионе:
- Две авианосные ударные группы во главе с «Джеральдом Фордом» (крупнейший в мире авианосец) и «Авраамом Линкольном» .
- Более 600 крылатых ракет «Томагавк» на эсминцах класса «Арли Бёрк» .
- Способность проводить до 800 боевых вылетов (сортий) в день .
Гэллоуэй связывает возможную эскалацию не только с рациональными военными целями, но и с попыткой политического руководства отвлечь внимание от внутренних скандалов, включая публикацию «файлов Эпштейна» . По его мнению, в обществе сформировался «эффект тени Эпштейна», из-за которого любая фигура из списка миллиардеров автоматически воспринимается негативно . Скотт отмечает, что арест высокопоставленного принца в Великобритании в последние 24 часа демонстрирует институциональную силу Британии по сравнению с США .
