Uber: Самая недооценённая технологическая компания Америки? 2:43
Uber сегодня является одной из самых обсуждаемых и в то же время спорных бумаг на NASDAQ. По мнению Джоша Брауна, автора канала The Compound, рынок упорно отказывается учитывать потенциал компании в эпоху автономного транспорта, что отражается в её текущей оценке: акции торгуются с коэффициентом 16 к прогнозной прибыли следующего года при ожидаемом росте денежного потока на 25%. Собеседники, Браун и его гость Марк Малхерн (автор Substack-канала Fundamentally Sound), оба являются акционерами компании и считают её «самой непонимаемой» инвестицией на текущем рынке.
🚕 Миф о «смерти» водителей и доминировании роботов 4:04
Главное опасение инвесторов заключается в том, что появление автономных транспортных средств (AV) станет экзистенциальной угрозой для Uber, так как «технологические гиганты» с неограниченным бюджетом (Alphabet/Waymo и Tesla) якобы вытеснят компанию с рынка. Малхерн называет это заблуждением, основанным на непонимании бизнес-модели:
- Иллюзия выбора: Рынок воспринимает ситуацию как бинарную (или Tesla, или Waymo). На самом деле, успех Uber заключается в максимизации использования транспортных средств, независимо от того, кто их произвел.
- Спрос на скорость: Для подавляющего большинства пользователей критерием выбора является не наличие «робота» или «человека», а время ожидания машины. Если робота придётся ждать дольше, клиент выберет традиционный Uber.
- Сложность системы: Uber — это не просто приложение. За 10 лет компания построила сложнейшую платформу со 190 миллионами активных пользователей, которую невозможно скопировать «с чистого листа», даже обладая картами Google.
📈 Экономика AV: почему это выгодно для Uber 22:25
Переход на автономный транспорт сулит значительное улучшение маржинальности Uber, так как основные статьи расходов сегодня связаны с человеческим фактором. По мнению Малхерна, переход на роботакси автоматически устраняет:
- Страховые расходы: С переходом ответственности на владельца ТС, Uber избавляется от необходимости страховать водителей, что составляет до 30% его текущей маржи.
- Стимулы для водителей: Отпадают затраты на доплаты и бонусы за выполнение заказов, что экономит ещё около 25% расходов.
В результате Uber сможет предлагать более низкие цены на поездки, при этом зарабатывая больше с каждой транзакции, чем в случае с водителем-человеком.
🤝 Стратегия агрегации и партнёрства 19:24
Вместо попыток строить собственные автомобили, руководство Uber во главе с Дарой Хосровшахи выбрало модель «asset light» (активы налегке). Стратегия строится на превращении Uber в глобальный агрегатор спроса для любых AV-разработчиков:
- Партнёрская экосистема: Уже подписаны соглашения с Aurora, Motional, Waabi, Pony AI, Nuro и другими.
- Роль Nvidia: Uber тесно сотрудничает с Nvidia, чья архитектура позволяет любому автопроизводителю (Mercedes-Benz, Cadillac, Chevy) легко оснастить свои машины «мозгом» для автономного вождения.
- Глобальный охват: В то время как Wall Street зациклен на рынке США, Uber развивает AV-сервисы в Азии, на Ближнем Востоке (Саудовская Аравия, ОАЭ) и в Европе.
Браун отмечает, что Дара Хосровшахи, ранее руководивший Expedia, успешно применяет тот же подход: зачем авиакомпании или отелю иметь простаивающие мощности, если можно отдать их агрегатору и получить доход?
📊 Влияние Билла Акмана 35:31
Дополнительным фактором интереса к компании является позиция Билла Акмана и его фонда Pershing Square, которому принадлежит около 30 миллионов акций Uber. Малхерн подтвердил, что Акман лично следит за его аналитикой. По мнению Брауна, если акции просядут к уровню средней цены покупки Акмана, инвестор с высокой вероятностью потребует участия в управлении или места в совете директоров. Собеседники сходятся во мнении, что, хотя это может быть «отвлекающим фактором», для рынка присутствие столь влиятельного инвестора станет сигналом к тому, что Uber — это серьёзная долгосрочная ставка.
