В новом выпуске подкаста Animal Spirits финансовые аналитики Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксальную реакцию фондового рынка на феноменальный отчёт Nvidia и пытаются определить, находится ли экономика США на пороге рецессии. Разговор охватывает широкий спектр тем: от устойчивости потребителей в условиях 25%-й инфляции до конкуренции Google с ChatGPT и «социального яда», который порождает разрыв между официальной статистикой и личными ощущениями граждан.
📉 Загадочный разворот рынка: почему хорошие новости больше не радуют 1:47
На прошлой неделе рынок столкнулся с редким и тревожным явлением. Несмотря на «разрывной» отчёт Nvidia, показавший выдающиеся финансовые результаты, акции технологического гиганта и весь индекс S&P 500 продемонстрировали резкое падение после первоначального скачка . Майкл Батник подчеркивает, что это классический пример того, как трудно торговать на новостях: даже зная цифры заранее, невозможно предсказать реакцию, когда весь позитив уже заложен в цену.
Аналитики обратили внимание на аномальное поведение цен:
- S&P 500 открылся ростом на 1,5%, но закрылся падением на 1,5% — такое случалось считанные разы за последние 30 лет, включая «день освобождения» и кризис 2008 года .
- Бен Карлсон отмечает, что многие инвесторы опасаются «разгона» пузыря и воспринимают такие встряски как «оздоровление» рынка .
- Несмотря на волатильность акций, кредитные рынки остаются спокойными: высокодоходные облигации (JNK) выросли на 7% с начала года, а спреды не расширяются .
По мнению Батника, если рынок не может расти на очень хороших новостях после затяжного ралли — это повод для серьёзного беспокойства . Тем не менее, последующее отсутствие обвальных продаж в пятницу и понедельник свидетельствует о высокой неопределённости, а не о начале гарантированного краха .
💼 Рынок труда и призрак рецессии: нормализация или обрыв? 14:53
Вопрос о том, началась ли в США скрытая рецессия, становится всё более острым на фоне противоречивых данных. Аналитики ссылаются на отчёт о занятости в частном секторе, который показывает снижение найма в течение последних пяти месяцев (за исключением секторов здравоохранения и гостеприимства) . Исторически такая динамика никогда не наблюдалась вне периодов рецессии за последние 35 лет .
Ведущие выделяют две возможные интерпретации происходящего:
- Нормализация: После «перегретого» рынка труда 2021 года компании просто сокращают избыточный найм и возвращаются к здоровым темпам .
- Рецессионный обрыв: Экономика начинает терять устойчивость, и замедление найма — это первый признак глубокого спада .
Ситуация осложняется тем, что ФРС США начала снижать ставки не в ответ на кризис, а превентивно, что является нетипичным для пузырей прошлого . Нил Дутта из RenMac даже призывает регулятора к более агрессивному смягчению политики, утверждая, что ФРС «ничего не понимает» в текущем замедлении .
🥨 Инфляция и «социальный яд» K-образной экономики 17:16
Одной из самых горячих тем обсуждения стал разрыв между макроэкономическими показателями и самоощущением людей. Согласно данным Vox, медианный чистый капитал американцев моложе 35 лет в 2022 году достиг исторического максимума . Однако Майкл Батник считает, что токсичность политических споров вызвана тем, что многие воспринимают экономику так, будто 90% населения находятся в глубоком кризисе, хотя это не соответствует реальности .
Факты об инфляции и потреблении:
- Цены на товары и услуги на 25% выше уровней 2020 года .
- Такие базовые вещи, как кофе, говяжий фарш и ремонт автомобилей, продолжают дорожать в 2024 году .
- Бен Карлсон предполагает, что отсутствие рецессии в последние годы парадоксальным образом сделало инфляцию более болезненной, так как цены не получили шанса на коррекцию или дефляционный откат .
Майкл Батник утверждает, что период инфляции в 2% остался в прошлом, и инвесторам пора привыкать к миру с постоянной инфляцией на уровне 3%, подпитываемой государственными расходами . По словам экономиста Майка Бёрда, диссонанс между статистикой и «живым опытом» молодежи станет «абсолютным кошмаром» и «социальным ядом» в ближайшие годы .
🤖 Реванш Google и ИИ-гонка вооружений 24:41
После периода сомнений в будущем Google (Alphabet) на фоне успеха ChatGPT, компания снова вышла в лидеры ожиданий. Поводом стал твит генерального директора Salesforce Марка Бениоффа, который заявил, что после использования Gemini в течение двух часов он «не собирается возвращаться» к ChatGPT, назвав прыжок в качестве рассуждений, скорости и работы с изображениями «безумным» .
Основные тезисы по ИИ:
- Рыночная капитализация Google выросла после этого твита на сумму, превышающую стоимость всей компании Salesforce ($250 млрд) .
- С июля 2024 года акции Google начали значительно опережать индекс Nasdaq 100 .
- Майкл Батник признался, что совершил ошибку, продав акции Google на минимумах страха перед ChatGPT, не учтя инерцию пользовательского поведения (многие до сих пор используют почту Yahoo и Hotmail) .
Бен Карлсон полагает, что в индустрии ИИ начинается игра в «музыкальные стулья», где победитель (Nvidia, Microsoft, Oracle, Google) меняется каждые несколько месяцев . По его мнению, лучшая стратегия для участия в этом росте — это индекс Nasdaq 100, так как предсказать конкретного долгосрочного лидера невозможно .
🪙 Биткоин против золота: испытание «цифрового золота» 28:56
Недавнее падение криптовалют вызвало новую волну скептицизма. Несмотря на запуск ETF и приход к власти администрации, лояльной к криптоактивам, Биткоин продемонстрировал значительную волатильность, упав с пиков в районе $121 000 до $80 000 .
Аналитики отмечают:
- Золото за этот период выросло почти на 60%, подтвердив свой статус инструмента для защиты от девальвации фиатных валют (debasement trade) .
- Биткоин, который многие считали «цифровым золотом», в текущем цикле не смог показать аналогичную устойчивость к инфляционным рискам .
- Майкл Батник продал половину своих запасов Биткоина в районе $100 000 — $110 000, конвертировав цифровые активы в физические (покупка дома) .
Бен Карлсон выразил удивление тем, что даже прямой пампинг со стороны Белого дома и приток институциональных денег через ETF не избавили криптовалюту от резких обвалов без видимых фундаментальных причин .
🏠 Недвижимость и «теневой» банкинг 35:43
В сфере недвижимости наблюдается парадоксальная ситуация: доступность жилья находится на критически низком уровне, но ипотечный долг США упал до 25-летнего минимума по отношению к ВВП .
Ключевые инсайты:
- 40% американских домохозяев владеют своими домами полностью, без ипотеки .
- Долг по ипотеке относительно общей стоимости жилья находится на 60-летнем минимуме .
- Бен Карлсон считает, что это одна из главных причин устойчивости потребителя: для 60% семей расходы на жилье зафиксированы на низком уровне последних лет .
Также ведущие затронули тему частного кредитования. По мнению Карлсона, перенос кредитных рисков из банковской системы в частные фонды (Apollo, Blackstone, Blue Owl) — это позитивное последствие кризиса 2008 года. Если кредиты «протухнут», пострадают акционеры фондов, а не вкладчики депозитарных банков, что избавляет государство от необходимости спасать систему за счет налогоплательщиков .
🎢 Экономика Диснея и жизнь в очередях 46:15
Бен Карлсон, находясь в отпуске в Диснейленде, поделился наблюдениями за «микрокосмом» американской экономики. По его словам, парки переполнены, несмотря на высокие цены, что заставляет сомневаться в реальности рецессии для среднего класса .
Ведущие обсудили феномен «взрослых фанатов Диснея» (Disney Adults), чья искренняя увлеченность парками вызывает у Бена смесь удивления и восхищения . Однако самым ярким примером социального расслоения (K-shaped economy) он назвал систему пропусков Lightning Lane: те, кто готов платить больше, проходят без очереди, пока остальные часами стоят на жаре . При этом, как отмечает Бен, «люди в очередях все равно выглядят счастливыми», что подчеркивает сложность оценки экономического благополучия через призму потребления.
