Недавнее объявление администрации США о введении масштабных импортных пошлин спровоцировало одно из самых стремительных падений фондового рынка за последние годы. В свежем выпуске подкаста Animal Spirits на канале The Compound финансовые аналитики Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) подробно разбирают экономические последствия тарифной политики, вероятность глубокой рецессии и стратегии выживания для частных инвесторов. Авторы анализируют исторические параллели с Великой депрессией, делятся личным опытом выкупа рыночной паники и рассуждают о том, почему современная Америка разучилась верить в оптимистичные сценарии.
📈 Тарифное противостояние: экономический консенсус против политической воли 1:41
Обсуждение новой экономической реальности ведущие подкаста начали с анализа феномена импортных пошлин (тарифов). Майкл Батник процитировал макроэкономиста Каллена Роша (Cullen Roche), который назвал тарифы «самым беспартийным вопросом в экономике» . По мнению Роша, это практически единственная тема, в оценке которой сходятся столь полярные фигуры, как неокейнсианец Пол Кругман (Paul Krugman) и монетарист Милтон Фридман (Milton Friedman) . Оба экономиста исторически выступали против протекционистских пошлин.
Батник сослался на книгу Уильяма Бернштейна (William Bernstein) «Великолепный обмен» (The Splendid Exchange), посвященную истории мировой торговли . Из нее следует, что свободный рынок кардинально улучшил качество жизни граждан:
- В 1920-х годах американские домохозяйства тратили около 25% своего бюджета исключительно на продукты питания .
- Сегодня расходы на еду составляют в среднем всего 10% семейного бюджета .
- Главным драйвером этого снижения стала международная торговля, позволившая импортировать более дешевые продукты питания .
Несмотря на популярный политический нарратив о том, что США «оказываются в проигрыше» от глобализации, макроэкономическая статистика демонстрирует обратное. По словам Батника, США сегодня аккумулируют 33% всего мирового богатства . Если исключить из расчетов крупнейшие экономики (Великобританию, Францию, Германию, Японию, Индию и Китай), то на долю США приходится 50% оставшегося глобального благосостояния . Кроме того, медианный капитал американского домохозяйства превышает $200 000, что автоматически помещает среднего американца в топ-10% самых богатых людей планеты .
Бен Карлсон согласился с тезисом, что высокий уровень общественного недовольства в США во многом парадоксален и является побочным эффектом сытой жизни. Он привел мнение социолога Джонатана Хайдта (Jonathan Haidt): постоянные жалобы в социальных сетях — это признак успеха . Когда базовые потребности удовлетворены и у людей нет необходимости бороться за выживание, они начинают «изобретать себе проблемы» .
🧠 Политическая игра или экономическое безумие: теории заговора и реальность 5:22
Среди сторонников новой тарифной политики распространено мнение, что жесткие пошлины — это часть сложной геополитической игры. В частности, аналитик Нил Дада (Neil Dada) из Redmax упомянул популярный в правоконсервативных кругах тезис: Трамп «играет в шахматы, пока все остальные играют в шашки» . Согласно этой теории, искусственное замедление экономики тарифами заставит Федеральную резервную систему (ФРС) резко снизить процентные ставки, что позволит Минфину США выгодно рефинансировать государственный долг .
Нил Дада считает эту теорию несостоятельной . Он подчеркивает, что рецессии нелинейны: начавшийся спад практически невозможно контролировать . По мнению Дады, тарифная политика — это не элемент сложного торга, а искреннее личное убеждение президента. Трамп искренне считает торговлю с другими странами злом, тогда как финансовые рынки уверены в обратном . В результате президент играет не в шахматы, а в «русскую рулетку» .
На фоне этих событий ведущие подкаста скорректировали свои прогнозы:
- Майкл Батник оценивает вероятность скорого наступления рецессии в США в 75% . Месяц назад этот показатель был значительно ниже.
- Бен Карлсон добавил, что рынки предсказаний (betting markets) оценивают вероятность рецессии примерно в 60% .
- Глава инвестиционной компании BlackRock Ларри Финк (Larry Fink) публично заявил, что многие генеральные директора крупных компаний уже де-факто признают наступление экономического спада .
Одним из первых маркеров кризиса стало поведение логистических компаний. Райан Петерсон (Ryan Peterson) из Flexport сообщил, что 28% их клиентов полностью приостановили бронирование морских грузоперевозок из Азии в ожидании ясности по тарифам .
Известный технологический аналитик Дэн Айвз (Dan Ives), который обычно занимает крайне оптимистичную позицию, на этот раз выступил с резким предупреждением. По его мнению, «тарифный Армагеддон» отбросит технологический сектор США на десятилетие назад . Из-за роста издержек американские компании потеряют конкурентоспособность, что отдаст мировой рынок в руки китайских гигантов уровня BYD, Huawei, Alibaba и Tencent .
Майкл Батник процитировал диалог Моргана Хаузела (Morgan Housel) с неназванным крупным инвестором . Тот заявил, что если бы фондовый рынок полностью осознал реальность объявленных тарифов, он мгновенно рухнул бы на 30–40% . Текущее относительное спокойствие объясняется либо стадией отрицания, либо слепой верой в то, что тарифы будут отменены .
🇺🇸 Упадок среднего класса или капиталистическая эволюция? 18:11
В качестве контраргумента противники свободной торговли часто приводят тезис об «опустошении» американской провинции и падении доходов рабочего класса. Сторонники популизма, включая вице-президента Джей Ди Вэнса (JD Vance), утверждают, что соглашения о свободной торговле уничтожили благосостояние среднего класса .
Однако Норберт Мишель (Norbert Michel) из консервативного Института Катона (KO Institute) в своей статье для Wall Street Journal доказывает обратное . По его данным:
- Доля американских домохозяйств с доходом более $100 000 за последние 50 лет утроилась .
- Доля семей с доходом менее $35 000 сократилась на 25% .
- За последние 40 лет около 70% работающих американцев провели как минимум один год в категории топ-20% самых высокооплачиваемых граждан страны .
- При этом 80% населения никогда не задерживались в нижних 10% распределения доходов дольше двух лет подряд .
Сокращение рабочих мест в промышленности началось задолго до подписания соглашений NAFTA или вступления Китая в ВТО. Исследователь Армен Домалооски (Armen Domalooski) опубликовал исторический график, показывающий, что доля занятых в промышленном производстве США непрерывно снижается с 1940-х годов . Главной причиной этого является не перенос заводов за рубеж, а технологический прогресс и автоматизация .
Ведущие зачитали письмо слушателя подкаста, выросшего в промышленном регионе Квад-Ситис (Quad Cities) на границе Айовы и Иллинойса . Автор письма рассказал, что его отец, переживший закрытие заводов в 1980-х, убедил его получить образование в сфере IT . Сейчас он зарабатывает значительно больше среднего жителя региона, но сталкивается с социальным опустошением: в его благополучном пригороде почти нет детей, закрылась местная Малая бейсбольная лига, а средний возраст молодых родителей сместился к 35–40 годам .
Бен Карлсон провел историческую параллель с эпохой 1920-х годов, описанной в книге Фредерика Льюиса Аллена (Frederick Lewis Allen) «Только вчера» (Only Yesterday) . В то время как американские города переживали бурный экономический расцвет, аграрный сектор США находился в глубочайшей депрессии из-за перетока рабочих рук и капитала в промышленность . Для фермеров это время было трагедией, хотя для всей остальной страны оно вошло в историю как период беспрецедентного триумфа капитализма .
🚗 Реальные жертвы торговой войны: малый бизнес и автопром 22:09
Первые практические последствия тарифных угроз уже ощущаются в реальном секторе. Газета Wall Street Journal опубликовала материал о том, что первой жертвой торговой войны станет экономика штата Мичиган — центра американского автомобилестроения .
Мэри Букзайгер (Mary Buchzeiger), генеральный директор компании Lucern International (поставщик автокомпонентов со штатом в 25 человек), заявила, что вынуждена поднять цены для автоконцернов . Около 80% металлических петель, кронштейнов и других деталей ее компания импортирует из Китая . По словам Букзайгер, бизнес просто не может поглотить пошлины самостоятельно: «У меня нет лишних 20% маржи, которыми я могла бы пожертвовать» .
Аналогичную историю рассказал предприниматель Расс Латино (Russ Latino) из Миссисипи . Владелец местного бизнеса инвестировал миллионы долларов в дистрибуцию импортируемых из Китая товаров медицинского назначения (эксклюзивный контракт запрещает ему производить их в США) . Договоры с крупными ритейлерами жестко фиксируют отпускную цену . Введение 54-процентных тарифов означает для него дополнительные расходы в размере более $1 млн в неделю, что ставит компанию на грань мгновенного банкротства .
Майкл Батник выразил возмущение поведением комментаторов в социальных сетях, которые требуют от бизнеса «просто вернуть заводы в США» . Батник указал на очевидное лицемерие: люди, годами выступавшие за свободу предпринимательства и невмешательство государства, теперь поддерживают жесткое административное регулирование и ценовые барьеры . Тарифы неизбежно ведут к снижению конкуренции, росту монополизации и, как следствие, к падению качества товаров при росте цен .
📉 Крах на фондовом рынке: хроника двух дней паники 37:14
Реакция Уолл-стрит на официальные заявления Белого дома была мгновенной и разрушительной. За два торговых дня — четверг и пятницу — американские индексы пережили исторический обвал:
- Индекс Dow Jones Industrial Average упал на 9% .
- Индексы S&P 500 и NASDAQ обвалились на 11% .
- Акции технологического гиганта Apple рухнули на 16% .
- Бумаги Nvidia и банка JPMorgan Chase снизились на 15% .
- Акции корпорации Boeing потеряли 19% стоимости .
Журналист CNBC Джо Лоуэнтал (Joel Weisenthal) отметил, что это падение вошло в топ-11 худших трехдневных результатов за всю историю фондового рынка США, встав в один ряд с крахом 1929 года, началом Второй мировой войны и худшими моментами Великой депрессии . Экономист Люк Штайн (Luke Stein) подтвердил, что инвесторы пережили 10-ю худшую торговую неделю для индекса S&P 500 с 1940 года .
Известные инвесторы признали, что недооценили политические риски. Миллиардер Билл Акман (Bill Ackman) написал в соцсети X, что совершил ошибку, рассчитывая на базовую экономическую рациональность новой администрации . Перспектива того, что президент может сознательно обвалить рынки ради политических очков, казалась ему немыслимой .
Аналогичные извинения перед клиентами принес и главный стратег Fundstrat Том Ли (Tom Lee). Он заявил на телевидении, что масштаб тарифов оказался гораздо хуже худших ожиданий Уолл-стрит, а Белый дом своим решением нарушил «фундаментальный принцип капитализма» .
🛒 Стратегия инвестора: стоит ли выкупать падение? 45:40
Несмотря на панику, ведущие подкаста Animal Spirits придерживаются классической долгосрочной стратегии. Майкл Батник признался, что активно покупал подешевевшие акции в четверг и пятницу . Его главный инвестиционный принцип — покупать тогда, когда на рынке царит максимальный страх .
В понедельник на рынках наблюдалась экстремальная волатильность. Популярный анонимный аккаунт Walter Bloomberg (который, как выяснилось, ведется блогером из Швейцарии и не имеет отношения к агентству Bloomberg) опубликовал инсайд о том, что администрация планирует ввести 90-дневную паузу на введение пошлин [44:49, 45:14]. На этой новости индекс NASDAQ вырос на 7% за 20 минут, но затем полностью растерял весь рост, когда выяснилось, что блогер неправильно интерпретировал слова чиновника в эфире CNBC [44:10, 45:14].
Статистика показывает, что частные инвесторы не поддались панике:
- Банк России... точнее, Bank of America зафиксировал четвертый по величине приток клиентских средств в американские акции за всю историю наблюдений с 2008 года .
- Биржевой фонд Vanguard S&P 500 ETF (VOO) только за один день привлек рекордные $4 млрд новых поступлений — максимум за последние три года .
Бен Карлсон напомнил о важности автоматизации инвестиций. Сам он еженедельно покупает акции на брокерский счет, ежемесячно пополняет пенсионный счет SEP IRA и каждые две недели направляет средства в план 401(k) . Падение котировок позволяет ему приобретать активы по более привлекательным ценам.
Аналитики JP Morgan напоминают инвесторам о временном лаге между поведением рынков и реальной экономикой. Согласно их исследованиям, фондовый рынок в среднем достигает своего «дна» за 5 месяцев до того, как ВВП нащупает минимальную точку [53:53, 54:05]. А статистика bare-рынков с 1957 года показывает, что котировки акций начинают устойчиво расти в среднем за 9 месяцев до того, как корпоративные прибыли достигнут минимума . Поэтому ждать «окончания бури» и полной стабилизации новостного фона для покупок исторически неэффективно .
🎬 Поп-культура, личные истории и дикие волки 1:01:06
В финальной части подкаста ведущие поделились личными новостями и рекомендациями. Бен Карлсон рассказал о своем отпуске во Флориде и пожаловался на резкое подорожание пляжного отдыха. Обычная аренда теневого навеса (кабаны) у бассейна в отелях теперь стоит $150–$200 в день . Карлсон назвал это «новым способом грабежа туристов средь бела дня» . Также он отметил забавный факт из почты подкаста: канадских гусей в американской провинции теперь все чаще называют «кобро-цыплятами» (cobra chickens) за их агрессивный нрав .
Майкл Батник рассказал о научно-популярной новости: биотехнологическая компания Colossal заявила о воссоздании генома вымершего ужасного волка (dire wolf) с помощью технологии редактирования CRISPR на основе ДНК возрастом до 72 000 лет [1:04:58, 1:05:10].
Среди культурных рекомендаций авторов:
- «Поле его мечты» (Field of Dreams, 1989). Бен Карлсон пересмотрел классическую спортивную драму с Кевином Костнером и обратил внимание на инфляцию: в сцене на стадионе Fenway Park герои покупают два пива и два хот-дога всего за $7, что сегодня обошлось бы минимум в $50 .
- «Схватка» (Heat, 1995). Майкл Батник пересмотрел криминальную драму Майкла Манна в память о покойном Вэле Килмере, назвав ее эталоном жанра, который заслуживает повторного проката на экранах IMAX [1:08:28, 1:08:53].
- «Белый лотос» (The White Lotus). Ведущие обсудили финал третьего сезона. Оба сошлись во мнении, что этот сезон уступает двум предыдущим, но по-прежнему остается высококачественным зрелищем с отличным черным юмором [1:10:15, 1:10:42].
В завершение Майкл Батник подчеркнул, что текущие турбулентные времена на рынке — это редкая возможность для формирования долгосрочного капитала . Риск-премия фондового рынка существует именно потому, что инвесторам приходится брать на себя подобные краткосрочные потрясения .
