В третьем квартале 2024 года эксперты Mastermind-группы подкаста «We Study Billionaires» провели глубокий анализ инвестиционной привлекательности трех крупных игроков: маркетмейкера Virtu Financial, гиганта игровой индустрии Nintendo и шведского оператора онлайн-казино Betsson. Тоби Карлайл, Хари Рамачандра и Стиг Бродерсен обсудили финансовые показатели, конкурентные стратегии и риски этих компаний в условиях текущего рынка.
📊 Virtu Financial: ставка на волатильность и обратный выкуп акций 0:34
Тоби Карлайл представил анализ Virtu Financial (тикер: VIRTU), компании-маркетмейкера, которая выступает посредником на фондовом рынке . Virtu является вторым по величине игроком в индустрии с долей рынка около 25%, уступая лишь Citadel, которая контролирует 40% . Бизнес-модель компании напрямую зависит от объема торгов: в периоды высокой активности, такие как бум «мемных акций» в 2020–2021 годах, прибыль компании резко возрастает .
Основные финансовые и операционные показатели Virtu:
- Динамика цены: С момента предыдущей рекомендации Карлайла в июне 2023 года акции выросли с $18 до $29 .
- Рыночная капитализация: Около $2,5 млрд .
- Оценка: Отношение Enterprise Value к EBITDA составляет примерно 7,4 .
- Акционерная доходность: Сочетание дивидендов (3,5%) и агрессивного обратного выкупа акций дает общую доходность более 10% .
Карлайл подчеркивает, что компания демонстрирует выдающуюся дисциплину в управлении капиталом. С 2020 года количество акций в обращении сократилось со 122 млн до 87 млн . Однако он отмечает и «тревожные звоночки»: компания сработала по модели Альтмана (Z-score), что может указывать на финансовый стресс из-за высокого уровня долга в $6 млрд .
По мнению Карлайла, хотя Virtu уже не является такой очевидной сделкой, как при цене в $18, она остается «разумной ставкой с поправкой на риск» . Он признает, что предсказать поведение рынка невозможно, поэтому диверсифицирует портфель, ограничивая долю позиции до 3,3% .
🍄 Nintendo: «Disney и Apple в мире гейминга» 28:51
Хари Рамачандра предложил рассмотреть Nintendo (тикер: NTDOY), аргументируя это уникальным положением компании как вертикально интегрированного игрока, контролирующего и «железо» (консоли), и контент (игры) . По словам Рамачандры, Nintendo создала нишу семейного и казуального гейминга, что позволяет ей избегать прямой лобовой конкуренции с мощными консолями PlayStation и Xbox .
Ключевые факторы инвестиционного кейса:
- Интеллектуальная собственность (IP): Почти половина из 50 самых популярных игр в истории создана Nintendo (Mario, Zelda, Pokemon) .
- Финансовая устойчивость: На балансе компании находится $14,2 млрд наличными при долге всего в $4 млрд .
- Маржинальность: Программное обеспечение (игры) приносит более 80% маржи, а общая операционная маржа компании составляет около 32% и продолжает расти .
Рамачандра считает, что сейчас компания проходит через трансформацию: Nintendo начала активно монетизировать свои IP вне консолей . Примером служит успех «Братьев Супер Марио в кино», собравшего $1,3 млрд в прокате , а также партнерство с Universal Studios по созданию тематических парков .
Тоби Карлайл в ходе дискуссии заметил, что график акций Nintendo за последние 26 лет выглядит волнообразно («бум-спад»), что связано с циклами выхода новых консолей . Рынок отреагировал негативно на задержку выпуска следующей версии консоли Switch, что, по мнению Рамачандры, создает возможность для долгосрочного входа . Хари рассматривает это как венчурную ставку на то, что Nintendo сможет успешно перенести свои франшизы в дополненную реальность (AR) и мобильный сегмент .
🃏 Betsson: недооцененная «акция греха» 51:26
Стиг Бродерсен представил компанию Betsson (тикер: BETSB) — шведского оператора онлайн-гэмблинга с капитализацией чуть более $1 млрд . Бродерсен признает, что у компании нет явного «рва» (moat) и она работает в условиях жесткой конкуренции, однако ее финансовые показатели и оценка выглядят крайне привлекательно .
Аргументы в пользу Betsson:
- Дешевизна: Акции торгуются с коэффициентом P/E всего 8,8 .
- Результативность: Компания демонстрирует рекордную операционную прибыль 10 кварталов подряд .
- Рентабельность: Возврат на инвестированный капитал (ROIC) составляет около 20% .
- Инсайдерское владение: Компанию до сих пор контролируют семьи основателей, что обеспечивает совпадение интересов менеджмента и акционеров .
Бродерсен отмечает значительный демографический сдвиг: если среди бумеров регулярно играют в азартные игры лишь 6%, то среди миллениалов этот показатель достигает 25% . Несмотря на статус «акции греха» (sin stock) и регуляторные риски в таких странах, как Турция, Betsson остается крайне прибыльной, распределяя 50% прибыли в виде дивидендов .
Участники обсудили риски регулирования. Тоби Карлайл вспомнил «покерный бум» в США, который закончился жесткими запретами . Бродерсен возразил, что во многих странах Европы и в Австралии гэмблинг является глубоко укоренившейся частью культуры, а правительства заинтересованы в налогах и рабочих местах, которые создают казино .
🤝 Сообщество Mastermind: Омаха на кончиках пальцев 1:18:21
В завершающей части выпуска Стиг Бродерсен и Клэй Финк обсудили развитие своего закрытого сообщества инвесторов The Mastermind Community. Клэй Финк подчеркнул, что в группе сейчас более 100 участников, включая высокопоставленных менеджеров из BlackRock и опытных частных инвесторов .
Основные преимущества сообщества, по словам Финка:
- Нетворкинг: Возможность общаться с единомышленниками, что сложно найти в обычной жизни .
- Пожизненное обучение: Еженедельные звонки с экспертами, такими как Тоби Карлайл или Асват Дамодаран .
- Обмен идеями: Разбор конкретных кейсов (например, дебаты «быков» и «медведей» по компании Evolution AB) .
Стиг добавил, что сообщество организует живые мероприятия в Лондоне, Нью-Йорке и Копенгагене, где инвесторы могут общаться в неформальной обстановке . Для него группа стала своего рода «группой поддержки», где он может получить совет по сложным вопросам, например, при покупке частного медиа-бизнеса .
