В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют один из самых захватывающих месяцев в истории фондового рынка. В центре внимания — крах амбициозного хедж-фонда Situational Awareness, парадоксальная устойчивость американской экономики и «рынок апатии» в криптовалютах.
📉 Крах «гения»: история фонда Situational Awareness 3:36
Главным событием месяца Майкл Батник и Бен Карлсон называют драматическое падение хедж-фонда Situational Awareness, основанного молодым «вундеркиндом» Леопольдом Ашенбреннером . Ашенбреннер, 25-летний бывший сотрудник OpenAI, исключенный из компании за утечку данных, сумел привлечь сотни миллионов долларов, не имея профессионального опыта управления инвестициями .
История фонда развивалась по классическому сценарию, описанному в книге «Когда гений потерпел поражение» (When Genius Failed):
- Сверхзвуковой рост: Активы фонда выросли с $9,3 млрд в марте до невероятных $45 млрд к июлю .
- Ставка на ИИ: Основной успех был обеспечен ранними инвестициями в компанию Anthropic и агрессивными ставками на производителей полупроводников .
- Роковое плечо: По мнению Майкла Батника, Ашенбреннер совершил классическую ошибку, используя четырехкратное кредитное плечо (leverage) .
Когда сектор полупроводников начал падать, фонд столкнулся с маржин-коллами. 30 июля Situational Awareness был вынужден продать весь свой публичный портфель компании Citadel со скидкой 10% . Несмотря на это, благодаря росту акций Anthropic, фонд всё еще показывает доходность около 80% с начала года, хотя в моменте терял до 70% стоимости . Бен Карлсон отмечает иронию названия фонда («Ситуационная осведомленность»), учитывая, что именно её не хватило управляющему для контроля рисков .
🎢 Июльские горки и психология «кокаинового мозга» 19:39
Июль стал одним из самых волатильных месяцев за последние годы. Шесть из семи компаний группы «Великолепной семерки» (Mag 7) вошли в зону коррекции, снизившись на 15% и более . Однако, к удивлению многих, рынок быстро восстановился и снова вышел на исторические максимумы .
Бен Карлсон подчеркивает, что современные рынки движутся с невероятной скоростью:
- Информационная гиперскорость: Новости и настроения распространяются мгновенно, заставляя инвесторов чувствовать себя то гениями, то идиотами в течение одной недели .
- Эффект дофамина: Ведущие ссылаются на концепцию Джейсона Цвейга о «кокаиновом мозге»: при получении быстрой прибыли в мозге активируются те же центры, что и при приеме наркотиков . Это заставляет трейдеров брать всё большее плечо, чтобы поддерживать уровень эйфории.
- Устойчивость бычьего тренда: Майкл Батник отмечает, что несмотря на крах сектора ПО и полупроводников, широкий рынок (S&P 500) проигнорировал риски, так как корпорации продолжают генерировать прибыль .
🌏 Глобальные рынки: капитуляция в Южной Корее и «разрыв поведения» 28:37
Ситуация в Южной Корее стала наглядным примером того, как леверидж уничтожает частных инвесторов. Индекс Cosby рухнул на 40% всего за пять недель, хотя по итогам года всё еще остается в плюсе на 50% . По данным, которые приводит Батник, около 3,5% всего населения Южной Кореи получили маржин-коллы во время этого обвала . Пока розничные инвесторы в панике продавали, иностранные фонды агрессивно выкупали просадку .
Также обсуждается «разрыв поведения» (behavior gap) на примере фонда DRAM ETF:
- Фонд показал доходность более 100% за короткий период .
- Однако из-за того, что основная масса инвесторов вложила деньги на пике популярности перед самым падением, в совокупности инвесторы потеряли в этом фонде $1,6 млрд .
- Бен Карлсон резюмирует: средний доллар инвестора часто не получает той прибыли, которую показывает график фонда из-за плохого тайминга .
🏠 Парадоксы экономики: «Ива одного желания» 40:35
Майкл Батник предлагает метафору «Ивы одного желания» (One Wish Willow) для описания текущего состояния экономики, где любое позитивное изменение несет в себе скрытую угрозу :
- Желание снизить ставки по ипотеке до 3% может исполниться только через глубокую рецессию .
- Желание добиться равенства доходов часто сопровождается высокой инфляцией .
- Падение цен на жилье, скорее всего, будет следствием глобального финансового кризиса, при котором банки просто перестанут выдавать кредиты .
Ведущие констатируют, что экономика остается «бумующей», вопреки пессимистичным прогнозам в соцсетях. Рестораны Чикаго и Нью-Йорка переполнены даже по вторникам, а авиаперевозки бьют исторические рекорды [43:52, 1:03:39]. По мнению Бена Карлсона, люди в социальных сетях перестали верить собственным глазам, предпочитая поглощать негативный контент о «крахе среднего класса», в то время как бары полны молодежи с коктейлями за $19 [24:34, 1:04:06].
🤖 ИИ и Apple: завышенные ожидания против реальности 51:42
Обсуждая отчетность Apple, ведущие выражают скепсис относительно текущих возможностей ИИ в потребительских устройствах. Майкл Батник жалуется, что Siri до сих пор не может выполнить элементарные команды, вроде отправки фотографий конкретному контакту или правильного написания слова «Nicks» .
Критике подвергся и прогноз Сэма Альтмана о создании «персональных подкастов» на основе семейных календарей . Батник считает это «абсурдным» и призывает сохранять человечность, не превращая общение с детьми в цифровой продукт . Бен Карлсон добавляет, что в мире тотальной автоматизации самыми счастливыми будут люди, работающие руками — те, кто сохранит физическую связь с реальностью .
💰 Криптовалюты: эпоха апатии 57:39
На рынке криптовалют наблюдается необычное затишье. Несмотря на запуск ETF, Bitcoin и Ethereum ведут себя как «мертвые деньги» .
- После достижения пика в октябре прошлого года, отток из ETF составил более $10 млрд .
- Интересно, что Bitcoin перестал коррелировать с технологическим сектором: когда акции ПО отскочили после падения, криптовалюта осталась на месте .
- Майкл Батник отмечает, что сейчас наступила стадия «апатии» — никто даже не пытается злорадствовать над падением курса, потому что актив просто перестал быть в центре внимания .
🎬 Массовая культура и ностальгия 1:04:27
Завершая выпуск, ведущие обсуждают феноменальный успех фильма «Одиссея» Кристофера Нолана и 11-й части «Человека-паука» . Батник восхищается преданностью команды Нолана, которая готова работать в тяжелых условиях ради создания искусства, в то время как Карлсон ворчит на засилье супергеройского кино [1:05:13, 1:16:31].
Также отмечается «бычий рынок ностальгии»: в разработке находятся сиквелы и ребуты «Один дома», «Аферы Томаса Крауна» и «Бестолковых» [1:08:16, 1:09:06]. По мнению авторов, в эпоху неопределенности люди всё чаще ищут утешения в культуре 90-х и начала 2000-х .
