В новом выпуске шоу «What Are Your Thoughts?» финансовые эксперты Джош Браун и Майкл Батник анализируют текущее состояние фондового рынка, которое они характеризуют как «здоровый летний взлет» (melt-up). В центре внимания — первые публичные отчеты SpaceX, взрывной рост Palantir, последствия краха хедж-фонда Леопольда Ашенбреннера и трансформация бизнес-модели Robinhood.
🚀 SpaceX и Palantir: эпоха гиперроста 2:25
Обсуждение началось с долгожданных результатов SpaceX, которая отчиталась за свой первый квартал в качестве публичной компании. По мнению Джоша Брауна, отчет оказался максимально позитивным для тех, кто ставит на рост акций .
Основные показатели SpaceX:
- Выручка: $962 млн против ожидавшихся $835 млн .
- Сегмент Connectivity (Starlink): Единственное прибыльное подразделение принесло $4,29 млрд выручки (ожидалось $3,83 млрд) с операционной прибылью в $1,66 млрд .
- AI-подразделение: Показало выручку в $2,56 млрд, но при этом зафиксировало операционный убыток в размере $1,25 млрд .
- Финансы: Компания располагает запасом наличности в $100 млрд при долге и обязательствах по лизингу в $36,8 млрд .
- Абоненты Starlink: Достигли отметки в 12 млн пользователей. Хотя средняя выручка на пользователя (ARPU) упала с $85 до $66 за год, эксперты объясняют это расширением на потребительские рынки развивающихся стран, таких как Бразилия .
Майкл Батник подчеркнул значимость концепции «экстремальной вертикальной интеграции» SpaceX: компания сама запускает свои спутники Starlink на собственных ракетах, что дает ей колоссальное преимущество перед конкурентами вроде Amazon . Илон Маск на конференц-колле также заявил, что в будущем Starlink может обеспечивать большую часть мирового интернет-трафика и что компания планирует строить свои системы исключительно на архитектуре Nvidia Vera Rubin .
Параллельно с этим Palantir продемонстрировала, по выражению Батника, «беспрецедентные результаты» . Выручка компании выросла на 93% в годовом исчислении, а американский коммерческий сегмент показал взрывной рост на 149%. Джош Браун отметил, что Palantir становится ключевым помощником для корпораций, пытающихся монетизировать свои данные с помощью ИИ, в то время как традиционные игроки вроде IBM отстают .
📈 «Летний перегрев»: почему этот рынок выглядит здоровым 19:34
Джош Браун охарактеризовал текущую ситуацию как «midsummer melt-up» (летний перегрев) и назвал этот рынок одним из самых здоровых за свою 29-летнюю карьеру на Уолл-стрит .
Аргументы в пользу устойчивости текущего ралли:
- Прибыли компаний бьют рекорды в 10 из 11 секторов S&P 500 .
- Наблюдается ротация: лидеры технологического сектора корректируются, но их место занимают защитные и циклические акции, а также малая капитализация .
- Аналитики пересматривают прогнозы по прибыли в сторону повышения прямо по ходу сезона отчетности, что является аномалией для последних десятилетий .
- Чистая маржа S&P 500 (без учета разовых списаний Amazon и Alphabet) составляет впечатляющие 14,7% при историческом среднем значении 12,4% .
Батник добавил, что инвесторы не должны бояться исторических максимумов, так как статистически доходность акций через год после достижения пика часто оказывается выше средней .
📉 Полупроводниковый обвал и призрак 1999 года 28:55
Собеседники обсудили недавний резкий сброс акций полупроводниковых компаний. Майкл Батник указал на уникальность момента: 88% акций полупроводникового сектора в индексе Russell 3000 вошли в фазу «медвежьего» рынка, в то время как индекс S&P 500 находился всего в 3,5% от своего максимума .
Это расхождение эксперты объясняют не фундаментальными проблемами отрасли, а техническими факторами — в частности, крупным маржин-коллом одного из хедж-фондов . Оптимизм инвесторов подтверждается тем, что на фоне падения цен приток средств в ETF полупроводникового сектора (например, SMH) стал рекордным за всю историю .
Джош Браун категорически не согласен с сравнениями текущего момента и «пузыря доткомов» 2000 года. В 1999 году индекс S&P 500 рос при падающей линии «рост-падение» (advance-decline), то есть рынок тянули вверх считанные компании. Сегодня же линия «рост-падение» находится на историческом максимуме — зарабатывают все, от биотехнологий до ритейлеров и страховых компаний .
🏛️ Крах Леопольда Ашенбреннера и уроки риск-менеджмента 39:00
Особое внимание ведущие уделили истории 24-летнего Леопольда Ашенбреннера, чей хедж-фонд пережил катастрофический обвал. Бывший сотрудник OpenAI, уволенный за разглашение информации, смог привлечь миллиарды долларов благодаря своему манифесту «Situational Awareness» о будущем ИИ .
По словам Джоша Брауна, Ашенбреннер допустил классическую ошибку: он был на 100% прав в своем тезисе о росте ИИ-компаний, но использовал четырехкратное плечо (леверидж) . Когда полупроводники начали падать, а его «шорты» в софтверных компаниях начали расти, позиции схлопнулись одновременно .
Тем не менее, Браун считает, что Ашенбреннер останется в бизнесе:
- Он владеет долей в Anthropic стоимостью около $5 млрд, которая может стать одним из крупнейших IPO года .
- Инвесторы в Кремниевой долине часто воспринимают подобные провалы как «почетный знак» и ценят полученный опыт .
- Браун полагает, что после такого урока Ашенбреннер станет гораздо более осторожным и профессиональным управляющим .
📱 Robinhood: от акций к ставкам на события 47:50
Компания Robinhood продолжает диверсифицировать свой бизнес. Сейчас у платформы 13 различных направлений, каждое из которых приносит более $100 млн выручки в годовом исчислении .
Ключевые источники дохода Robinhood:
- Процент по марже: Приносит $215 млн из общих $389 млн доходов от процентов .
- Контракты на события (Event Contracts): Новое направление прогнозирования результатов (выборы, спорт), которое принесло $156 млн за квартал, обогнав по доходности криптотрейдинг .
Джош Браун выразил обеспокоенность тем, что Robinhood смешивает инвестиционные счета с игровыми механиками, привлекая молодую аудиторию к ставкам на спорт и политику . Однако он признает, что с точки зрения бизнеса стратегия работает, делая акции компании более привлекательными, чем у конкурентов вроде Coinbase .
🏠 Инвестиционный кейс: Floor & Decor 57:20
В рубрике «Make The Case» Майкл Батник представил бычий сценарий для акций Floor & Decor (FND). Несмотря на стагнацию на рынке жилья и высокие ставки по ипотеке (7%), компания продолжает отбирать долю рынка у гигантов вроде Home Depot за счет узкой специализации на напольных покрытиях и огромных складов-магазинов .
Тезис Батника строится на принципе «less bad» (менее плохо):
- Акции FND упали на 70% от своего пика 2022 года, заложив в цену весь возможный негатив .
- Технически цена акций уверенно пробила 200-дневную скользящую среднюю вверх .
- Для роста акций не нужен бум на рынке недвижимости — достаточно, чтобы ситуация перестала быть «катастрофической» .
Джош Браун, традиционно скептичный к стоимостному инвестированию (value traps), в данном случае поддержал Майкла, отметив, что подобный разворот уже наблюдается в акциях смежных компаний, таких как Mohawk Industries .
