Тилли Франклин, генеральный директор и директор по инвестициям (CIO) Cambridge University Investment Management, управляет эндаумент-фондом Кембриджского университета объемом 4 миллиарда фунтов стерлингов . В беседе с Тедом Сайдсом она раскрывает особенности британской модели управления университетскими капиталами, рассказывает о радикальной перестройке команды через психологическое тестирование и о том, как старейший университет мира планирует достичь «чистого нуля» в выбросах углерода к 2038 году .
🎓 Путь из филологии в мир больших денег 2:16
Карьера Тилли Франклин началась не с финансовых таблиц, а с изучения английской литературы в Кембридже . Первоначальное желание стать академиком и получить докторскую степень исчезло, когда она осознала, что научная работа слишком уединенна . Франклин поняла, что ей необходима командная среда.
Ее профессиональный путь был чередой «случайных попаданий», которые в итоге сложились в уникальный набор компетенций:
- McKinsey & Co: стала для нее «курсом конвертации» из мира литературы в мир бизнеса .
- Virgin Management: работая в холдинговой компании Ричарда Брэнсона, она видела, как сильный бренд разрушает устоявшиеся рынки . По наблюдениям Франклин, Брэнсон обладал уникальной способностью отсеивать лишнее и фокусироваться на одном-двух элементах, от которых зависел успех всего дела .
- BBC Worldwide: управление цифровыми активами в конце 90-х дало ей понимание операционных сложностей в крупных бюрократических структурах . Этот опыт научил ее критически оценивать планы «создания стоимости» (value creation), которые предлагают фонды частного капитала: Тилли всегда спрашивает, «кто и что именно сделал», чтобы достичь результата в реальности .
Переход в инвестиции случился в 1999 году, когда во время обучения на MBA она поняла, что распределение капитала — это отдельная профессия . Она начала карьеру в Apax Partners, сначала в команде интернет-инвестиций, а затем перешла в сектор выкупов (buyouts) .
🧬 Формирование команды через когнитивное разнообразие 19:55
Когда Франклин возглавила инвестиционный офис Кембриджа четыре года назад, ей пришлось практически с нуля воссоздавать команду в условиях пандемии . Опираясь на книгу Мэттью Сайеда «Rebel Ideas», она сделала ставку на когнитивное разнообразие, чтобы избежать «группового мышления» .
Для отбора сотрудников использовался личностный опросник Хогана (Hogan Personality Inventory) . Франклин выделила следующие принципы подбора:
- Общее ядро: все члены команды должны обладать интеллектуальным любопытством, интересом к коммерции и склонностью к альтруизму (последнее критично для работы на благотворительную организацию) .
- Различия в подходах: в команде намеренно смешивали интровертов и экстравертов, аналитиков и творческих личностей . По мнению Франклин, если люди с кардинально разными психотипами приходят к согласию по сделке, это дает дополнительную уверенность в успехе .
- Синтез опыта: в команду вошли выходцы из семейных офисов, пенсионных консультаций и специалисты из прямого инвестирования .
🏛️ Кембриджская модель против американской 26:47
Несмотря на 800-летнюю историю, эндаумент Кембриджа был консолидирован только в 2008 году и на данный момент значительно меньше фондов Лиги плюца . Франклин объясняет это исторически бесплатным образованием в Великобритании, из-за чего культура филантропии развивалась медленнее, чем в США .
Особенности управления капиталом в Кембридже:
- Сложная структура: университет состоит из 31 независимого колледжа. Только 21 из них инвестирует через центральный фонд, остальные управляют средствами самостоятельно .
- Валютные риски: обязательства университета номинированы в фунтах стерлингов, а возможности для инвестиций — глобальны . Фонд придерживается политики хеджирования: около 60% активов приводится к фунту, чтобы сохранить покупательную способность и избежать проблем при расчетах .
- Распределение активов: 40% — публичные акции, 25% — частный капитал (PE), 20% — абсолютная доходность (хедж-фонды), 10% — реальные активы .
Франклин подчеркивает преимущество меньшего размера фонда: Кембридж может быть более концентрированным и инвестировать в небольшие или молодые фонды, где аллокация в несколько миллионов фунтов уже имеет значение .
🌲 Устойчивое развитие и Net Zero к 2038 году 46:43
Под давлением студенческого сообщества Кембридж принял амбициозную стратегию декарбонизации портфеля до 2038 года . Франклин считает, что это не просто этический выбор, а прагматичный финансовый расчет. По ее мнению, компании, которые эффективнее потребляют ресурсы в мире с низким углеродным следом, в долгосрочной перспективе будут стоить дороже конкурентов .
Для реализации этого плана инвестиционный офис использует ресурсы университета:
- Разработан курс обучения (Executive Education) для управляющих фондами по вопросам климатологии и устойчивых финансов .
- Ведется активный диалог с управляющими прямых инвестиций (PE). Если в 2022 году только один менеджер из портфеля измерял углеродный след своих компаний, то в 2023 году их стало семь .
- Франклин признает, что измерение выбросов в хедж-фондах остается «серой зоной» из-за отсутствия стандартов для коротких позиций и государственных облигаций .
💼 Частный капитал и взгляд на Китай 40:18
Тилли Франклин остается сторонницей Private Equity, несмотря на рыночный скептицизм. Она считает, что модель управления в PE наиболее эффективна для создания стоимости в любые времена .
Ее позиция по ключевым вопросам:
- Кредитное плечо: фонд избегает стратегий, строящихся на финансовом инжиниринге. Уровень закредитованности в их портфеле выкупов ниже, чем в индексе Russell 2000 .
- Оценка активов: Франклин не согласна с тем, что оценки в PE искусственно завышены. Она отмечает, что в 2022 году оценки в портфеле снизились, а в 2023 году они не «раздувались» вслед за технологическим ралли на публичном рынке .
- Китай: несмотря на геополитические риски, Франклин видит огромный потенциал в секторах энергетического перехода и здравоохранения Китая . Она предпочитает осторожный оптимизм, основанный на анализе конкретных индустрий, а не на общих макроэкономических данных .
🚺 Проект GAIN: больше женщин в инвестициях 56:45
Франклин является сооснователем благотворительной организации GAIN (Girls Are Investors) . Проблема не только в «стеклянном потолке», но и в самом начале воронки: исследования показали, что женщины подают лишь 20% заявок на начальные позиции в инвестициях .
GAIN фокусируется на старшеклассницах и студентках, объясняя им, что инвестиции — это интересно и важно для общества, а не только для обогащения . За время существования программа охватила 25 000 молодых женщин в Великобритании, а уровень трудоустройства после их стажировок превышает 50% .
💡 Уроки управления и принятия решений 1:05:37
Одним из главных уроков своей карьеры Тилли считает совет, полученный в Apax Partners: «Никогда не принимай решение до самого последнего возможного момента» . Это позволяет учесть информацию, которая может появиться в последний час. Несмотря на то, что это раздражает коллег, жаждущих быстрых действий, Франклин настаивает на «периоде инкубации» для важных идей .
Также она отмечает, что эффективное принятие решений плохо масштабируется . По ее наблюдениям, лучшие результаты показывают фонды, которые имеют смелость сокращать состав инвестиционных комитетов, чтобы оставаться гибкими .
