В новом выпуске еженедельного обзора рынков на канале Forward Guidance ведущий Феликс и аналитики Тайлер и Квинн обсуждают парадоксальную ситуацию: правительство США находится в состоянии частичного закрытия (шатдауна), экономические данные не публикуются, а рынки продолжают «расти вверх» (melt-up). Участники дискуссии анализируют макроэкономические условия, которые, по их мнению, создают идеальную почву для финального, параболического ралли бычьего цикла — так называемого «blow-off top».
🏛️ Шатдаун как катализатор спокойствия 3:00
Текущая неделя в США характеризуется аномальным затишьем из-за приостановки работы государственных органов. Феликс отмечает, что это, возможно, была одна из самых спокойных недель с точки зрения экономических данных, так как отчеты по заявкам на пособие по безработице и другие показатели просто перестали поступать .
Участники дискуссии выделяют несколько ключевых факторов этой ситуации:
- Стратегическое затишье: По мнению Тайлера, демократы могут считать это политической победой, в то время как рынок просто игнорирует отсутствие данных .
- Стимул для ликвидности: Отсутствие негативных данных может заставить ФРС быть более осторожной в вопросе повышения или удержания ставок, что фактически гарантирует дальнейшее смягчение .
- Игнорирование рисков: В отличие от прошлых лет, когда инвесторы массово скупали защиту (хеджирование) перед шатдауном, сейчас рынок дисконтирует эти события, полагая, что сделка в итоге будет достигнута .
Тайлер подчеркивает, что мем «ничего никогда не происходит» (nothing ever happens) стал прямым следствием постоянного вмешательства центральных банков, которые сглаживают любые рыночные шоки .
📉 Волатильность и «ловушка» для медведей 7:30
Особое внимание аналитики уделяют динамике волатильности. На рынке сложилась уникальная ситуация, когда реализуемая (realized) волатильность находится на крайне низких уровнях .
Ключевые показатели:
- Реализуемая волатильность (30 дней): Находится на отметке 6,84, что заставляет систематические стратегии (V-control) наращивать кредитное плечо при каждом снижении показателя .
- Спред между подразумеваемой и реализованной волатильностью: Находится на уровне 99-го процентиля для S&P 500, что говорит о чрезмерно высоком спросе на хеджирование при фактически спокойном рынке .
- Сезон обратного выкупа: Рынок входит в двухнедельный период «блэкаута» (запрета на байбэки) перед сезоном отчетности, что может создать краткосрочные всплески волатильности .
По мнению Квинна, ожидания аналитиков по прибыли (EPS) на третий квартал довольно приглушенные — около 6% в годовом исчислении . Однако, по его словам, весь текущий «melt-up» строится на одном сценарии: аналитики недооценивают компании, те удивляют рынок, и ралли продолжается на фоне неверия скептиков .
🔥 Пол Тюдор Джонс и «параболическая фаза» 11:13
Легендарный инвестор Пол Тюдор Джонс (PTJ) недавно выступил с тезисами, которые полностью совпадают с прогнозами команды Forward Guidance. По словам Тайлера, PTJ считает, что ингредиенты для массового ралли перед финальным обвалом (blow-off top) уже на месте .
Аргументы Пола Тюдора Джонса (в изложении спикеров):
- Отличие от 1999 года: Ключевая разница заключается в текущей фискальной и монетарной политике США .
- Фактор ФРС: Ожидается, что ставка по федеральным фондам упадет до 2–2,5% в следующем году .
- Фискальный дефицит: Ожидается на уровне 6–6,5%, что является огромным стимулом для экономики .
- Финальная стадия: Самые violent (яростные) движения рынка происходят именно в конце цикла, когда рост становится параболическим .
Квинн подчеркивает важность гибкости мышления. Он приводит в пример самого Тюдора Джонса, который еще шесть месяцев назад ждал рецессии, но признал свою ошибку и сменил позицию на «бычью», когда факты изменились .
🇯🇵 Япония и «вдовий» трейд по иене 21:29
Тайлер приводит анализ Рассела Кларка, касающийся ситуации в Японии, которую он называет важнейшим макроэкономическим фактором в мире на данный момент .
Исторический контекст и текущая ситуация:
- Период 1980–2000 гг.: Несмотря на рост долга и нулевые ставки, иена оставалась твердой валютой, а золото в иенах падало. Это разрушило прогнозы многих нобелевских лауреатов .
- Политизированность рынков: Тайлер утверждает, что современные рынки — это не столько свободный обмен, сколько инструмент политической целесообразности (political utility) .
- Ловушка для макро-трейдеров: Старая школа ждет укрепления иены из-за роста ставок в Японии. Однако, по мнению Кларка, иена может продолжить девальвацию даже при растущих ставках, так как Банк Японии жертвует валютой ради удержания рынка облигаций .
Если иена будет слабеть, это приведет к дальнейшему укреплению доллара. Квинн считает, что укрепление доллара сейчас — это не признак дефицита резервов, а отражение исключительности экономики США (US excellence trade), в то время как Европа находится в стагфляции .
🪙 Золото как «канарейка в угольной шахте» 28:44
Рост цен на золото обсуждается как предвестник осознания глобальной девальвации фиатных валют.
Позиции участников:
- Девальвация фиата: Тайлер считает, что золото растет, потому что «кон игры в фиат окончен». Глобальный долговой пузырь заставляет капиталы искать активы с ограниченным предложением .
- Отсутствие в портфелях: Удивительно малый процент миллениалов, зумеров и даже пенсионных фондов владеет акциями золотодобывающих компаний . Сектор был недофинансирован 10 лет, так как добыча была нерентабельной .
- Ротация в биткоин: Квинн отмечает, что часто укрепление доллара «ломает» ралли золота на пике, после чего капитал перетекает в биткоин и другие высокорисковые активы (high beta) .
Золото добавило рыночную капитализацию, эквивалентную двум биткоинам, всего за два месяца . Спикеры полагают, что это лишь начало массового исхода из облигаций в твердые активы.
🤖 Рекурсивная петля ИИ и корпоративный долг 36:39
Обсуждение затрат на ИИ (AI capex) выявило опасения по поводу формирования долгового пузыря.
- Долговой binge: ИИ-сектор сейчас составляет 14% инвестиционного уровня корпоративного долга США ($1,2 трлн) . Тайлер считает, что стоит беспокоиться, когда эта цифра достигнет $2 трлн.
- Рекурсивность: Тайлер описывает петлю: NVIDIA инвестирует в OpenAI, OpenAI арендует чипы NVIDIA — деньги ходят по кругу, раздувая капитализацию .
- Отсутствие альтернатив: Спикеры отмечают «сжимающийся» фондовый рынок. В 1995 году на биржах было 8000 компаний, сегодня — 4642 . Огромная денежная масса вынуждена концентрироваться в немногих продуктивных активах (Magnificent 7).
Марк Цукерберг (Meta) утверждает, что инвестиции в ИИ носят экзистенциальный характер — компании не могут позволить себе не тратить на это деньги .
💎 Ethereum: от ненависти до бычьего настроя 43:00
Квинн, ранее скептически настроенный к Ethereum (ETH), объясняет свою новую «бычью» позицию . Его аргументы строятся на рыночной структуре, а не на технологических особенностях:
- ETH-казначейства: Такие компании, как Carousel Capital (выпустившая короткий отчет против ETH) и Tom Lee’s ETH treasury, создают новую динамику. Казначейства накопили больше ETH за два квартала, чем биткоин-компании за пять лет .
- Сравнение с Russell 2000: Если Биткоин — это S&P 500, то Ethereum ведет себя как индекс компаний с малой капитализацией (Russell 2000), который только что совершил прорыв .
- Смена циклов: Спикеры считают, что традиционный четырехлетний цикл «халвинга» больше не работает. Криптовалюты теперь полностью зависят от глобальной ликвидности и макроэкономических циклов .
По мнению Квинна, отношение ETH/BTC напоминает отношение серебра к золоту: оно отстает, но в фазе активного роста может показать гораздо большую доходность .
🛍️ Рекордный спрос со стороны ритейла 51:57
По данным Morgan Stanley, частные инвесторы (ритейл) купили американских акций на сумму более $100 млрд за последний месяц — это рекордный показатель в истории .
- Выдавливание шортов: Этот спрос спровоцировал рост «корзины шортов» на 18% с начала сентября .
- Децентрализация рынка: Тайлер утверждает, что ритейл-инвесторы становятся умнее институционалов. Они находят дисбалансы в ликвидности (как в случае с GameStop) и создают «гамма-сквизы» .
- Конец пассивного инвестирования: Тайлер предполагает, что мы видим начало конца доминирования пассивных фондов. В условиях, когда государство форсирует номинальный рост через печатание денег, стратегии с «нейтральной бетой» и хедж-фонды будут проигрывать тем, кто просто идет в ногу с денежной эмиссией .
Завершая дискуссию, участники сошлись во мнении, что рынок продолжит расти, пока не произойдет некое «очевидное событие», способное сломать текущий тренд, но до тех пор «бычий» настрой остается приоритетным.
