Первая неделя президентства Дональда Трампа ознаменовалась шквалом указов и открытым давлением на Federal Reserve в вопросе процентных ставок. В новом выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance ведущий Феликс и гости — анонимный макротрейдер Capital Flows и инвестор Куинн — анализируют, как рынки переваривают «эффект Трампа», почему ожидания по инфляции могут быть завышены и стоит ли ждать рецессии в 2025 году.
🏛️ Трамп против ФРС: битва за контроль над ставками 1:19
Дональд Трамп в первые же дни после инаугурации ясно дал понять, что ожидает от Federal Reserve снижения процентных ставок . Это создает беспрецедентное напряжение между Белым домом и Джеромом Пауэллом, чей срок на посту председателя ФРС еще не истек.
По мнению Capital Flows, ситуация выглядит следующим образом:
- В декабре Пауэлл занял довольно «ястребиную» позицию, несмотря на отсутствие резких скачков инфляции .
- Рынок пока игнорирует риторику Дональда Трампа: доходность двухлетних облигаций практически не отреагировала на его заявления .
- В настоящее время рынок закладывает в котировки около 38–39 базисных пунктов снижения ставок на весь 2025 год .
Capital Flows считает, что если Дональд Трамп добьется своего и ставки будут снижены на фоне дерегуляции и стимулирования экономики, это может привести к сценарию «расплавления» (melt-up), при котором инфляция почти наверняка ускорится .
Куинн добавляет, что независимость ФРС будет проверяться на прочность. По его мнению, новому министру финансов Скотту Бессенту придется «массировать» отношения с Пауэллом во время традиционных завтраков по средам, чтобы координировать выпуск казначейских облигаций и монетарную политику .
₿ Крипто-резервы и «завышенные ожидания» 4:47
Смена администрации с враждебной к цифровым активам на лояльную — это фундаментально «бычий» фактор. Однако Куинн полагает, что рынок «забежал вперед паровоза» (ahead of its skis) .
Ключевые факты по указу о цифровых активах:
- Указ предусматривает создание комитета, который должен представить предложение по стратегическому резерву в течение 180 дней .
- Реальные шаги по созданию резерва биткоинов или других активов могут быть предприняты не ранее июля 2025 года .
- Куинн называет идею резерва для «не-биткоин» активов сомнительной, а создание самого биткоин-резерва — вопросом, требующим сложного согласования в Конгрессе .
Резкая распродажа биткоина на фоне публикации указа, по мнению участников дискуссии, является признаком «растянутого» позиционирования трейдеров, а не изменением долгосрочного тренда .
📉 Макроэкономические предупреждения: ликвидность и FX 9:12
Capital Flows открыл короткие позиции по индексу S&P 500 (SPY), основываясь на нескольких тревожных сигналах :
- Трансмиссия ставок: высокие ставки 2024 года начинают активнее влиять на рост экономики в 2025 году.
- Рынок труда: уровень безработицы начинает постепенно расти, наблюдается циклическая слабость .
- Доминирование MAG 7: рост индекса в последние полтора месяца держался почти исключительно на акциях «Великолепной семерки», в то время как индекс Russell 2000 остается ниже уровней начала ноября .
- Валютный рынок: волатильность на FX (евро, фунт, иена) растет уже четыре месяца, в то время как индексы VIX и MOVE остаются на низких уровнях .
Capital Flows утверждает, что рост доллара на фоне сокращающейся ликвидности — это классический предупреждающий сигнал для рынка акций . Если ФРС не сменит риторику на более мягкую на следующем заседании FOMC, текущие высокие оценки акций станут крайне уязвимыми .
🏠 Загадка инфляции: жилье и Cleveland Fed 18:23
Ведущий Феликс отмечает, что его беспокойство по поводу повторного ускорения инфляции снижается. Он ссылается на данные Cleveland Fed, которые показывают «пикирующее» падение индекса аренды для новых арендаторов .
Аргументы в пользу замедления инфляции:
- Компонент жилья (Shelter) в CPI сильно запаздывает. По расчетам, к марту 2025 года данные по новым контрактам на аренду должны «догнать» общую статистику, что приведет к дезинфляции .
- Цены на энергоносители остаются под давлением из-за слабого спроса в Китае и политики Дональда Трампа «drill, baby, drill» .
- Core CPI (базовая инфляция) без учета жилья уже демонстрирует признаки замедления, вопреки опасениям ФРС .
Куинн соглашается, что инфляция является проблемой для рисковых активов только в том случае, если ФРС решит на нее реагировать повышением или удержанием ставок . Сама по себе умеренная инфляция может быть даже выгодна для прибылей компаний.
📊 Кривая доходности и «захват» рынка одной идеей 23:47
Capital Flows приводит цитату своего наставника: «Найди одну идею, которая держит мир в тисках, и торгуй в противоположном направлении» . Сегодня такой идеей является абсолютная вера в «эффект Трампа» и «ревущие 20-е».
Анализ кривой доходности от Capital Flows:
- Bare Steepening: сейчас мы наблюдаем «медвежье кручение» кривой — доходности десятилетних облигаций растут быстрее коротких ставок .
- Это означает, что ожидания по долгосрочному номинальному ВВП растут, а ФРС не реагирует достаточно динамично .
- Сочетание растущего доллара и «медвежьего кручения» кривой фактически сокращает ликвидность в системе .
Интересным нюансом предстоящего заседания FOMC является ротация голосующих членов. В 2025 году в комитет приходят более «голубиные» участники, такие как Остан Гулсби, который считает текущую политику ФРС значительно ограничительной .
🛡️ Дефициты как страховка от рецессии 37:51
Куинн считает, что серьезная рецессия невозможна, пока бюджетный дефицит остается на текущем уровне .
- Дональд Трамп оценивает успех своего президентства по ценам на биткоин и индекс S&P 500 . Он — «главный пампер» страны (pumper-in-chief).
- Единственный сценарий краха — если долгосрочные ставки станут реальной проблемой, а ФРС откажется монетизировать долг из-за инфляции .
Участники дискуссии сходятся во мнении, что 2025 год может стать периодом «боковика» для индексов (chop range), подобно тому, как вел себя биткоин или золото в определенные периоды . При этом на рынке будет наблюдаться сильная дисперсия: отдельные секторы и акции будут показывать выдающиеся результаты (как Nvidia), в то время как другие будут стагнировать (как Apple) .
