Ветеран финансовой журналистики и основатель издания Grant’s Interest Rate Observer Джим Грант (Jim Grant) в беседе с Уильямом Грином анализирует природу текущего инфляционного кризиса и критикует многолетнюю политику Federal Reserve. В этом глубоком погружении в историю рынков и экономическую теорию Грант объясняет, почему современная денежно-кредитная система стала «спекуляцией на действиях регулятора» и как инвесторам защитить капитал в условиях завершения 40-летнего цикла падения процентных ставок.
🎺 От симфонического оркестра до авианосца: ранние годы Джима Гранта 0:31
Путь Джима Гранта в финансы был нелинейным. Он вырос в музыкальной семье: его отец был литавристом, получившим образование в Джульярдской школе и игравшим в Питтсбургском симфоническом оркестре . Сам Грант всерьёз готовился стать профессиональным валторнистом и даже замахивался на исполнение Второго концерта Рихарда Штрауса, однако позже признал, что его мастерства не хватило бы для карьеры первоклассного виртуоза .
В 17 лет он записался в резерв ВМС США, что привело его на борт авианосца USS Hornet во время войны во Вьетнаме . Грант вспоминает этот период без ложного героизма:
- Его корабль специализировался на противолодочной обороне против советских субмарин .
- Наиболее «агрессивным» жестом за всю службу Грант называет демонстрацию среднего пальца советскому сухогрузу у берегов Хайфона .
- Трое его товарищей (фон Эссен, Уикс и Симпсон) перевелись на катера (swift boats) и участвовали в реальных боевых действиях .
Этот опыт научил Гранта дисциплине и придал серьёзности его последующему обучению в Университете Индианы, где он изучал экономику. По словам Гранта, он вернулся в колледж с «даром одиночества и жаждой учёбы», которые отсутствовали у его более молодых сокурсников .
📰 Становление скептика: Уолл-стрит и школа Barron’s 10:35
Первое знакомство Гранта с рынками произошло в 1967 году в фирме McDonnell and Company, где он работал в отделе институциональных продаж . По его словам, он «буквально чувствовал запах денег», наблюдая за брокерами, зарабатывающими по 100 000 долларов в год (огромная сумма для того времени) .
Позже он попал в газету Baltimore Sun, где сначала освещал криминальную хронику, а затем перешёл в финансовый отдел . Настоящая профессиональная закалка произошла в издании Barron’s в период с 1975 по 1983 год под руководством Роберта М. Блайберга . Блайберг, ветеран Второй мировой, привил Гранту глубокий цинизм в отношении государственного вмешательства в экономику и деятельности центральных банков .
Ключевые факторы, сформировавшие взгляды Гранта в тот период:
- Великая инфляция (1965–1981): Грант воочию наблюдал, как власти сначала отрицали проблему, а затем безуспешно пытались её обуздать .
- Изучение истории: Он проводил выходные в публичной библиотеке, изучая труды Уолтера Бэджетта (Walter Bagehot) и старые выпуски журнала The Economist .
- Принципы Бэджетта: Главный урок викторианского экономиста заключался в том, что искусственное подавление процентных ставок заставляет инвесторов идти на неоправданный риск («Джон Булль может вынести всё, но не вынесет 2%») .
📉 Рискованный старт Grant’s Interest Rate Observer 25:32
В 1983 году Джим Грант покинул Barron’s и на собственные средства (75 000 долларов из пенсионного плана) основал своё издание . На момент выхода первого номера у него было всего 35 подписчиков. Грант признаётся, что в тот момент всерьёз думал о банкротстве .
Бизнес выжил благодаря поддержке его жены Патриции, которая тогда работала инвестиционным банкиром в Lehman Brothers . Позже Патриция совершила удивительную трансформацию, окончив медицинскую школу в возрасте 49 лет и став неврологом . Грант не брал зарплату в собственном издании до 1987 или 1988 года .
Название издания — «Observer» (Наблюдатель) — было выбрано намеренно. Грант утверждает, что никто не может точно предсказывать процентные ставки, но можно анализировать текущие силы и «оценивать шансы» . За десятилетия он сделал ряд блестящих прогнозов:
- Крах рынка мусорных облигаций Майкла Милкена в конце 80-х .
- Кризис на рынке жилья 2008 года (Грант был одним из героев книги и фильма «Игра на понижение») .
- Проблемы компаний Valeant и WeWork .
🏦 «Самый опасный институт»: критика Federal Reserve 35:56
Джим Грант считает Federal Reserve чрезвычайно опасной структурой из-за её склонности к постоянному вмешательству . По его мнению, чиновники Федрезерва страдают от «высокомерия экономического прогнозирования» и полагают, что могут выбрать идеальную процентную ставку, в то время как истинная цена денег должна определяться свободным рынком .
Грант описывает последние 12 лет как «дикий монетарный эксперимент» :
- Подавление ставок: С 2010 года Федрезерв целенаправленно надувал цены на активы (акции, облигации, недвижимость), чтобы создать «эффект богатства» .
- Эффект пандемии: В 2020–2021 годах денежная масса (M2) росла темпами более 20% в год, что Грант называет «невиданным световым шоу в истории центрального банкинга» .
- Инфляция на Мейн-стрит: Регулятор приветствовал инфляцию на Уолл-стрит, но упустил момент, когда она перекинулась на реальный сектор, разрушая бюджеты домохозяйств .
Грант использует метафору с праздничным столом: Федрезерв пытается резко выдернуть скатерть (повысить ставки), но на столе стоит не пластиковая посуда, а хрупкий антикварный фарфор . За 12 лет дешевых денег экономика наполнилась «зомби-компаниями» и «единорогами» без прибыли, которые не выживут при высоких ставках .
🥇 Золото как страховка от «монетарного беспорядка» 1:10:35
Обсуждая защитные активы, Грант признаёт, что золото в последнее время разочаровало многих сторонников, не показав взрывного роста на фоне 9-процентной инфляции . Тем не менее, он остаётся верным этому активу. По его мнению, золото — это не хедж против инфляции, а «инвестиция в монетарный беспорядок» .
Его аргументы в пользу золота:
- Отсутствие контрагентского риска: В отличие от облигаций, золото — это не чьё-то обещание заплатить, а реальная ценность .
- Слабость альтернатив: Грант считает, что доллар выглядит сильным только потому, что другие валюты (евро и иена) управляются ещё менее эффективно .
- Металл против акций: Золотодобывающие компании сейчас стоят аномально дешево по отношению к цене самого металла .
Грант предпочитает владеть физическим золотом (монеты Крюгерранд) , но также выделяет золотодобывающий фонд Sprott Gold Mining Trust (бывший Tocqueville) под управлением Джона Хэтэуэя .
₿ Скепсис в отношении Биткоина 1:21:36
В отличие от многих современных инвесторов, Грант не считает Биткоин формой «цифрового золота». Он называет его «неуклюжим» для транзакций и крайне волатильным (просадки на 80%) .
Основные претензии Гранта к криптовалютам:
- Зависимость от технологий: Биткоин может стать «PalmPilot в мире криптовалют» — технологией, которую вытеснит что-то более совершенное .
- Проникновение кредита: В мир крипто вошли леверидж и кредитный риск, что привело к череде банкротств хедж-фондов и платформ. Это именно то, от чего создатель Биткоина пытался убежать .
- Корреляция с рынком: Биткоин торгуется как обычная технологическая акция, а не как независимый денежный актив .
🌏 Где искать возможности: Япония и «дешёвые» акции 1:22:57
Несмотря на общий мрачный прогноз, Грант видит потенциал в отдельных секторах:
- Япония: Грант отмечает, что на корпоративном уровне в Японии происходит много позитивного, компании становятся прибыльными и имеют избыточный капитал, хотя рынок их игнорирует .
- Value-акции: Он выделяет фонд Palm Valley Capital Fund (менеджеры Эрик Синнамонд и Джейми Виггинс), которые строго придерживаются доктрины «запаса прочности» и не участвовали в «пузыре всего» .
- Meta (Facebook): Аналитик Grant’s Эван Лоренц считает, что акции компании стали дешевыми по своим фундаментальным показателям, несмотря на управленческие ошибки .
В отношении Китая Грант настроен крайне негативно, называя его «самым закредитованным и коррумпированным рынком» . Его пугает присутствие Мао Цзэдуна на банкнотах: «Если на валюте изображен массовый убийца, вы не хотите владеть активами в этой стране» .
📜 Уроки Бернарда Баруха: смирение и гибкость 1:33:48
Джим Грант является автором биографии легендарного спекулянта Бернарда Баруха. Он выделяет личную заметку Баруха, написанную в 1930 году, как один из важнейших текстов для любого инвестора . В ней Барух призывал самого себя:
- «Становись более смиренным, когда рынок идет в твою сторону» .
- «Полностью исключи самоуверенность» .
- «Всегда делай поправку на случайность и сохраняй финансовый, ментальный и физический резерв» .
Грант подчеркивает важность «интеллектуальной гибкости» — способности менять мнение, когда факты меняются, и не быть упрямым ради самого упрямства .
✍️ Ремесло и наследие: муки творчества 1:43:21
В завершение беседы Грант поделился своими мыслями о самом ценном ресурсе — времени. Несмотря на легкость и изящество его текстов, он признаётся, что письмо для него — это тяжелый труд. Он ненавидит свои первые и вторые черновики, переписывая их многократно, пока они не начнут казаться «спонтанными» .
«Каждое достижение должно казаться легким, будь то двойная игра в бейсболе или ария в опере, — говорит Грант. — Но я уверяю вас: за этим стоит огромный пот» . Своим главным профессиональным достижением он считает то, что каждая строчка в Grant’s была лучшим, что он мог написать на тот момент .
