В свежем выпуске еженедельного обзора «On the Margins» на канале Forward Guidance ведущий Майкл Ипполито обсудил с инвесторами Куинном Томпсоном и Тайлером Невиллом состояние макроэкономики, устойчивость инфляции и неожиданные движения в криптоактивах. Основное внимание экспертов было сосредоточено на том, почему рынки игнорируют «горячие» данные по инфляции, как Майкл Сэйлор проводит «смену парадигмы» в корпоративных финансах и почему политический ландшафт США внезапно стал благосклонен к цифровым активам.
📈 Инфляционный тупик: почему ФРС может не дождаться 2% 2:15
На фоне последних макроэкономических данных эксперты констатируют: инфляция в США демонстрирует признаки «липкости». Индекс цен производителей (PPI) за февраль показал рост на 0,6% в месячном исчислении при ожиданиях в 0,3% . В годовом выражении показатель составил 1,6%, существенно превысив прогноз в 0,9%.
Основные выводы участников дискуссии относительно инфляции:
- Локальное дно пройдено: Куинн Томпсон полагает, что тренд на дезинфляцию завершился в середине-конце прошлого года. По его мнению, инфляция не вернется к 8%, но и цели ФРС в 2% в ближайшее время не достигнет .
- Польза «липкой» инфляции: Тайлер Невилл, цитируя стратега Дэвида Зервоса, отмечает, что умеренно высокая инфляция при заякоренных долгосрочных ожиданиях работает как естественный механизм делевериджа (снижения долговой нагрузки). Она обесценивает долги и переоценивает активы, что выгодно для закредитованных балансов .
- Реакция облигаций: Несмотря на негативные данные, доходность 10-летних и 30-летних казначейских облигаций не показала резкого роста, оставаясь в рамках диапазона, установленного в октябре прошлого года . Это, по мнению спикеров, указывает на отсутствие паники на долговом рынке.
Томпсон считает текущую ситуацию «небольшой кочкой на дороге», а не разворотом долгосрочного тренда, хотя и призывает к осторожности в ближайшие 2–4 недели, пока рынок переваривает нежелание инфляции снижаться дальше .
🚗 Кризис «Великолепной семерки»: ротация из Теслы в Нвидиа 7:35
Участники обсудили заметное ослабление акций Tesla и Apple на фоне общего роста рынка. Tesla, долгое время считавшаяся «пуленепробиваемым» активом, потеряла около 60% от своих максимумов .
Анализ причин падения Tesla по версии Тайлера Невилла:
- Китайский фактор: Успех Tesla слишком сильно завязан на спрос в Китае, где конкуренция со стороны местных производителей электромобилей (EV) усиливается .
- Крах ESG-нарратива: Интерес к инвестициям, основанным на экологических и социальных стандартах (ESG), угасает, что приводит к оттоку средств из тематических фондов .
- Конец «пассивного» доминирования: Илон Маск долгое время выигрывал от того, что пассивные индексные фонды выкупали акции, сокращая их свободное обращение (float). Сейчас рынок корректирует этот перекос .
Спикеры сошлись во мнении, что происходит масштабная ротация капитала. Инвесторы выходят из перегретых технологических гигантов и перекладываются в Nvidia (как нового фаворита ИИ-гонки) и индекс компаний малой капитализации Russell 2000 (IWM) .
💎 Феномен MicroStrategy: «Поколенческий арбитраж» Майкла Сэйлора 17:25
Особое внимание в дискуссии было уделено компании MicroStrategy (MSTR), акции которой продолжают торговаться со значительной премией к стоимости находящихся на балансе биткоинов. Несмотря на запуск спотовых Bitcoin-ETF, инвесторы продолжают покупать MSTR.
Тайлер Невилл и Куинн Томпсон выделяют несколько причин успеха стратегии Сэйлора:
- Дешевое финансирование: Сэйлор выпускает конвертируемые облигации (converts) под крайне низкий процент, привлекая миллиарды долларов для покупки биткоина. Недавнее предложение на $500 млн было увеличено до $700 млн из-за высокого спроса, а затем дополнено еще одним траншем на $500 млн .
- Сжатие шортов (Short Squeeze): Многие институциональные инвесторы пытались играть на понижение премии MSTR к BTC, что привело к их массовой ликвидации при росте котировок.
- Ожидания включения в S&P 500: Слухи о возможном включении компании в индекс создают дополнительный спрос, так как это заставит индексные фонды покупать акции в огромных объемах .
Сэйлор уже контролирует более 1% от общей эмиссии биткоина . Майкл Ипполито задается вопросом, почему другие корпорации не копируют эту модель «арбитража между дешевым долгом и растущим активом», на что гости отвечают: большинству руководителей (CFO) не хватает либо смелости, либо глубокого понимания актива .
🏦 Институциональный десант: что покажут отчеты 13F в мае? 37:40
Мэтт Хоган из Bitwise прогнозирует, что 15 мая станет важной датой для крипторынка. В этот день будут опубликованы отчеты по форме 13F, раскрывающие владения крупных институциональных инвесторов (с активами более $100 млн) по состоянию на конец первого квартала .
Ожидания экспертов относительно того, кто может оказаться в списках покупателей Bitcoin-ETF:
- Пенсионные фонды и эндаументы: По мнению Невилла, если такие гиганты, как CalPERS (пенсионная система Калифорнии), раскроют владение даже 1% актива, это вызовет психологический сдвиг на рынке .
- Суверенные фонды: Томпсон предполагает, что интерес могут проявить государственные фонды Сингапура (GIC, Temasek) или стран Ближнего Востока (Катар, Абу-Даби) .
- Корпоративные казначейства: Ходят слухи, что крупные технологические компании снова рассматривают возможность размещения части денежных средств в биткоин в качестве защиты от инфляции .
Ипполито подчеркивает, что главным преимуществом Ethereum в глазах институционалов является его «нативная доходность» (yield) от стейкинга, которую проще объяснить традиционным финансовым аналитикам, чем ценность биткоина .
🇺🇸 Политический разворот: Трамп и «крипто-плюшки» для избирателей 48:10
Дискуссия завершилась обсуждением меняющейся риторики Дональда Трампа, который на этой неделе назвал криптовалюты «забавными» и выразил готовность поддерживать их развитие, хотя ранее был скептичен .
Основные тезисы политического блока:
- Битва за молодежь: Обе партии начинают предлагать «подарки» электорату. У Трампа это поддержка крипто-индустрии, у администрации Байдена — возможный пересмотр статуса каннабиса (rescheduling) и списание студенческих долгов .
- Фактор Гэри Генслера: Победа республиканцев может означать смену руководства SEC, что уберет основное препятствие для более широкого внедрения цифровых активов в банковскую систему .
- Третья сила: Спикеры упомянули Роберта Ф. Кеннеди-младшего как кандидата, чьи взгляды (включая поддержку биткоина) находят отклик у аудитории Джо Рогана и других альтернативных медиа-платформ .
В заключение Тайлер Невилл отметил, что старые нарративы рушатся, а будущее может оказаться «гораздо более безумным», чем мы предполагаем, особенно в контексте слияния политики, технологий и новых форм денег .
