В новом выпуске подкаста The Compound and Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с Питером Букваром, инвестиционным директором Bleakley Financial Group, стратегии на 2025 год. В центре внимания — поиск недооцененных активов на фоне заоблачных мультипликаторов американского теха, риски торговых войн и будущее искусственного интеллекта.
📈 Рыночные ожидания и «стероиды» для индекса 1:12:34
Рынок завершает 2024 год с впечатляющими результатами: рост S&P 500 составил около 30% . Майкл Батник отмечает, что такие сильные годы обычно случаются после падения, но текущий рост идет «наслоением» на удачный прошлый год.
По мнению Питера Буквара, этот рост во многом обусловлен расширением мультипликаторов (P/E), а не только прибылью. Прибыль выросла примерно на 8-9%, в то время как рынок прибавил 25-30% . Буквар утверждает, что искусственный интеллект стал для рынка «стероидами», без которых мультипликаторы были бы значительно ниже .
Ключевые факты о прогнозах:
- Средний прогноз аналитиков на 2024 год составлял 4800 пунктов по S&P 500, в то время как индекс превысил 6000 .
- Самым «бычьим» аналитиком был Эд Ярдени с прогнозом 5400, который также оказался консервативным .
- 75% компаний стабильно бьют прогнозы по прибыли, что Буквар называет «стандартом Уолл-стрит» .
💎 Контринтуитивные сделки: Платина против Золота 31:37
Питер Буквар, называющий себя приверженцем поиска идей в списке «52-недельных минимумов», предлагает обратить внимание на платину . Исторически платина всегда торговалась дороже золота, но сейчас ситуация аномальна: золото стоит выше $2600, а платина — около $950 .
Аргументы Буквара в пользу платины:
- Ошибочные похороны ДВС: Рынок списал платину, считая, что электромобили (EV) уничтожат спрос на каталитические конвертеры .
- Победа гибридов: В войне технологий гибриды выигрывают у полных электрокаров, а гибридным двигателям требуется даже больше драгоценных металлов из-за циклов нагрева и охлаждения .
- Диверсификация: В отличие от палладия (80% которого идет в автопром), платина шире используется в электронике и ювелирном деле .
Инвестиционный тезис Буквара: покупать физический металл через ETF (например, от Aberdeen), так как добывающие компании (например, Anglo American Platinum) несут высокие страновые риски (Россия, ЮАР, Зимбабве) .
🐉 Китайский потребитель и азиатский разворот 34:10
Буквар остается «быком» в отношении Китая, несмотря на политические риски . Он считает, что 70% капитализации мирового рынка сосредоточено в США, тогда как на долю Штатов приходится лишь 25% мирового ВВП и 5% населения. Этот дисбаланс неизбежно приведет к «возврату к среднему» .
Основные тезисы по Азии:
- Рост среднего класса: В Азии живет 4 миллиарда человек. Буквар ожидает, что в ближайшие 10 лет средний класс Китая вырастет с 300 до 600 миллионов человек .
- Частный сектор: Несмотря на авторитарный имидж, 80-85% занятости в Китае обеспечивают частные компании, а не государство .
- Стабилизация недвижимости: Если падение цен на жилье в Китае прекратится, это высвободит огромный потребительский потенциал .
Питер выделяет два способа заработать на этом: через китайские интернет-гиганты (Alibaba, Tencent) и через американские компании с большой долей выручки в регионе (Estee Lauder, LVMH) .
🍊 «Оранжевый лебедь»: Риски тарифов Трампа 52:21
Главным риском для 2025 года собеседники называют торговую политику Дональда Трампа. Буквар опасается, что тарифы будут использоваться не стратегически, а просто как инструмент наполнения бюджета для компенсации налоговых льгот .
По мнению гостей, рынок сейчас пребывает в опасном консенсусе, считая угрозы Трампа лишь «блефом для переговоров» . Джош Браун вводит термин «Оранжевый лебедь» (Orange Swan) для описания ситуации, если тарифы на импорт из Мексики, Канады и Китая будут введены в полном объеме . Это может привести к инфляционному шоку и дестабилизации рынка трежерис.
🤖 AI 2.0: От производителей к пользователям 1:00:51
Участники дискуссии отмечают смену парадигмы в теме ИИ. В июле рынок начал задавать вопросы: «Где прибыль от трат в $20 млрд за квартал?» .
Трансформация трейда на ИИ по мнению Джоша Брауна:
- Первый этап (2023–2024): Покупай производителей чипов (Nvidia) и облачных гигантов.
- Второй этап (2025+): Покупай пользователей технологии. Компании из списка S&P 493 за счет ИИ начнут снижать издержки («цифровой труд») и расширять маржу .
Важным событием недели Джош называет конференцию AWS re:Invent, где Amazon представила собственную языковую модель Nova и чипы Trainium 2, которые стоят на 30-40% дешевле решений от Nvidia [1:04:31, 1:06:42]. Это прямой вызов доминированию тандема Microsoft/OpenAI и маржинальности Nvidia .
🕯️ Памяти Арта Кэшена 21:49
Значительная часть выпуска посвящена Арту Кэшену (Art Cashin), легенде Нью-Йоркской фондовой биржи, ушедшему из жизни в возрасте 83 лет . Буквар и Браун вспоминают его как «детектива рынков» и человека с безупречной репутацией.
Арт Кэшен проработал на полу биржи с 1959 года. Джош Браун рассказал знаменитую историю Кэшена о Карибском кризисе 1961 года. Когда молодой Арт в панике пытался продать акции на слухах о летящих ракетах, опытный трейдер остановил его словами: «Покупай, когда ракеты в воздухе. Если они не долетят — ты разбогатеешь. А если долетят — какая тебе разница, что с твоими сделками?» .
