В новом выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance ведущий Джек Фарли и постоянные эксперты Тайлер и Куинн обсуждают последние потрясения на мировых рынках, вызванные судебным блокированием тарифной политики Дональда Трампа. Участники дискуссии анализируют макроэкономические показатели США, долговой кризис в Японии и Великобритании, а также взрывной потенциал искусственного интеллекта на фоне растущих задолженностей по кредитным картам.
⚖️ Судебный барьер для тарифной войны Дональда Трампа 4:20
Федеральный суд постановил, что Дональд Трамп (Donald Trump) не обладал полномочиями для введения широкомасштабных пошлин практически против всех стран мира . Это решение временно приостановило реализацию Trump Tariff Policy, которая, по мнению экспертов, могла спровоцировать глобальную торговую войну.
В ходе обсуждения участники выделили два ключевых пути введения пошлин:
- Путь EA (Executive Action): связан с целями национальной безопасности, борьбой с кризисом фентанила и взаимными торговыми ограничениями .
- Раздел 301 (Section 301): основной инструмент торговой войны с Китаем, активно использовавшийся в 2019 году .
По оценкам, приведенным в видео, если судебное решение устоит, эффективная тарифная ставка снизится с примерно 10% до 3,5% . Администрация Дональда Трампа уже обжаловала решение в Апелляционном суде и намерена дойти до Верховного суда США к ближайшей пятнице .
По мнению ведущего, рынок обменял перспективу снижения тарифов на резкий рост торговой неопределенности . Тайлер считает, что первоначальный скачок фьючерсов на 2% после новости был связан скорее с позиционированием игроков и закрытием коротких позиций (short squeeze), нежели с фундаментальными изменениями в политике . Куинн добавил, что инвесторам стоит ожидать периода сезонно низкой волатильности летом, несмотря на текущие юридические баталии .
🏦 «Фабрика аббревиатур»: глобальный переход на краткосрочные облигации 20:48
Участники отметили новую мировую тенденцию в управлении государственным долгом, которую они назвали «планом Джанет Йеллен». Япония и Великобритания вслед за США начинают менять структуру своих заимствований, сокращая выпуск долгосрочных облигаций в пользу краткосрочных векселей (T-bills) .
Ключевые события в этом секторе:
- Министерство финансов Японии обсуждает сокращение выпуска сверхдолгосрочного долга .
- Великобритания фокусируется на краткосрочных займах из-за растущего фискального давления .
- Банк Японии (BOJ) продолжает политику количественного ужесточения (QT), в то время как инфляция в стране превышает 3% при ставке в 0,5% .
Тайлер охарактеризовал этот подход как «банановую республику», где политики используют любые инструменты, чтобы искусственно удерживать доходность долгосрочных облигаций от неконтролируемого роста . По его словам, это делает игру против облигаций (short bond trade) чрезвычайно рискованной, так как одно решение властей о выкупе долгого конца кривой за счет выпуска векселей может мгновенно уничтожить позиции трейдеров .
🤖 Парадокс производительности: AI против кредитных карт 26:04
В дискуссии был поднят вопрос о влиянии искусственного интеллекта на экономику. Тайлер процитировал выступление Эрика Шмидта на TED, где тот предсказал возможный рост производительности на 30% в год благодаря ИИ . Шмидт утверждает, что это единственный способ для стареющих обществ (особенно в Азии) обеспечить экономический рост в условиях демографического кризиса .
Однако эта оптимистичная картина контрастирует с текущими данными о благосостоянии:
- Просрочки по кредитным картам (90+ дней) в США достигли уровней кризиса 2008 года для беднейших слоев населения .
- Реальные зарплаты демонстрируют отрицательную динамику: расходы растут быстрее доходов .
- Генеральный директор Anthropic предупреждает о возможной безработице в 20% среди «белых воротничков» из-за автоматизации .
Тайлер считает, что разрыв между высокотехнологичным сектором и остальной экономикой будет только увеличиваться . Он подчеркнул, что компании вроде McKinsey уже сокращают персонал, так как ИИ-инструменты способны выполнять работу целых отделов консультантов за считанные минуты .
📉 Кризис ликвидности в венчурном капитале 36:12
Серьезные проблемы наблюдаются в секторе частных инвестиций и венчурного капитала (VC). Эндаументы (фонды целевого капитала университетов) и пенсионные фонды сталкиваются с нехваткой наличности для выплат своим членам и финансирования исследований .
Факты о состоянии VC-рынка:
- Пять из семи крупных венчурных фондов, с которыми общались управляющие семейными офисами в этом году, имеют показатель DPI (выплаченный капитал к вложенному) близкий к нулю . Это означает, что инвесторы не получают деньги назад годами.
- Доли в частных фондах продаются на вторичном рынке с дисконтом более 50% от их номинальной стоимости .
- Рынок IPO практически заморожен, что лишает систему механизмов выхода из инвестиций .
По мнению Тайлера, это заставляет инвесторов искать ликвидность в криптоактивах. Он предполагает, что следующим «бумом» станет «ликвидный венчурный капитал» в форме токенов, из которых можно выйти в любой момент, в отличие от традиционных частных фондов .
🏠 Рынок жилья и «подземная экономика» 42:56
Ситуация с недвижимостью остается напряженной. В США данные по продажам жилья на вторичном рынке оказались «катастрофическими» . В Канаде назревает еще более серьезный кризис: из-за структуры ипотечного рынка (пересмотр ставок каждые 5 лет) осенью ожидается «стена рефинансирования» для тех, кто брал кредиты по нулевым ставкам в 2021 году .
Тайлер упомянул теорию о том, что рынок жилья в США удерживается от краха только благодаря «скрытой экономике»: передаче богатства от поколения бэби-бумеров к миллениалам (около $100 трлн), когда родители тайно дают детям деньги на первоначальный взнос .
📈 Стейблкоины как спасательный круг для госдолга США 50:57
В завершение встречи участники обсудили отчет Банка международных расчетов (BIS) о влиянии стейблкоинов на рынок облигаций. Основные выводы отчета:
- Приток средств в стейблкоины снижает доходность трехмесячных казначейских векселей США на 2–2,5 базисных пункта в течение 10 дней .
- Отток средств из стейблкоинов повышает доходность в 2–3 раза сильнее, чем приток ее снижает .
- Tether (USDT) вносит наибольший вклад в этот процесс, за ним следует Circle (USDC) .
Ведущий отметил, что стейблкоины стали третьим по величине маржинальным покупателем государственного долга США в 2024 году . Эксперты сошлись во мнении, что в будущем финансовые активы будут агрегированы в единых цифровых кошельках, где токенизированные акции и стейблкоины будут находиться рядом, обеспечивая мгновенную ликвидность .
