Энергетический сектор, который еще несколько лет назад считался инвесторами «мертвым» и неактуальным, сегодня возвращается в центр внимания благодаря развитию технологий искусственного интеллекта. В новом выпуске подкаста Excess Returns инвестор и эксперт в области энергетической инфраструктуры Роб Траммел (Rob Thummel) объясняет, почему электричество становится «новой нефтью» и каким образом ограничения в энергоснабжении могут замедлить ИИ-революцию.
⚡️ Электричество как «новая нефть» мировой экономики 0:00
Роб Траммел утверждает, что главным ограничителем темпов развития ИИ станет доступ к электроэнергии . По его мнению, если раньше драйвером экономики была нефть, то в будущем эта роль перейдет к электричеству, которое необходимо гигантским дата-центрам таких компаний, как Microsoft, Amazon и Google .
Исторически энергетический сектор в индексе S&P 500 был представлен в основном нефтяными гигантами вроде Exxon и Chevron . Инвесторы опасались, что нефть уходит в прошлое, уступая место возобновляемым источникам . Однако реальность показала, что углеводороды остаются основой:
- Ископаемое топливо (гидрокарбонаты) обеспечивает более 80% мировых потребностей в энергии .
- Оно остается наиболее эффективным и дешевым способом распределения энергии в условиях инфляции .
- Более миллиарда человек в мире все еще живут в состоянии «энергетической бедности», не имея доступа к стабильному электричеству .
- Потребление энергии на душу населения в Китае и Индии — лишь малая часть от уровня США, что создает огромный потенциал роста мирового спроса .
📈 Масштаб дефицита: «Три Японии» для США 11:00
Роб Траммел описывает масштаб предстоящего строительства инфраструктуры как беспрецедентный. Он приводит в пример несколько гигантских проектов:
- Проект Stargate: Дата-центр стоимостью $500 млрд, который строят OpenAI и NVIDIA .
- Кампус Meta Hyperion: Дата-центр в Луизиане, площадь которого сопоставима с Центральным парком в Нью-Йорке .
На протяжении последних 20 лет спрос на электричество в США оставался стабильным (около 4 000 тераватт-часов) . Однако, согласно прогнозам Траммела, к 2050 году спрос вырастет на 75% . Для этого США потребуется добавить около 3 000 тераватт-часов генерации. По словам гостя, этот объем эквивалентен энергопотреблению трех таких стран, как Япония .
☢️ Возвращение мирного атома и проблемы ВИЭ 15:20
Несмотря на популярность солнечной и ветровой энергии (ВИЭ), Траммел указывает на их главный недостаток — прерывистость (intermittency) . Дата-центрам нужна «базовая нагрузка» (base load) — стабильная подача энергии 24/7 . Изначально бигтехи (Amazon, Microsoft) планировали полагаться только на ВИЭ, но быстро поняли, что это невозможно без масштабных систем хранения энергии (батарей), которые пока экономически невыгодны .
В результате фокус сместился на ядерную энергетику и природный газ:
- Ядерная энергия: Microsoft договорилась о перезапуске реактора на Three Mile Island (компания Constellation Energy) для питания своих дата-центров . Также планируется возобновление работы АЭС Palisades Park в Мичигане и Duane Arnold в Айове .
- Проблема урана: Основным препятствием для развития атомной энергетики в США Траммел называет нехватку мощностей по обогащению урана . Сейчас США вынуждены импортировать обогащенный уран из Китая и России, что создает риски национальной безопасности .
- Природный газ: Это самый экономичный и быстрый способ нарастить генерацию . С 2005 года переход с угля на газ уже позволил снизить выбросы углерода в США на 20% .
🛢 Сланцевая революция как щит от инфляции 25:25
Роб Траммел считает технологию гидроразрыва пласта (фрекинга) одной из самых недооцененных в мире . Благодаря ей США превратились из импортера в крупнейшего производителя и экспортера нефти и газа .
По мнению Траммела, без сланцевой добычи мир столкнулся бы с катастрофической инфляцией . Хотя цены на нефть волатильны, с учетом инфляции они значительно ниже, чем могли бы быть при дефиците . Более того, Траммел прогнозирует снижение цен на нефть в будущем, что поддержит потребительский спрос, в то время как цены на газ останутся стабильно низкими из-за огромных запасов в США .
🏗 Инвестиции в инфраструктуру ИИ: Фонд TCAI 35:58
Траммел представил новый ETF компании Tortoise под тикером TCAI (AI Infrastructure Active ETF). Он фокусируется на «обеспечителях» (enablers) ИИ-революции, а не только на производителях чипов . Инвестиционный фокус разделен на три столпа:
- Дата-центры: Вакантность площадей в существующих центрах составляет менее 3%, а арендные ставки растут двузначными темпами .
- Технологическое «железо»: Это не только чипы NVIDIA, но и системы хранения данных (Seagate, Western Digital) и сетевые коммутаторы (Arista Networks) .
- Системы охлаждения: ИИ-серверы выделяют колоссальное количество тепла. Траммел выделяет компании Modine и Vertiv как лидеров в области инновационного жидкостного охлаждения .
Особый интерес вызывают биткоин-майнеры (например, Riot Platforms, TeraWulf, Iris Energy). По словам Траммела, эти компании превращаются в операторов дата-центров для ИИ, потому что у них уже есть контракты на огромные мощности электроэнергии . Google и другие гиганты готовы платить майнерам за доступ к их электрическим мощностям .
🛡 Риски и состояние электросетей 48:38
На вопрос ведущих о состоянии изношенных электросетей США Траммел ответил, что отрасль вступает в фазу масштабного расширения . В течение последних 20 лет, когда спрос не рос, компании занимались «закаливанием» (hardening) сети — улучшением кибербезопасности и устойчивости к сбоям .
Главный урок Траммела для инвесторов звучит так: «Лучшие инвестиции я совершал тогда, когда казалось, что инвестировать в этот сектор нельзя» . Он убежден, что энергетическая инфраструктура предлагает одни из лучших доходностей с поправкой на риск именно из-за своей «скучности» и стабильных денежных потоков в виде дивидендов (около 5% годовых для инфраструктурных компаний) .
