В новом выпуске программы Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и экономист Клаудия Сэм обсуждают растущее давление на независимость Федеральной резервной системы США и состояние американской экономики. В центре внимания — попытки политического вмешательства в работу регулятора, риски концентрации капитала в технологическом секторе и применимость знаменитого «правила Сэм» для прогнозирования рецессии в современных условиях.
🎮 Рекордные сделки и «экономика зависимости» в гейминге 1:06
Скотт Гэллоуэй отметил подтверждение своего прогноза о крупнейшей в истории сделке по выводу компании в частную собственность (take-private). Речь идет о компании Electronic Arts (EA), стоимость сделки по которой составила $55 млрд . По мнению ведущего, этот процесс стал возможен благодаря сочетанию нескольких факторов:
- Наличию огромного объема нераспределенного капитала у частных инвестиционных фирм (около $3 трлн) ;
- Слабому контролю со стороны регулирующих органов (FTC и Минюста);
- Интересу со стороны суверенных фондов стран Персидского залива, стремящихся диверсифицировать свою экономику ;
- Исторически низким процентным ставкам, несмотря на субъективное ощущение их высоты.
Эд (соведущий) добавил, что индустрия видеоигр демонстрирует взрывной рост — в игры играет уже половина населения планеты, что на 60% больше, чем десять лет назад . Однако, по словам Эда, видеоигры занимают лишь 3% мирового рекламного рынка, в то время как телевидение удерживает четверть всех расходов на рекламу . Инвесторы, включая Silver Lake и саудовские фонды, видят в этом «неразработанное нефтяное месторождение», планируя монетизировать внимание аудитории через массированное внедрение рекламы .
Скотт Гэллоуэй поделился личным опытом инвестиций в сектор, отметив, что потерял около 40% на вложениях в Epic Games . По его мнению, это важный урок для инвесторов: даже отличная компания (разработчик движка Unreal Engine) может стать плохой инвестицией, если цена входа была слишком высокой . Гэллоуэй считает, что в 2022 году венчурный рынок был «опьянен» цифровым ростом, что привело к неоправданному завышению оценок .
🏛️ Угроза независимости Федеральной резервной системы 15:44
Основная часть дискуссии с Клаудией Сэм была посвящена вопросу автономии Федеральной резервной системы (ФРС). По определению Клаудии Сэм, независимость ФРС — это вопрос о том, кто контролирует процентные ставки: профессиональные технократы или политики .
Клаудия Сэм утверждает, что сейчас независимость ФРС находится под угрозой. Она выделила три ключевых сигнала эрозии автономии регулятора:
- Политическое давление через социальные сети: Публичные требования Дональда Трампа снизить ставки до уровня 1–2% .
- Попытки увольнения членов совета: Администрация Трампа (в случае его возвращения) или текущие политические процессы могут привести к удалению «неудобных» фигур. Клаудия Сэм упомянула случай с Лизой Кук, вопрос об отстранении которой рассматривается в судах .
- Назначение лоялистов: Появление в совете фигур вроде Стивена Мирана, который продолжает работать в администрации, формально занимая пост в ФРС .
По мнению Клаудии Сэм, переход контроля над ставками к президенту несет огромные риски . Она привела в пример Турцию и Аргентину, где политический контроль над центробанком привел к искусственному удержанию низких ставок, что спровоцировало неконтролируемую инфляцию и экономическую нестабильность . Клаудия Сэм полагает, что главной проблемой станет непредсказуемость: рынки привыкли к ФРС, принимающей решения на основе данных, а «президентский» регулятор будет зависеть от сиюминутного настроения лидера .
💼 Экономика «низкого найма и редких увольнений» 26:11
Анализируя текущее состояние экономики США, Клаудия Сэм назвала ситуацию необычной. Несмотря на исторически низкую безработицу в 4,3% , темпы найма упали до уровней, характерных для периода после Великой рецессии .
Основные характеристики текущего рынка труда, по словам эксперта:
- Стратегия удержания (Labor Hoarding): Компании, столкнувшиеся с дефицитом кадров после пандемии, боятся увольнять сотрудников, даже если бизнес замедляется .
- Трудности для новичков: Для тех, кто только выходит на рынок труда или уже потерял работу, ситуация крайне сложная из-за низкого спроса на новых сотрудников .
- Влияние иммиграции: Клаудия Сэм отметила, что значительная часть экономического роста в последние 2–3 года была обеспечена притоком иммигрантов . Однако после ужесточения ограничений в конце срока Байдена и при Трампе этот ресурс начал сокращаться, что привело к падению чистого прироста рабочих мест до менее чем 30 000 в месяц .
Клаудия Сэм считает, что хотя рецессия пока не просматривается на горизонте, рынок труда находится в уязвимом состоянии . Любое резкое событие может быстро поднять уровень безработицы в условиях слабого найма.
🤖 AI-мания и риски концентрации рынка 31:18
Скотт Гэллоуэй выразил обеспокоенность тем, что всего 10 компаний обеспечивают 40% рыночной капитализации индекса S&P 500 и более 70% роста прибыли . Он предположил, что если вера в потенциал ИИ пошатнется, это может спровоцировать масштабную рецессию.
Клаудия Сэм согласилась с наличием рисков, проводя исторические параллели с внедрением железных дорог и электричества . По её мнению:
- Исторически новые технологии всегда проходят через период чрезмерного инвестирования и последующей коррекции .
- Ожидания от ИИ в краткосрочной перспективе могут опережать реальные возможности его применения в бизнесе .
- Резкое падение стоимости акций технологических гигантов способно «испарить» огромный объем богатства домохозяйств за короткий срок, что само по себе может стать триггером рецессии .
📉 Правило Сэм: индикатор, который не сработал? 34:31
В завершение беседы Клаудия Сэм рассказала о созданном ею «правиле Сэм» (Sahm Rule), которое традиционно считается безошибочным индикатором начала рецессии. Согласно правилу, если среднее значение уровня безработицы за три месяца поднимается на 0,5 процентных пункта выше своего минимума за последние 12 месяцев, экономика уже находится в стадии спада .
Однако Клаудия Сэм признала, что в прошлом году правило дало ложный сигнал . Причиной стали аномальные колебания на рынке труда после пандемии и резкие изменения в иммиграционных потоках. По словам экономиста, правило было создано как инструмент для автоматического запуска фискальных стимулов (выплат гражданам), чтобы не ждать решения Конгресса, когда кризис уже в разгаре .
В настоящий момент Клаудия Сэм не видит признаков немедленной катастрофы, хотя индикатор безработицы и подрос . Она подчеркнула, что в макроэкономике важна не только цифра, но и скорость её изменения: даже небольшие сдвиги, набирающие инерцию, являются сигналом к тревоге .
