Управляющий директор и операционный директор (COO) инвестиционного офиса Пенсильванского университета Майкл Лукасек стал гостем подкаста Capital Allocators. В беседе подробно обсуждается эволюция операционных процессов эндаумента за последние 14 лет, масштабная цифровая трансформация и переход к концепции «Эндаумент 2.0». Особое внимание уделено интеграции искусственного интеллекта, управлению данными и взаимодействию с внешними управляющими.
💼 Путь в Пенсильванский университет и первые вызовы 1:20
Майкл Лукасек имеет за плечами 30 лет работы в сфере альтернативных инвестиций. Свою карьеру он начал в сфере публичного аудита, после чего перешел в индустрию альтернативных активов. Во время работы в Summit Partners в Бостоне Лукасек осознал, что хочет перейти на сторону инвесторов (LPs), наблюдая за деятельностью крупных институциональных фондов, фондов целевого капитала и семейных офисов. Позже, когда он занимал позицию вице-президента в Goldman Sachs в Нью-Йорке, с ним связался рекрутер и предложил совершенно новую для Пенсильванского университета (University of Pennsylvania) роль.
Когда Лукасек возглавил операционный департамент эндаумента 14 лет назад, организация находилась на раннем этапе развития. Инвестиционный офис университета, основанный в начале 2000-х годов, насчитывал всего 15 человек, а объем фонда составлял $8 млрд. Портфель преимущественно состоял из акций, хедж-фондов и инструментов с фиксированной доходностью; сегменты private equity, недвижимости и природных ресурсов практически не были представлены.
Операционная команда состояла всего из двух человек — директора по операциям Роберты (проработавшей в университете 40 лет) и Джеффа, который продолжает работать под руководством Лукасека и сегодня. Вся отчетность велась исключительно в Excel и сохранялась на общих сетевых дисках, а прежний инвестиционный директор (CIO) не стремился развивать технологии. Ситуация изменилась лишь с приходом нового CIO, который поддержал курс на автоматизацию.
🚀 Масштабирование и построение современного технологического стека 3:49
Сегодня инвестиционный офис Пенсильванского университета кардинально изменился. Численность команды выросла до 32 человек, а активы под управлением эндаумента достигли $21 млрд. Кроме того, офис взял на себя управление пенсионными активами университета, составляющими еще около $4 млрд. В портфеле резко выросла доля альтернативных инвестиций, а число активных контрактов с внешними управляющими (managers) достигло 120, что привело к экспоненциальному росту объема обрабатываемых данных.
Для автоматизации бэк-офиса в 2015 году было принято решение о поэтапном внедрении платформы Dynamo. Процесс состоял из трех ключевых фаз:
- Внедрение CRM-системы для фиксации заметок инвестиционной команды.
- Перенос всей системы документооборота на платформу.
- Развертывание системы управления портфелем.
По словам Лукасека, Dynamo не является классической бухгалтерской системой (как Advent), но позволяет эффективно дублировать (shadowing) данные кастодиана и администратора в лице State Street. Это позволило перевести сотрудников из режима ручного ввода цифр в режим анализа исключений. Несколько лет назад технологический стек был усилен решением Canoe на базе искусственного интеллекта. Canoe автоматически обрабатывает входящие документы и извлекает транзакционные данные для последующей выгрузки в Dynamo, что сэкономило фонду объем работы, эквивалентный 1,5 FTE (полной занятости сотрудников).
📊 Структура операционной команды и управление рисками вендоров 6:25
Операционная группа фонда сейчас насчитывает шесть человек. Структура выглядит следующим образом:
- Менеджер по финансовой отчетности, отвечающий за ежемесячное закрытие книг и движение денежных средств.
- Менеджер по технологиям и операционному аудиту (ODD), под управлением которого находится специалист по ИТ и расчету доходности (performance).
Лукасек планирует нанять еще одного сотрудника для усиления ежедневного операционного компонента. Команда находится на еженедельной связи с разработчиками Dynamo, активно влияя на их дорожную карту продукта, в то время как Canoe использует университет в качестве экспертной панели (sounding board) для тестирования новых инициатив.
Говоря о рисках работы с технологическими подрядчиками, Лукасек выражает обеспокоенность консолидацией рынка. Многие перспективные стартапы для семейных офисов и эндаументов (например, Solovis или Caissa) поглощаются крупными игроками, после чего развитие продуктов нередко останавливается. Сама компания Dynamo принадлежит фонду private equity, и ее долгосрочная стратегия (выход на IPO или продажа) остается фактором неопределенности. Для поиска новых решений команда использует нетворкинг в рамках группы Ivy Plus (эндаументы Лиги плюща и другие крупные фонды) и обращается к ИТ-директорам (CTO) 120 управляющих из своего портфеля.
🤝 Операционный аудит как инструмент партнерства 10:45
Инвестиционный офис Пенсильванского университета самостоятельно проводит операционный аудит (ODD) внешних управляющих. Лукасек рассматривает этот процесс как двустороннее партнерство: фонд собирает детальную базу данных о том, какие комплаенс-системы, кибербезопасность, юридические фирмы и прайм-брокеров используют их менеджеры. На основе этих данных фонд бесплатно консультирует новые команды, помогая им выстраивать инфраструктуру бэк-офиса с нуля. Операционный директор университета также регулярно участвует в финальных собеседованиях при найме финансовых (CFO) и операционных директоров (COO) для своих управляющих.
Вся информация аккумулируется через ежегодные опросы менеджеров, где собираются данные об операционной структуре, комиссиях, а также политиках в области ESG и DEI. В рамках обязательств по устойчивому развитию университет зафиксировал цель по достижению нулевого углеродного следа к 2050 году (carbon zero pledge), что, по мнению Лукасека, станет колоссальным вызовом для всей индустрии в плане сбора и верификации данных.
🌱 Инициативы в области DEI и привлечение талантов 14:07
Исследования эндаумента выявили серьезные проблемы с разнообразием (DEI) в индустрии управления активами. По мнению Лукасека, изменения здесь займут от 5 до 10 лет, причем в операционном сегменте ситуация с разнообразием традиционно лучше, чем в инвестиционном. В связи с медленной динамикой фонд принял решение проводить детальные DEI-опросы не ежегодно, а раз в 5 лет.
Пенсильванский университет делает ставку на «низовые» (grassroots) инициативы, стараясь привлечь студентов, которые ничего не знают об индустрии. Лукасек делится личной историей: будучи студентом первого поколения в своей семье, он долго не мог объяснить родителям суть своей работы в хедж-фонде на Бермудских островах (в структуре MMC Capital компании Marsh & McLennan) или в private equity.
Чтобы расширить воронку талантов, сотрудники офиса проводят информационные сессии на кампусе, предлагают стажировки и читают лекции — например, Питер ДиДжеллио (Peter DiGellio) выступает с лекциями по аллокации активов эндаументов. При найме в бэк-офис предпочтение отдается кандидатам из компаний-администраторов или других инвестиционных фирм, так как они привыкли к жестким правилам комплаенса и регулирования.
🔮 Концепция «Эндаумент 2.0»: вызовы данных и ИИ 18:45
Главным вызовом современности Лукасек называет переход к модели «Эндаумент 2.0», обусловленный тем, что объем поступающей информации вырос в четыре раза. Основная сложность заключается в агрегации разнородных данных от различных классов активов (недвижимость, хедж-фонды, глобальные акции, private equity, венчурный капитал) в единое хранилище (data warehouse) для холистического анализа через инструменты вроде PowerBI.
Лукасек признает, что в 2015 году бэк-офис совершил ошибку, не передав часть ответственности за владение данными инвестиционной команде, и сейчас этот разрыв устраняется. В рамках построения новой ИТ-архитектуры фонд рассматривает введение позиций директора по технологиям (CTO) или дата-сайентиста.
Параллельно фонд исследует возможности искусственного интеллекта:
- Интеграция Microsoft Co-pilot в Dynamo для автоматического аннотирования квартальных писем менеджеров и подготовки саммари для инвесторов.
- Применение алгоритмов машинного обучения в системе Canoe для автоматического распознавания документов.
- Пилотные проекты юридического департамента по экспресс-анализу условий договоров.
Лукасек отмечает, что полноценное внедрение ИИ сдерживается вопросами безопасности и комплаенса: например, необходимо жестко разграничивать доступ, чтобы сотрудники не могли использовать ИИ для просмотра конфиденциальных данных о заработных платах.
⏳ Проблема задержки данных и регуляторное давление 23:06
Индустрия до сих пор страдает от сильного трения при передаче данных. В сегменте private equity сохраняется временной лаг: финансовые отчеты за декабрь инвесторы получают только в конце марта. Лукасек вспоминает, что еще во время его работы в Summit Partners на рубеже 2000-х годов создание порталов для инвесторов виделось как идеальное решение, но развитие тренда затормозилось из-за закона FOIA (о свободе информации) — инвесторы начали опасаться раскрытия глубоких портфельных данных.
Определенные надежды гость подкаста связывает с новыми правилами SEC для частных фондов, которые могут законодательно ужесточить сроки предоставления отчетности до 30–45 дней. Попечительский совет университета собирается ежеквартально, но его больше интересуют стратегические темы (Китай, влияние ИИ), а не технические задержки отчетов.
🛠 Стратегия «Buy vs Build» и советы новым управляющим 26:49
Пенсильванский университет придерживается стратегии покупки готового ПО вместо собственной разработки (Buy vs Build), так как создание внутренних систем требует содержания штата из 20–30 разработчиков. Государственные кастодианы, такие как State Street, по сути, выступают в роли второго бэк-офиса на аутсорсинге. При этом сохраняется внутреннее противостояние между инвестиционной командой, требующей оперативного отображения инвестиционного портфеля (IBOR), и бэк-офисом, опирающимся на строгий бухгалтерский учет (ABOR).
В завершение беседы Майкл Лукасек дал ключевые рекомендации начинающим управляющим фондами (emerging managers):
- Не пытайтесь играть в догонялки с бэк-офисом. Настраивайте операционные и комплаенс-функции правильно с самого первого дня, инвестируя в людей и технологии. По мнению гостя, ошибки в расчете стоимости чистых активов (NAV) приведут к крайне тяжелым разговорам с инвесторами.
- Используйте стандартизированные отраслевые ресурсы. Лукасек рекомендует опираться на методологию и чек-листы ассоциации AIMA для документирования процессов, а также немедленно внедрять стандарты отчетности ILPA. Это позволит избежать хаоса при индивидуальных запросах (a la carte reporting) от десятков различных инвесторов.
