В интервью для Wealthion известный инвестор и глава Adrian Day Asset Management Эдриан Дэй (Adrian Day) утверждает, что золото на текущий момент является лучшим активом по соотношению риска и доходности на ближайшие год-два. Несмотря на высокие процентные ставки и сильный доллар, металл демонстрирует рекордные показатели, подкрепляемые спросом со стороны центральных банков и изменением глобальной финансовой архитектуры.
💰 Стратегия аллокации и переезд в Пуэрто-Рико 0:02
Эдриан Дэй, управляющий активами с 1991 года, придерживается крайне консервативного, но решительного подхода к золоту. В его глобальных портфелях доля золота составляет около 30%, что значительно выше стандартных рекомендаций . В общей сложности более половины всех активов под управлением фирмы так или иначе связаны с драгоценными металлами и ресурсами .
С 2013 года Эдриан Дэй также управляет золотым фондом Питера Шиффа (Europe Pacific Gold Fund). Именно по просьбе Шиффа Дэй перенёс штаб-квартиру своей компании в Сан-Хуан, Пуэрто-Рико . Этот шаг был продиктован не только налоговыми льготами для фирмы и управляющего, но и личными предпочтениями инвестора, отметившего дружелюбие местных жителей и качественную инфраструктуру, несмотря на то что сельские районы острова всё ещё не полностью оправились от последствий урагана «Мария» .
📈 Новый бычий цикл: почему золото растёт вопреки логике 12:14
Традиционно золото считается активом, который страдает от укрепления доллара и роста реальных процентных ставок. Однако в 2024 году, по мнению Дэя, мы наблюдаем слом старых парадигм .
Основными драйверами роста стали факторы, не связанные напрямую с макроэкономикой США:
- Центральные банки: Масштабные закупки начались осенью 2022 года как реакция на «оружейное» использование доллара (weaponization) и заморозку российских активов .
- Китайский спрос: С начала 2024 года частные инвесторы из КНР активно скупают золото из-за проблем в местной экономике, слабости юаня и запрета на криптовалюты .
- Геополитическое давление: Эдриан Дэй напоминает, что давление США на финансовые системы других стран началось задолго до 2022 года. В качестве примеров он приводит принуждение Швейцарии к изменению банковской тайны при администрации Обамы и штрафы против банка Santander за законные (с точки зрения ЕС) кредиты компаниям в Кубе .
По словам инвестора, золото выполняет роль страховки. Он сравнивает это с страхованием дома: «Вы не отказываетесь от страховки только потому, что урагана не было несколько лет» .
📉 Кризис долгового рынка США и «преступная халатность» властей 17:01
Дэй выражает глубокую обеспокоенность состоянием американского бюджета, где дефицит в 2 триллиона долларов стал нормой даже вне периодов Чрезвычайных Ситуаций . Главная проблема заключается в исчезновении покупателей долгосрочных казначейских облигаций США.
Ситуация с покупателями госдолга, по данным Дэя:
- Россия и Китай: Активно распродают облигации по политическим причинам .
- Япония: Сокращает покупки по чисто экономическим причинам .
- Региональные банки США: Практически перестали покупать госдолг после краха Silicon Valley Bank .
- ФРС: Формально проводит количественное ужесточение (QT).
Дэй жестко критикует министра финансов Джанет Йеллен, называя «преступно безответственным» тот факт, что в период нулевых ставок США не выпустили 50-летние или 100-летние облигации, как это сделали Аргентина, Италия и Австрия . Вместо этого Йеллен перевела значительную часть долга в краткосрочные векселя, оставив Казначейство в уязвимом положении .
🏦 Крах доверия к ФРС и споры о тарифах 25:14
По мнению гостя, ФРС стремительно теряет доверие инвесторов. Он критикует Джерома Пауэлла за неуместные шутки на конференции в Джексон-Хоул о «корабле преходящей инфляции» (transitory), в то время как страна переживала худший ценовой всплеск за 50 лет .
В дискуссии о тарифах Трампа Эдриан Дэй занимает позицию монетариста. Он утверждает, что сами по себе тарифы не являются инфляционными :
- Если ФРС не увеличивает денежную массу, рост цен на импортный виски или сыр приведет к тому, что у потребителей останется меньше денег на другие товары .
- Следовательно, цены на другие товары должны упасть, чтобы сбалансировать рынок.
- Настоящая инфляция — это всегда результат действий центрального банка по расширению денежной массы .
⚒️ Акции золотодобытчиков: затянувшийся лаг 37:14
Одной из самых обсуждаемых тем стали акции золотодобывающих компаний (gold equities), которые исторически должны расти с кредитным плечом к цене золота, но в конце 2024 года показали разочаровывающую динамику. Индекс GDX зафиксировал чистый отток средств в размере 2,2 млрд долларов, несмотря на рекордные цены на металл .
Тем не менее, Дэй видит в этом секторе огромный потенциал:
- Маржинальность: При цене золота свыше $3000 и средних затратах (AISC) около $1300–1400, компании демонстрируют рекордную денежную выручку .
- Дисциплина: Современное руководство компаний (после чисток 2012 года) гораздо осторожнее относится к капиталу. Дэй выделяет Шона Бойда (Agnico Eagle) и Марка Бристоу (Barrick Gold) как менеджеров, не поддавшихся мании переплаты за сомнительные активы в прошлом .
- Финансовое здоровье: Многие компании из индекса XAU сейчас имеют чистую денежную позицию (net cash positive), что уникально для капиталоемкой горнодобывающей отрасли .
🔍 Как выбирать компании: люди важнее геологии 1:02:40
Эдриан Дэй признается, что он не геолог, поэтому его стратегия в секторе юниоров (небольших разведочных компаний) строится на оценке человеческого фактора .
Инвестор привел пример из своего опыта посещения рудников:
- В одном случае руководство из Нью-Йорка приехало в джунгли Перу в костюмах Brioni и туфлях Gucci; рабочие демонстративно отворачивались при их виде .
- В другом случае CEO приехал в лагерь, и местная повариха выбежала обнять его. Дэй задает риторический вопрос: «Кто из них быстрее получит разрешения на добычу и лояльность персонала?» .
Конкретные рекомендации:
- Основа портфеля (Foundation): Крупные роялти-компании, такие как Franco-Nevada (FNV), Wheaton Precious Metals (WPM) и Royal Gold. Они могут не быть лидерами роста, но никогда не станут худшими активами .
- Лучший майнер: Agnico Eagle (AEM). Дэй считает её лучшей крупной добывающей компанией в мире .
- Перспективный юниор: Orogen Royalties (ORGN). Компания обладает запасом наличности в $22 млн и владеет 1% роялти на месторождение Silicon в Неваде (принадлежит AngloGold), которое за 5 лет выросло с нуля до 13 млн унций ресурсов .
Завершая беседу, Эдриан Дэй процитировал популярную среди инвесторов шутку: «Господи, дай мне еще один бычий рынок, обещаю не профукать его как в 2012-м» .
